财新传媒
位置:博客 > 朱昂 > 文章归档 > 2017年十二月
2017年12月28日 13:39

约翰·涅夫投资启示录:价值因子的长期有效性

约翰·涅夫投资启示录:价值因子的长期有效性
文 | 朱昂
 
导读:几年前就看过约翰涅夫的投资法则,当时印象深刻的是两点:他的逆向价值策略,以及他的敬业精神。最近在研究美国公募基金的发展模式,无意中看到了指数基金教父级人物博格的一篇文章。博格认为美国公募基金过去60年的历史上,真正能称得上“star”的,只有三个人:彼得林奇,比尔米勒,以及约翰涅夫。第一位我们非常熟悉,比尔米勒也刚刚写过一篇分析他的文章。今天又重新看了一下约翰涅夫的投资方法,分享一些新的体会。
 
关于约翰·涅夫的投资方法
 
约翰涅夫1931年出生于俄亥俄州,33岁那年被Welling......
阅读全文>>
2017年12月27日 16:42

重说比尔·米勒,成长股大神的投资框架

重说比尔·米勒,成长股大神的投资框架
文 | 朱昂
 
导读:相信许多朋友都知道比尔.米勒,这位美国公募基金历史上最成功的基金经理。可惜的是,大家对于比尔.米勒的认知更多来自于2008年金融危机时期他巨大的回撤。我也曾经在去年写过一篇关于他的文章,主要也是分析了他2008年那次55%的净值回撤。然而,比尔.米勒曾经的成功是否又有一些借鉴意义呢?特别是从去年开始的价值成长股投资模式,在A股开始变得普及。今天我们从一个更加全方位的角度,去挖掘比尔.米勒当年成功背后的秘诀。
 
比尔·米勒的记录
 
比尔.米勒至今保持着一个无人打破的纪录:从1991到2005年,连续15年跑赢标普50......
阅读全文>>
2017年12月26日 09:33

什么是投资中的Smart Beta?

什么是投资中的Smart Beta?
文 | 朱昂
 
导读:过去几年Smart Beta成为了投资领域最热门的一个词汇,也让越来越多人开始理解风格因子,明白在粗浅的Beta和Alpha之外,还有别的收益来源。但是今天,依然有许多人会错把Smart Beta当做Alpha的一种。我们在做投资时,又应该如何利用好这个工具呢?周末的时候把贝莱德一份60多页关于Smart Beta科普的报告看完了,做一些读后感分享,希望对朋友们有帮助。
 
Smart Beta的一些基础知识
 
首先,我们先了解关于Smart Beta一些基础知识。虽然过去十年才红起来,其实Smart Beta这个词1970年就开始被机构投资者使用。到了2003年出现了第一个S......
阅读全文>>
2017年12月22日 11:37

524亿美元买福克斯,迪士尼为了什么?

524亿美元买福克斯,迪士尼为了什么?
文 | 朱昂
 
导读:上周整个文化娱乐行业最重磅的事件莫过于迪士尼以524亿美元股票的价格收购二十一世纪福克斯,收购之后将获得福克斯的电影工作室、网络Nat Geo、亚洲付费电视运营商等资产。与此同时,迪士尼也将获得最顶级的一批IP,包括X战警、阿凡达、神奇四侠、死待等。今天和大家聊聊迪士尼这次世纪收购背后的逻辑。
 
迪士尼到底是一个什么公司?
 
这段时间正值圣诞假期,我太太带着孩子去了美国迪士尼。许多人对于迪士尼的第一印象就是米老鼠,第二印象是迪士尼乐园。简单分拆2016年迪士尼的财报,我们会发现迪士尼真正的基因是IP......
阅读全文>>
2017年12月20日 09:32

为什么买比特币很难赚钱?从三次暴跌说起

为什么买比特币很难赚钱?从三次暴跌说起
文 | 朱昂
 
导读:过去几个月最火的一类资产叫比特币,仅仅在今年比特币涨幅20倍,而过去八年比特币的涨幅超过了2200万倍。越来越多质疑比特币泡沫的人被打脸,但更多的人以一种旁观者眼光,等待着比特币泡沫最终破灭。如同每一次大泡沫的来临一样,人们总是会看到一轮疯狂的造富运动。
 
