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2017年10月31日 09:23

波动率创新低 警惕年终的风险

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波动率创新低 警惕年终的风险
文 | 朱昂
 
导读：2017年是一个最经典的Alpha市场，基本面研究能创造价值，而在基本面选股的基础上，放大风险暴露，获得的收益就越大。然而今天也想和大家探讨两个问题，第一是2017年A股涨跌超过1%的天数已经创了历史新低，背后意味着什么？第二，每年四季度的获利了结，在今年是否会发生？以下是一些个人的粗浅观点分享。
 
2017：经典的Alpha市场
 
今年到目前为止，都是一个最经典的Alpha市场。专业的机构投资者依靠选股能力，大多能战胜市场。
 
分析师覆盖的公司，也是大幅跑赢其行业指数。从截止周末的数据看，今年表......
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2017年10月30日 14:14

从Seth Klarman说起，告诉你真正的安全边际

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从Seth Klarman说起，告诉你真正的安全边际
文 | 陈达
 
导读：今天想来介绍一位我佩服至极的低调大神——对冲基金经理赛斯·克拉曼（Seth Klarman）。他和他的对冲基金 Baupost  妖娆的业绩神话我就不多废话了，有兴趣的可以参见拙作：《像对冲基金经理那样去思考：事件驱动交易以及扯一点关于价投的淡 》。
 
本文仅仅想对他的一些投资思想与哲学做一个简单梳理。当然其思想体系波大精深，我也只是说个部分，如果以后有机会，我们再来狗尾续丑雕。
 
 
从一个关于投资的小故事说起
 
在遥远的加利福尼亚共和国，有......
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2017年10月27日 09:38

全球视角下的思考，为什么社会阶层会固化？

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全球视角下的思考，为什么社会阶层会固化？
文 | 朱昂
 
导读：在传统经济学中，贫富差距应该是被缩小而不是拉大的。越是贫穷的地方，发展的潜力越大，成本也更便宜。在20世纪的全球化分配中，我们看到新兴市场一个接一个的崛起，国家和国家之间的差距在缩小。最佳代表性的当然是中国奇迹。
 
但是站在国家之间差距拉近对立面的，却是过去这十年二十年，同一国家内部的城市差距在拉大。这种差距拉大源于全球化分工，也将加速我们整个社会的固化。
 
以下是一些个人思考：
 
前一段父母正好回国探亲，我们趁着国庆长假的时间全家一起去了东京旅游。
 <......
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2017年10月25日 09:53

是什么决定了一线城市的房价？

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是什么决定了一线城市的房价？
文 | 朱昂
 
导读：房价似乎是一个永恒的话题，当然也可能不是。国庆期间去了一次东京，和那边的人交流似乎没有什么人关心房价。在东京，大家都选择租房，长期通缩的环境下，物价越来越便宜，房子也越来越便宜。而在国内，城镇化带来了房屋价格的暴涨，也决定了个人的财富。
 
根据我自己的不完全统计，身边大部分人财富的分化来源于对于房子的资产配置能力。而2015年之后，一线城市房价又出现了暴涨，和二三线城市之间出现明显分化。今天就和大家探讨一个话题，是什么决定了一线城市的房价？
 
无法改变的人口因素
 
人口是......
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2017年10月24日 15:43

公募FOF必败，谁说的？

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公募FOF必败，谁说的？
文 | 朱昂
 
导读：国庆长假前有一篇刷爆朋友圈的文章“公募FOF必败”。具体内容这里不多阐述了，核心就是认为公募FOF是一个没有什么价值的产品。而恰恰相反，我到认为公募FOF，甚至整体的FOF类产品在未来都将非常有价值，成为一个新的资产类别。
 
股票是最好的资产
 
许多人质疑目前公募FOF最大的问题是资产类别不够，只有股票和债券，而过去几年涨幅最大的资产房地产还没有被纳入。
 
事实上，从一个绝对长期的眼光来看，股票的收益率都是要比房地产好的。过去30年正好是城镇化的大跃进，房地产作为一类资产，......
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2017年10月24日 09:30

Netflix，未来价值有多大？

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Netflix，未来价值有多大？
文 | 朱昂
 
导读：最近事情太多了，一直没有写深度的公司研究。前几天互联网电视行业的巨头Netflix出了最新的财报，没有来得及第一时间分析。Netflix是本人从2013年就开始跟踪的一家公司，也写过多篇对于公司的研究报告。今天结合Netflix的三季报数据，我再从商业模式上去做一些粗浅的分析。
 
互联网企业：用户第一
 
几年前我曾经讨论过自己对于互联网公司的分析框架。
 
简单来说就是先有流量，再有收入，最后再看利润。
 
在整个循环中，流量是最关键的，而利润的重要性是最低......
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2017年10月20日 09:30

A股6124点，十年了！

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A股6124点，十年了！
文 | 朱昂
 
前几天是A股6124点的十周年，突然感慨万千。时间有时候过得很慢，但也有时候过得很快，那个疯狂的年代似乎就在眼前。
 
2007年真的是全民炒股，而且由于持续的时间比较长，从2006年就开始了这一轮牛市。所以我自己整体感觉比2015年的杠杆牛还要疯狂。那时候和我太太刚刚谈恋爱一周年，每天晚上去她家吃饭，就陪丈母娘和丈人看第一财经的股评节目。那时候有一个主持人叫左安龙，绝对是上海阿姨叔叔们心中的偶像，另一个叫边风炜的人也是那个年代走出来的。
 
