一季度回顾：FANG财报背后的逻辑
导读：刚刚过去的一季报，代号FANG的美国互联网四大天王业绩继续超预期。虽然自上而下看美股风险比较大，但是自下而上看这些巨头的垄断和业绩高速增长没有丝毫改变。我们简单浏览了FANG四天王的财报，和大家风险一些观察到的核心变化。 我们认为变化来自几个方面： 1、对于云必须要重视，亚马逊AWS云服务增长飞快，广告业务也在起来。云服务已经成为了亚马逊利润的核心来源； 2、用户算法带来了广告的精准度，从...
2018年05月31日 09:29
导读：刚刚过去的一季报，代号FANG的美国互联网四大天王业绩继续超预期。虽然自上而下看美股风险比较大，但是自下而上看这些巨头的垄断和业绩高速增长没有丝毫改变。我们简单浏览了FANG四天王的财报，和大家风险一些观察到的核心变化。 我们认为变化来自几个方面： 1、对于云必须要重视，亚马逊AWS云服务增长飞快，广告业务也在起来。云服务已经成为了亚马逊利润的核心来源； 2、用户算法带来了广告的精准度，从...
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导读：刚刚过去的一季报，代号FANG的美国互联网四大天王业绩继续超预期。虽然自上而下看美股风险比较大，但是自下而上看这些巨头的垄断和业绩高速增长没有丝毫改变。我们简单浏览了FANG四天王的财报，和大家风险一些观察到的核心变化。 我们认为变化来自几个方面： 1、对于云必须要重视，亚马逊AWS云服务增长飞快，广告业务也在起来。云服务已经成为了亚马逊利润的核心来源； 2、用户算法带来了广告的精准度，从...
2018年05月30日 13:22
5月中旬的一个下午，我在国金中心和谢振东喝了一次下午茶，深度交流了这位“基金界男神”的投资框架。谢振东刚从美国回来，参加了巴菲特股东会。近距离看到两位股神后的最大感触就是，身体太重要了。谢振东现在保持着每周游泳好几天的习惯，即使再忙也会抽出时间。 2011年谢振东刚去华安基金做汽车研究员就认识他了，当时我们交流就比较多，他和我一样都是在海外读过书的，很多方面都有共鸣。其实谢振东做基金经理时间不算太...
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如何捕获剥离风险后的收益
5月中旬的一个下午，我在国金中心和谢振东喝了一次下午茶，深度交流了这位“基金界男神”的投资框架。谢振东刚从美国回来，参加了巴菲特股东会。近距离看到两位股神后的最大感触就是，身体太重要了。谢振东现在保持着每周游泳好几天的习惯，即使再忙也会抽出时间。 2011年谢振东刚去华安基金做汽车研究员就认识他了，当时我们交流就比较多，他和我一样都是在海外读过书的，很多方面都有共鸣。其实谢振东做基金经理时间不算太...
2018年05月29日 13:44
导读：相信许多人都看了中国基金业20年的各类榜单，包括史上最强的20名基金经理榜单以及一批最佳基金公司的名单。转眼之间，中国的公募基金行业已经走过了20年的历史，在一批伟大的行业领军人物以及优秀的基金经理带领下，公募基金已经成为了许多中国家庭财富配置的重要工具。有些人上榜啦，也有一些极其优秀的基金经理/领军人物没有上榜。当然，这些都没有关系，所有人都为了这个伟大的事业付出了心血。相比全球成熟市场来说，中国...
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致敬基金20年，中国公募基金的未来假想
导读：相信许多人都看了中国基金业20年的各类榜单，包括史上最强的20名基金经理榜单以及一批最佳基金公司的名单。转眼之间，中国的公募基金行业已经走过了20年的历史，在一批伟大的行业领军人物以及优秀的基金经理带领下，公募基金已经成为了许多中国家庭财富配置的重要工具。有些人上榜啦，也有一些极其优秀的基金经理/领军人物没有上榜。当然，这些都没有关系，所有人都为了这个伟大的事业付出了心血。相比全球成熟市场来说，中国...
