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2018年09月28日 21:01

亚马逊涨幅800倍,却不是好股票?

亚马逊涨幅800倍,却不是好股票?

导读:1929年以来,全美上市公司中涨幅最大的一个公司叫亚马逊。贝索斯从一个离异家庭的孩子一路打天梯到顶端,将亚马逊打造成了一家万亿美元市值的企业,其本人也成为了全球的首富。许多人从后视镜看,如果从上市第一天就相信了贝索斯的“Day One”梦想,一直买入并持有到今天,那么今天早就财富自由了。但是看下面这张图,说明了一个很显著的问题。亚马逊的股价在2000年网络股泡沫破灭后,最大跌幅达到了99.5%。并且用了10年零6个月的时间,才打破2000年的那个高点。任何一个普通人,都承受不了如此大幅度的股价回撤以及如此长时间周期的等待。所以投资最重要的是什么?今天我们就来聊聊收益率中最重要的是什么!

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2018年09月27日 09:33

从全球共同基金趋势,看中国资产管理的未来

从全球共同基金趋势,看中国资产管理的未来
文|朱昂(微信:dianshi830)
导读:伴随着中国被纳入MSCI,养老金产品的逐步推出,中产阶级崛起后的理财需求增加,中国资产管理行业逐步向国际化接轨。2016年以来,整个中国资本市场的投资体系开始走向成熟。然而我们的资产管理行业还是过于年轻,公募基金的诞生差不多就20年时间。作为全球第二大的经济体,没有一家中国的资产管理公司能够进入全球前30大的资管公司。那么未来中国公募基金行业会向什么方向发展呢?我们从对比全球2017年共同基金的一些特征和变化中,或许能得到启示。
 
我们从产品的种类上看,股票型基金无论是在产品数量还是资产规模的占比都是最高的。2017年全球基金产品中,股票......
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2018年09月26日 10:23

陈慧隽:火锅到底是不是一门好生意?

陈慧隽:火锅到底是不是一门好生意?
文 | 陈慧隽
导读:中国素来为饮食大国,川、鲁、粤、闽、苏、浙、湘、徽,“八大菜系”各领风骚。由于人口众多,天生有对美食有喜好,中国的餐饮市场先天具有很好的发展土壤。然而就是在这个以讲究吃著名的国度,在餐饮行业中最为火热的品类却是最不讲究烹饪技术的大杂烩——火锅。根据《中国餐饮报告》(白皮书2017)数据显示,2016年占餐饮业总营业额22%的火锅名列榜首,超过排名第二的自助餐近一倍。火锅,到底是不是一门好生意呢?
 
 
从中国人的文化习惯上看,就有很强的群居属性,吃饭也是特别喜欢“聚餐”。我们曾经观察过中国......
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2018年09月26日 10:01

后新财富时代:券商研究所模式的终极大变革

后新财富时代:券商研究所模式的终极大变革
文|朱昂(微信:dianshi830)
导读:新财富投票的中止必然将深远影响着券商研究所的商业模式。一个看似偶然事件的推动,其实都是必然。从历史上看,任何一个行业,都在不断的进步和发展。很多时候,看似每个人只追求自我价值的实现,与此同时,他们不自觉低共同推动社会发展。过去两年,我曾经写了几篇关于券商研究所未来的变革,而新财富投票的终结,将继续推动整个时代的进化。
 
过去10年,研究所平台化向研究员IP化的转变
 
2003年开始的新财富投票,无疑将分析师的定价变得越来越市场化、透明化。最初的新财富投票仅仅是一些大的机构买方和券商研究所参与。到了200......
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2018年09月23日 20:16

巴菲特:我投资中最大的错误是什么?

巴菲特:我投资中最大的错误是什么?
导读:伟大投资人都有一个特征,不断的进化。许多人对于巴菲特的理解仅仅停留在“低估值的价值投资”上,似乎巴菲特给人的感觉就是买便宜货。但真正看了巴菲特的投资方法变迁,我们发现巴菲特其实在投资框架上经历过几次进化。其中最大的一次就是遇到了芒格,巴菲特从格雷厄姆式的低估值投资方法,向芒格的“高性价比”投资方法转变。在巴菲特回忆其投资中犯下最大的错误时,这位奥马哈先知也承认,最大的风险并非价格风险,而是质地风险。投资中最大的错误往往是用低估值的方法,买入了质地差的公司。以下是一次访谈中巴菲特对于其过去犯下错误的总结!
 
“在犯下新的错误之前,好好......
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2018年09月21日 10:51

一文看懂保险股的研究方法和框架

一文看懂保险股的研究方法和框架
分析师访谈系列
文|朱昂 (微信:dianshi830)
导读:大金融在全球任何一个市场都是市值占比极高的行业,而在大金融行业中主要分为银行、券商和保险。其中保险是非常难以研究的一个行业,许多研究保险的分析师都是精算师出身。金融的本质是抓住其定价,在定价稳定并且没有黑天鹅的背景下,这些金融企业往往处于非常好的赛道,能赚到巨额的利润。在海外,券商和保险都有百年老店,也都是各国的超级巨头。相比之下,中国的保险和券商都还非常年轻。
 
我们今天访谈了安信证券的非银金融分析师赵湘怀。今天的访谈更像一篇科普性的文章,用一整套体系来和大家聊聊如何研究保险公司,包括其业......
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2018年09月20日 19:00

华创牛播坤:宏观研究的本质是什么?