我曾经说过一个真实的“段子”。
 
2007年......
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2017年10月18日 09:44

百年美股牛市告诉你什么叫“赌国运”

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百年美股牛市告诉你什么叫“赌国运”
文 | 朱昂
 
导读：投资中我一直认为两大块是最重要的：资产配置和赌国运。关于第一条，曾经有人做过测算，个人财富的积累有90%来自于正确的资产配置。比如过去十几年一直买房的人，其资产就会好于大部分一直炒股的人。当然，如果把时间拉得足够长，股票市场的回报率在大部分市场都是超越地产的。
 
所以接下来就要说第二部分，投资就是赌国运。投资中最重要的部分其实来自足够的风险暴露，但是这个风险暴露要在长期向上的市场。这也是为什么股神来自美国，甚至全球大部分投资大佬都来自美国。只有来自一个长期向上的资本市场，才有成为伟大投资者的可能。今天和大家分享对于美国几......
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2017年10月17日 09:26

股市不赚钱，怪研报吗？

分类：经济    阅读：    评论：0
股市不赚钱，怪研报吗？
文 | 朱昂
 
导读：前几天我们这个行业被刷屏了一篇文章：“研报发布与股票回报：我终于明白自己为啥赚不到钱了……”这篇文章的核心观点就是看研报赚不到钱，研报发布基本上是反向指标。新财富分析师没有多大价值。研报推荐的公司市值越小，越需要谨慎对待。
 
坦率说我觉得这篇文章有些哗众取宠，研究报告真的没价值？分析师的价值又在哪里呢？毕竟和分析师一起工作了那么多年，我想谈谈自己的看法。
 
统计性误区
 
读书的时候学过一句有趣的话：There is liar, there is damn liar and there is ......
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2017年10月13日 17:56

从诺贝尔经济学奖看A股投资者的行为

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从诺贝尔经济学奖看A股投资者的行为
文 | 朱昂
 
导读：今年的诺贝尔经济学奖，颁给了大名鼎鼎的Thaler。许多国人可能是第一次听到这个名字，但在海外其实Thaler是非常知名的经济学家。之前有许多朋友申请到了去芝加哥大学读书，我们的第一反应就是Richard Thaler。所以说，他的获奖也是众望所归，毕竟Thaler是行为金融学的奠基人。当然，Thaler所在的芝加哥大学本身在行为金融学就是泰斗级的学府，第一次行为金融学会议就是在芝加哥大学召开的。今天简单聊聊Thaler心理账户理论和我们A股投资者的一些行为
 
Thaler最经典的贡献就是“心理账户”理论，这个“心理账户”也在不同的环境假设下影响着......
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2017年10月12日 14:00

逢七必跌，美股能终结30年的诅咒吗？

分类：经济    阅读：    评论：0
逢七必跌，美股能终结30年的诅咒吗？
文 | 朱昂
 
导读：过去30年美国股市都有一个重要的Curse：就是逢7必有灾难发生。1987年的股灾，1997年的东南亚金融危机，2007年的次贷危机开始。而且有意思的是，每一次的危机都发生在Red October！1987年股灾发生在10月，1997年的10月美股历史上第一次熔断，2007年10月正是全球金融危机的开始。但是这个30年的诅咒，将在今年被打破！
 
最近一直在看各大券商发表的A股“日历效应”，觉得特别有意思。比如历史上国庆节之后一周的上涨概率在80%以上，再比如家电股过去10年四季度取得的超额收益很高。海外市场也有类似的Sell in May and Go Away的经典谚语。有些“日......
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2017年10月11日 16:37

复盘嘉信理财 | 如何启示中国资管行业

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复盘嘉信理财 | 如何启示中国资管行业
文 | 朱昂
 
导读：国庆长假做的另一个事情是把美国最大的折扣财富管理公司嘉信理财看了一下。嘉信理财能够成为今天600亿美元市值的大公司，受益于几次对于金融市场发展方向的正确判断。包括最早推出的低佣金折扣券商模式，到后面的低费率金融产品购买模式。金融危机以来，受益于指数基金收益率的高增长，其股价也上涨了4倍多，不输给许多互联网公司。而在今天这个时点，中国中产阶级大规模崛起之后，嘉信理财的发展模式对我们的金融产品发展也有一定的借鉴意义。
 
基金低费率的时代背景
 
每一个伟大的公司都有时代背景，我们人生中最大的趋势叫做时代......
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2017年10月10日 14:03

读《Principles》：人生是选择的结果

分类：人文    阅读：    评论：0
读《Principles》：人生是选择的结果
文 | 朱昂
 
导读：十一长假期间有幸把桥水基金创始人Ray Dalio的《Principles》看了一遍。事实上我看的是2010年的那个版本，还不是最新在亚马逊上发售的更新版。作为全球最大对冲基金的创始人，Dalio的《Principles》是他个人六十多年人生经历的一些心得。
 
用他自己的话说，这些人生准则未必是最正确的，但是从他六十多年的一些收获看，应该能给许多人一些帮助和启发。我自己看完以后，也有一些发自内心的感触，本文努力将《Principles》里面一些核心的思想，和我自己的感悟结合，给大家带来一些小小的启发。
 
价值观是知行合一的最重要准则
<......
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点拾投资创始人，专业投资研究人

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