全球40%的比特币控制在几千人手里,造就了一批又一批的亿万富翁。今天我们聊聊过去三次重大的比特币市场回调,看看比特币的造富神话中,究竟有多少毁灭财富的灾难。从中我们也能明白,投机资产的大涨行情,是大多数人无法真正赚到钱的。
 
2011年的崩盘
阅读全文>>
2017年12月18日 13:53

投资随想 | 每个人都生活在自己的《禁闭岛》

投资随想 | 每个人都生活在自己的《禁闭岛》
文 | 朱昂
 
导读:上个周末一个人二刷了《禁闭岛》,结合过去一年自己的思考,以及最近看的《原则》,有了不少新的感悟。事实上我们每个人都生活在自己的“禁闭岛”,通过自己的视角去看世界和问题,而这个世界又是我们内心的投射。
 
在《禁闭岛》里,李奥纳多狄卡皮奥饰演一位参加过二战的美军士兵莱蒂斯。在现实生活中他在战后担任美国治安官,喜欢酗酒并且对老婆不闻不问。最终导致老婆换上了重度抑郁症,并且在杀死了三个孩子。莱蒂斯回家看到这一切,悲痛欲绝,把老婆杀害后换上了精神分裂症和极度错觉症。由于精神的问题,他被关押在一个专门的禁闭岛,那里都是重......
阅读全文>>
2017年12月14日 17:24

潘多拉电台为何做不成Spotify?

潘多拉电台为何做不成Spotify?
文 | 朱昂
 
导读:前一段时间有个朋友让我交流美国音乐电台潘多拉和Spotify的商业模式区别。其实这两个公司虽然属于广义的流媒体音乐电台,但本质上有巨大差异。基于商业模式上的差异,也导致这两个公司在音频付费的道路上走向了不同的道路,以及不同的结果。今天也简单和大家分享自己一些粗浅的思考。关于这两家公司的不同路径,我们先看下面这张图:
 
这张图非常经典,深刻的代表了两者不同的发展路径。我们看到潘多拉有一个非常好的开始,在2012年就突破6000万的月活,但是到了2016年底只有8100万。然后我记得最新的数据是到了2017年上半年,下降到了7300万。也就......
阅读全文>>
2017年12月14日 16:59

十年变迁,A股行业老大老二启示录

十年变迁,A股行业老大老二启示录
文 | 朱昂
 
导读:时间能看透很多问题,穿越时间的思考才是最有价值的。上周好友卢洪峰写了一篇文章,对比了十年间同样行业中的老大和老二变化。这里面的一些数据给我不少启发。有些公司在十年中,老大和老二都变得很大。有些公司在十年中老大和老二的差距迅速拉大。也有公司在十年中老大和老二都变小了。不同的人,管理层的战略,商业模式以及时代都导致了十年间巨大的差异。
 
十年,老大与老二拉开的巨大差距
 
我们先看五粮液和茅台,过去十年茅台市值的增长远远超过五粮液。其实如果数据拉得更长一些,五粮液在更早的几年市值比茅台还大。但是不同......
阅读全文>>
2017年12月14日 13:59

达里奥的回忆:什么变量杀死了漂亮50?

达里奥的回忆:什么变量杀死了漂亮50?
文 | 朱昂
 
导读:过去一年半,漂亮50成为A股表现最好的板块,甚至许多大妈也知道了漂亮50。关于漂亮50,我在一年半之前就做过推荐,当然2013年就研究过美国的漂亮50。那么A股机构化后,漂亮50将持续多久呢?择时永远是最难的,但我们可以思考什么变量出现会“杀死漂亮50”。本文基于达里奥最新的《原则》中,对于漂亮50回忆的情节,并且根据此做了一些翻译。核心逻辑是,整个60年代美国宏观经济是温和增长加上低通胀,形成了漂亮50行情起来的温床。而1973年的流动性收紧,叠加当时的高估值,成为了摧毁漂亮50行情的最后一根稻草。以下是全文,希望给您带来帮助。 
 
阅读全文>>
2017年12月13日 17:32

是什么导致了UA的暴跌?