2018年05月25日 09:16
导读：过去几年中国资产管理行业增长最大最快的就是私募基金。从过去的几千家到今天登记备案的私募超过上万家。而私募基金管理的股票规模也超过了公募基金。在大洋彼岸的另一头，美国的私募基金有另一个高大上名称：对冲基金。全美金融行业最富有人群中有一多半来自对冲基金，他们的生活也被近期火爆美剧《亿万》所描绘出来了。坐着直升飞机去吃晚饭，开着法拉利上班，客户多是大公司的养老金，住在千万美元的豪宅中。未来，中国的...
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真实的对冲基金啥样儿？
导读：过去几年中国资产管理行业增长最大最快的就是私募基金。从过去的几千家到今天登记备案的私募超过上万家。而私募基金管理的股票规模也超过了公募基金。在大洋彼岸的另一头，美国的私募基金有另一个高大上名称：对冲基金。全美金融行业最富有人群中有一多半来自对冲基金，他们的生活也被近期火爆美剧《亿万》所描绘出来了。坐着直升飞机去吃晚饭，开着法拉利上班，客户多是大公司的养老金，住在千万美元的豪宅中。未来，中国的...
2018年05月23日 14:44
导读：可能是全球最出色的PE机构之一KKR前一段时间也出了2018年全球投资和经济展望。最近朋友圈很多人还在转发他们对于青岛海尔成功的投资案例。作为全球领先的PE机构，KKR是如何看待今天这个不确定的市场？我们对于一些核心内容做了手工翻译，希望给大家带来帮助。 进入2018年，美国经济已经持续扩张了104个月份，美国股市已经走出了历史第二长的牛市。这种背景下，找到新的投资机会变得越来越难。市场的风险在于，利差越来...
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投资海尔3年盈利80亿！KKR2018全球展望
导读：可能是全球最出色的PE机构之一KKR前一段时间也出了2018年全球投资和经济展望。最近朋友圈很多人还在转发他们对于青岛海尔成功的投资案例。作为全球领先的PE机构，KKR是如何看待今天这个不确定的市场？我们对于一些核心内容做了手工翻译，希望给大家带来帮助。 进入2018年，美国经济已经持续扩张了104个月份，美国股市已经走出了历史第二长的牛市。这种背景下，找到新的投资机会变得越来越难。市场的风险在于，利差越来...
2018年05月22日 14:24
文|朱昂 杨浩的微信签名是Stay Young, Stay Simple。这个签名也可能代表了他的性格中一些特征，比如有强烈的好奇心，对于新兴的事物比较感兴趣，生活和性格也比较单纯。在投资方法中，他也有一种寻找新事物，大道至简的感觉。 当然，影响我们所有人投资框架非常重要的一点就是我们的出身，这一点也体现在杨浩身上。首先，他是一个典型天秤座性格，所以在投资中会比较均衡，不走极端。在取得收益的同时也看重承担的风险，注...
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交银杨浩：用成长股投资穿越市场周期
文|朱昂 杨浩的微信签名是Stay Young, Stay Simple。这个签名也可能代表了他的性格中一些特征，比如有强烈的好奇心，对于新兴的事物比较感兴趣，生活和性格也比较单纯。在投资方法中，他也有一种寻找新事物，大道至简的感觉。 当然，影响我们所有人投资框架非常重要的一点就是我们的出身，这一点也体现在杨浩身上。首先，他是一个典型天秤座性格，所以在投资中会比较均衡，不走极端。在取得收益的同时也看重承担的风险，注...
2018年05月21日 16:36
导读：最近股神巴菲特和钢铁侠Elon Musk又杠上了。在特斯拉最新一次业绩发布会中，Musk用了一句话“moats are lame”（护城河是老旧的）来向巴菲特叫板。他甚至说到，如果你唯一能对抗入侵的敌人是护城河，那么你不会持续多久。（if your only defense against invading armies is moat, you will not last long）。那么股神巴菲特的护城河理论是不是过时了，钢铁侠对于创新的观点依据又在哪里，背后的核心逻辑是出发点不同。 ...
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我看巴菲特和马斯克的护城河之争
导读：最近股神巴菲特和钢铁侠Elon Musk又杠上了。在特斯拉最新一次业绩发布会中，Musk用了一句话“moats are lame”（护城河是老旧的）来向巴菲特叫板。他甚至说到，如果你唯一能对抗入侵的敌人是护城河，那么你不会持续多久。（if your only defense against invading armies is moat, you will not last long）。那么股神巴菲特的护城河理论是不是过时了，钢铁侠对于创新的观点依据又在哪里，背后的核心逻辑是出发点不同。 ...