是什么导致了UA的暴跌?
文 | 朱昂
 
导读:Under Armour曾经是过去十年表现最好的运动品牌,从2009年到2015年一共上涨了25倍,当之无愧的明星股。作为运动紧身衣的第一品牌,UA拥有一大批死忠粉丝。包括美国前总统奥巴马,几乎所有的橄榄球明星,连大红大紫的美剧《纸牌屋》中女主角夜跑的装备也来自UA。当然,UA的代言人还是NBA当红球星Stephen Curry。然而UA的股价在过去一年出现了腰斩,到底是什么导致了曾经被看做耐克接班人的UA,最终股价出现暴跌呢?今天和大家分享一些我们粗浅的观点。
 
过去的一年Under Armour做了很多被人诟病的地方。第一当然是大力推广其运动鞋产品。由于衣服在其销售的比重占......
阅读全文>>
2017年12月13日 17:16

消费品漫谈:差异化的定价权

消费品漫谈:差异化的定价权
文 | 朱昂
 
导读:在投资中区别好生意和坏生意非常重要。我们发现很多时候两个企业家同样有能力,也同等努力,但一个是好生活,另一个是坏生意。时间一拉长,就会差别巨大。而且好生意赚钱往往不累,坏生意每一分钱都是辛苦钱。如果能够区别生意的本质,帮助我们在投资上做减法,就能极大提高我们的效率。今天从消费品中的两个案例,和大家分享一些自己粗浅的看法。
 
从传统的经济学角度来看,当一个行业集中度提高以后,能够形成寡头垄断,就会带来定价权。典型的比如航空,经历了过去的竞争,行业就几家在垄断,机票价格能维持到相对较高的水平。当然,因为有联合航空公司地勤打......
阅读全文>>
2017年12月12日 17:15

投资和研究:一场没有终点的修行

投资和研究:一场没有终点的修行
文 | 朱昂
 
人生的终极目标无非两点:认识世界,认识自己。这两个目标,正好符合投资和研究的本质。
 
研究是什么?研究就是发现这个世界,增加我们自己的视野。每一个人看待世界的方式都是不完整,都是用自己的视角在看世界,对于这个世界的认知都是在盲人摸象。研究的目标,就是努力发现这个世界的真相。通过各种方面的研究,学习,逐步让我们接近这个世界的真相。
 
研究的本质其实是快乐的,大部分人与生育来都拥有好奇心,了解自己之前不知道的知识,信息都能带来强烈的多巴胺分泌。这是一个非常简单直接的回报机制,我们通过学习和研究,掌握更多......
阅读全文>>
2017年12月12日 14:29

2018前瞻:为什么看好Facebook?

2018前瞻:为什么看好Facebook?
文 | 朱昂
 
导读:2017年即将结束,这一年整个标普表现最好的板块就是科技股。无论是中国的腾讯、阿里,还是美国的亚马逊、Facebook、奈飞和谷歌都有非常优异的表现。在岁末年初之际,我们也需要去展望2018,思考未来相对最有机会的公司在哪里。今天和大家分享一个我对于明年最看好的互联网公司:Facebook。
 
首先我比比较确定一件事情:互联网行业的网络效应,会持续推动强者恒强。过去这一年,大互联网巨头能保持更加快速的增长。腾讯、阿里、Facebook这些都是30%-50%的利润增速,而且用户数还在继续扩大。而小互联网公司不但出现了用户数的下滑,利润增速也难以和大互联网巨头......
阅读全文>>
2017年12月05日 17:23

暴动骚乱的区块链,动物世界的食物链?

暴动骚乱的区块链,动物世界的食物链?

文|陈达

许多最真实的决定性因素其实在我们的头脑中。它们是凯恩斯认为驱动整个经济的那种动物精神。 

—— 罗伯特·席勒《非理性繁荣》 

阅读全文>>
2017年12月01日 13:43

《Principles》之五:客观看待世界,理解人的不同

《Principles》之五:客观看待世界,理解人的不同
文 | 朱昂
 
导读:今天和大家分享桥水创始人Dalio的《Principles》精译读后感最后一部分,他的生活原则。其实在此之后还有他的工作原创,但里面牵扯到太多细节的东西,就不再做具体翻译了。用Dalio原则中自己的原话说,我们更多需要去看森林,而不是树木。Dalio的工作原则中最强调的是客观,不要用情绪去看人,看世界,看问题。要明白一点,我们每个人生来就是不同的,这些不同点导致我们的行为会不一样。
 
理解了这一点,我们就能对世界和周围产生更加包容的心态。同时,明白我们的大脑其实像一个机器一样在运转,背后和大脑的构成,神经学是有关系的。拥抱和优化这个系统,让我......
阅读全文>>