2018年05月18日 14:14
导读：中国有两家道路完全不同但都非常典型的企业：腾讯和网易。前者是极致的流量平台公司，后者是典型打磨产品的公司，长期以来并没有词汇定义后者的玩法。 我们认为伴随着流量红利结束，互联网投资进入到了看产品体验的下半场。流量渠道的价值依然在，但并非能完全统治市场。网易作为300亿美元以上市值的大互联网公司中，唯一不依靠流量的公司，一路走到今天。网易到底做对了什么？互联网下半场，打磨产品的互联网公司前景...
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互联网的下半场，为什么我们看好网易？
导读：中国有两家道路完全不同但都非常典型的企业：腾讯和网易。前者是极致的流量平台公司，后者是典型打磨产品的公司，长期以来并没有词汇定义后者的玩法。 我们认为伴随着流量红利结束，互联网投资进入到了看产品体验的下半场。流量渠道的价值依然在，但并非能完全统治市场。网易作为300亿美元以上市值的大互联网公司中，唯一不依靠流量的公司，一路走到今天。网易到底做对了什么？互联网下半场，打磨产品的互联网公司前景...
2018年05月17日 11:49
导读：2018年入夏，上海的金融区陆家嘴最近又多了一道风景，就是无处不在的Luckin咖啡。通过资本，Luckin在短短5个月中在全国开设了525家店。最近又在我们办公楼里面的分众传媒打广告，给用户送打折咖啡券。过去几天我每天也用打折券和Luckin咖啡，享受着一级市场投资人给我们屌丝的“福利”。然而Luckin真的能成功，在中国市场超越星巴克吗？笔者持有不同的观点，以下是一些个人思考。
Luckin做对了什么？ 在批评Luc...
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Luckin咖啡为什么无法撼动星巴克？
导读：2018年入夏，上海的金融区陆家嘴最近又多了一道风景，就是无处不在的Luckin咖啡。通过资本，Luckin在短短5个月中在全国开设了525家店。最近又在我们办公楼里面的分众传媒打广告，给用户送打折咖啡券。过去几天我每天也用打折券和Luckin咖啡，享受着一级市场投资人给我们屌丝的“福利”。然而Luckin真的能成功，在中国市场超越星巴克吗？笔者持有不同的观点，以下是一些个人思考。
Luckin做对了什么？ 在批评Luc...
2018年05月15日 15:54
导读：在英文中，孙正义的姓是Son，翻译过来有儿子的意思。但是在投资上，孙正义is not anyone's son！相反，他是真正的科技投资教父。从雅虎，阿里巴巴，到今天他的1000亿美元远景基金Vision Fund，孙正义都在改变整个科技行业的发展。正好这次《经济学人》也以孙正义的千亿美元基金作为封面文章，我们就聊聊孙正义将如何改变科技行业的发展，以及他心中的未来几十年科技应用的浪潮会在哪里。
日本先生.com 孙正义是...
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孙正义的千亿美元基金到底意味着什么？
导读：在英文中，孙正义的姓是Son，翻译过来有儿子的意思。但是在投资上，孙正义is not anyone's son！相反，他是真正的科技投资教父。从雅虎，阿里巴巴，到今天他的1000亿美元远景基金Vision Fund，孙正义都在改变整个科技行业的发展。正好这次《经济学人》也以孙正义的千亿美元基金作为封面文章，我们就聊聊孙正义将如何改变科技行业的发展，以及他心中的未来几十年科技应用的浪潮会在哪里。
日本先生.com 孙正义是...
2018年05月14日 16:54
导读：我们都知道风险和收益基本上是匹配的。你不想承担风险，那么只能把钱存银行，获得的回报也是最低的。你想要暴富，可以加十倍杠杆炒期货，但是承担的风险也是最高的。上周参加第一财经关于巴菲特股东会特别节目的时候，主持人让我用一句话来形容巴菲特，当时我的回答是：正确的承担风险。股票投资本身就是有风险的，然而我们用一种正确的方式承担风险，最终会获得远超现金资产的回报率。下面我们通过JP Morgan资产研究的几张图...
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投资就是正确地承担风险
导读：我们都知道风险和收益基本上是匹配的。你不想承担风险，那么只能把钱存银行，获得的回报也是最低的。你想要暴富，可以加十倍杠杆炒期货，但是承担的风险也是最高的。上周参加第一财经关于巴菲特股东会特别节目的时候，主持人让我用一句话来形容巴菲特，当时我的回答是：正确的承担风险。股票投资本身就是有风险的，然而我们用一种正确的方式承担风险，最终会获得远超现金资产的回报率。下面我们通过JP Morgan资产研究的几张图...
2018年05月11日 09:27
导读：很多年前我们都在说移动互联网的流量红利已经消失了，却忽视了三四五线城市的互联网人口红利。许多人总是把自己当做样本，看到我们一线城市的人都完成了从功能机到智能机的转化，互联网应用的使用习惯也逐步稳定，大量针对一线城市人群的新应用也难以获取用户流量。然而这时候大量三四五线城市人群刚刚开始接触移动互联网，他们是最后的流量红利，从人群数量上看也是最大的一块。可是今天，这个最后的流量红利也在逐渐消失，...
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正在消失的移动流量红利
导读：很多年前我们都在说移动互联网的流量红利已经消失了，却忽视了三四五线城市的互联网人口红利。许多人总是把自己当做样本，看到我们一线城市的人都完成了从功能机到智能机的转化，互联网应用的使用习惯也逐步稳定，大量针对一线城市人群的新应用也难以获取用户流量。然而这时候大量三四五线城市人群刚刚开始接触移动互联网，他们是最后的流量红利，从人群数量上看也是最大的一块。可是今天，这个最后的流量红利也在逐渐消失，...
2018年05月09日 09:36
1997年的夏天，一个叫做Reed Hastings的年轻人和往常一样走进了最大的录像带/DVD租赁店BlockBuster，想着借几盘电影光碟打发一下周末。在美国，影视内容的消费是一个巨大市场。这里不光有全球最大的电影票房市场，电影下线之后的录像带/DVD租赁也非常发达。许多美国人周末都会坐在家里，看上一部借来的电影光碟，喝喝啤酒，吃吃爆米花。BlockBuster借一张DVD大概三天要支付4-5美元，比看一部电影10美元的票价要便宜。一个周末过去了...
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1400亿美金！奈飞的超级成长故事
1997年的夏天，一个叫做Reed Hastings的年轻人和往常一样走进了最大的录像带/DVD租赁店BlockBuster，想着借几盘电影光碟打发一下周末。在美国，影视内容的消费是一个巨大市场。这里不光有全球最大的电影票房市场，电影下线之后的录像带/DVD租赁也非常发达。许多美国人周末都会坐在家里，看上一部借来的电影光碟，喝喝啤酒，吃吃爆米花。BlockBuster借一张DVD大概三天要支付4-5美元，比看一部电影10美元的票价要便宜。一个周末过去了...
2018年05月08日 09:35
导读：今年最大的IPO就是小米上市。作为过去8年全世界最成功的一家公司，并且拥有大量的用户和粉丝，小米的上市也被寄予厚望。有传闻说，小米的估值会在800到1000亿美元之间，按照这个估值雷军也会成为中国首富。那么小米到底是一家什么样的公司？按照业务小米收入大头来自手机，似乎是一家硬件公司。但看估值，小米又是互联网公司的估值。那么小米到底是一家什么样的公司呢？今天，和大家分享我们对于小米的认知。
01 小米...
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小米IPO真的值得买入吗？
导读：今年最大的IPO就是小米上市。作为过去8年全世界最成功的一家公司，并且拥有大量的用户和粉丝，小米的上市也被寄予厚望。有传闻说，小米的估值会在800到1000亿美元之间，按照这个估值雷军也会成为中国首富。那么小米到底是一家什么样的公司？按照业务小米收入大头来自手机，似乎是一家硬件公司。但看估值，小米又是互联网公司的估值。那么小米到底是一家什么样的公司呢？今天，和大家分享我们对于小米的认知。
01 小米...
2018年05月07日 16:03
导读：上次我们写过一篇文章，里面整合了过去20年A股投资方法的进化史。对于投资，我们开始逐渐相信一个“市场进化理论”。这个资本市场如同我们的大自然一样，有不同的生物组成，有一个基本的判定奖惩机制。不同的人，各种不同的方法，也组成了一个具有进化生态体系的资本市场。很多时候单一策略要长期变得有效很难，作为一个优秀的投资人，我们也必须去进化自己的投资方法和策略。今天我们继续从巴菲特的投资收益率曲线，来深度分...
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从巴菲特超额收益变窄，看市场进化的机制
导读：上次我们写过一篇文章，里面整合了过去20年A股投资方法的进化史。对于投资，我们开始逐渐相信一个“市场进化理论”。这个资本市场如同我们的大自然一样，有不同的生物组成，有一个基本的判定奖惩机制。不同的人，各种不同的方法，也组成了一个具有进化生态体系的资本市场。很多时候单一策略要长期变得有效很难，作为一个优秀的投资人，我们也必须去进化自己的投资方法和策略。今天我们继续从巴菲特的投资收益率曲线，来深度分...
2018年05月07日 09:31
导读：昨天（5月5日）晚上开始了一年一度的价值投资者盛会，奥马哈先知股东大会。早上起来看到许多好友都去了现场参加股东大会。此次我虽然没去奥马哈，也有幸和国内的独家转播方上海第一财经合作，作为上海演播厅解读巴菲特的嘉宾之一。今天一早把最新股东大会纪要看了，也聊聊我觉得此次巴菲特股东会问答环节中给我启发最大的几个思考。
01 投资永远只属于乐观者 决定投资其实最大的一点就是“运气”，或者说国运。...
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巴菲特股东大会精华思考：投资需要长期乐观
导读：昨天（5月5日）晚上开始了一年一度的价值投资者盛会，奥马哈先知股东大会。早上起来看到许多好友都去了现场参加股东大会。此次我虽然没去奥马哈，也有幸和国内的独家转播方上海第一财经合作，作为上海演播厅解读巴菲特的嘉宾之一。今天一早把最新股东大会纪要看了，也聊聊我觉得此次巴菲特股东会问答环节中给我启发最大的几个思考。
01 投资永远只属于乐观者 决定投资其实最大的一点就是“运气”，或者说国运。...
2018年05月03日 19:19
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朝韩首脑一会晤，全球股市就下跌？
一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可以在两周以后引起美国德克萨斯州的一场龙卷风——Edward Lorenz 爱德华洛伦兹
导读：朝韩首脑会晤和美国股市大跌之间，风牛马不相及？
不！他们之间有千丝万缕的关系。
朝韩首脑并不是扮演顶级分析师，联手向全球投资者预告股市见顶。而是他们不太走运了，每次会晤后的全球经济波动和股市大跌，导致会晤宣言往往无疾而终草草了事。
...
2018年05月02日 19:19
导读：五一长假期间，大家除了晒晒出去旅游的照片，就是在转发一篇关于消费降级的文章，从几个点说明年轻人已经在消费降级了。怎么消费还没有升级，年轻人已经降级了？我们通过自己的观察发现，消费升级还是一个大趋势，消费降级需要一个特殊的背景，而那篇文章的种种迹象其实已经说明了，年轻人的消费升级趋势。
01 从人口红利到中产红利 过去30年中国经济的名义GDP增速超过了全球任何一个国家，而且以全球第一大人口...
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中国到底是消费升级还是降级？
导读：五一长假期间，大家除了晒晒出去旅游的照片，就是在转发一篇关于消费降级的文章，从几个点说明年轻人已经在消费降级了。怎么消费还没有升级，年轻人已经降级了？我们通过自己的观察发现，消费升级还是一个大趋势，消费降级需要一个特殊的背景，而那篇文章的种种迹象其实已经说明了，年轻人的消费升级趋势。
01 从人口红利到中产红利 过去30年中国经济的名义GDP增速超过了全球任何一个国家，而且以全球第一大人口...
2018年05月01日 19:08
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《硅谷的故事》五：互联网电视巨头奈飞
导读：作为“长假/周末”特别的节目，我们今天和大家继续分享的是“硅谷的故事”，互联网电视巨头Netflix。奈飞最近刚刚出了财报，付费用户数再次超市场预期，也推动公司成为了一个1300亿美元市值的超级巨头。此次“硅谷的故事”我们和第一财经一起录制，通过一些简单通俗的视频，让大家了解一个硅谷科技巨头。
奈飞的创立
Netflix的创始人Reed Hastings是一个眼光非常前瞻的人。1997年的时候，他因为从B...