华创牛播坤:宏观研究的本质是什么?
分析师访谈系列
文|朱昂 (微信:dianshi830)
导读:如果玩过《大富翁》游戏,就能明白宏观经济的周期性特征。在一开始你希望越少持有现金越好,购买大量的资产。到游戏后期,你希望手中的现金越多越好,来抵御付给对手的高昂租金。一旦现金不够,就要折价变卖自己的资产。而如果把今天银行的存贷款杠杆率加进去,其实就和真实的经济运行特征很像。
 
而既然理解了这种周期性特征,我们也会明白经济的扩张,繁荣,泡沫,衰退和萧条也都是经济运转的必然部分,如同一天的白天和黑夜,中国太极的阴阳八卦。很多时候,经济发生的危机并非黑天鹅,更像一种灰犀牛,既然有繁荣,必然也会对应......
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2018年09月19日 19:04

兴业策略王德伦:长期悲观的预期一定会被修正!

兴业策略王德伦:长期悲观的预期一定会被修正!
分析师访谈系列
文|朱昂 (微信:dianshi830)
导读:兴业证券首席策略分析师王德伦和许多人不同,他是一位从行业分析师转型去做策略分析师的。曾经有一位前辈跟我说过,优秀的策略分析师需要很长时间搭建框架,而行业分析师许多人做三四年就能成为非常优秀的分析师。表面上看,王德伦的转型是选择了一条更难的赛道,然而好处是策略分析师的确是一个可以长期研究并且获得乐趣的地方,王德伦也很享受这种不断打磨自己研究体系的过程。也正是因为策略分析师需要很长时间的体系搭建,王德伦认为一个好的策略分析师不仅仅是告诉客户大盘涨跌,而是提供背后的逻辑。涨跌谁都能说几句,但是完整的逻辑框架需要深度的研究和......
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2018年09月18日 19:05

兴业宏观王涵:长期乐观的种子正在出现

兴业宏观王涵:长期乐观的种子正在出现
分析师访谈系列
文|朱昂 (微信:dianshi830)
导读:兴业证券的首席宏观分析师王涵是笔者认识多年的朋友。2009年刚入行的时候我们就是同事。曾经带着王博士参加了无数次的机构客户路演,也一起讨论过很多宏观经济的问题。2011年的年中,王涵博士加入了兴业证券任职首席宏观分析师,也将自己对于宏观经济的研究又带到了一个新的高度。
 
作为物理学博士毕业的王涵,有着对于事物本质探究的精神。除了继续搭建他的宏观经济分析框架,还会去思考一些更深层次的问题。比如宏观经济研究究竟是什么,解决什么问题,资本市场到底是什么。几年前,王涵博士也告诉我,要用把中国是一个公司的角度......
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2018年09月17日 18:52

P2P鼻祖永野一男的悲惨故事

P2P鼻祖永野一男的悲惨故事
文 | 朱昂 (微信:dianshi830)
 
导读:2015年的时候,小王把过去几年积攒下来的30万元投入到了一个P2P产品。在此之前,他曾经听许多人说过P2P的风险,也参加了P2P公司组织的多场活动。他一开始将2万元投入了进去,试水的效果很好,很快就按照10%的利息每三个月和他结算一次。终于,他“明白”其实P2P没有风险,美国不是也有Lending Club吗?于是小王胆子越来越大,把全部的储蓄投了进去。
 
在获得了几年的稳定回报后,终于在2018年的8月,小王发现P2P公司的网站登录不进去了。在和其他持有人沟通后,小王才意识到这个公司因为资金链断裂,创始人已经逃到国外去了。而......
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2018年09月16日 20:11

【分析师访谈系列】对话招商证券许荣聪:消费趋势到底发生了哪些变化?

【分析师访谈系列】对话招商证券许荣聪:消费趋势到底发生了哪些变化?
文|朱昂 (微信:dianshi830)
 
导读:在过去大半年中,关于到底消费趋势的变化讨论非常多。但是从一个基本面研究的角度来看,从一个分析师眼中来看,这些碎片化信息的消费降级到底是不是真相?还是我们在盲人摸象?
 
这一次的明星分析师访谈我们请到了招商证券零售行业的首席分析师许荣聪。跟大家一起讨论目前消费到底是升级还是降级的问题。许荣聪认为当前消费呈现分级的特点。一方面,消费升级如火如荼地进行,越来越多人追求精品,愿意为建立在产品本身价值之上的品牌溢价和情感价值买单;另一方面,消费升级结构分化,逆消费升级现象频频出现,尤其体现在生活消费品领域。与......
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2018年09月15日 17:49

复盘雷曼倒闭十周年,我们能学到什么?

复盘雷曼倒闭十周年,我们能学到什么?
文|朱昂 (微信:dianshi830)
 
导读:今天是雷曼兄弟倒闭十周年。这个拥有无数华尔街经营的百年老店为什么就在瞬间倒闭,并且将2008年金融危机带到了最高潮。相信许多人依然记得雷曼倒闭后,全球股市的暴跌,包括A股最惨烈的杀跌,也是雷曼倒闭的那一个月发生。那么是什么导致了雷曼倒闭,期间雷曼是否有起死回生的机会,雷曼倒闭背后的经济学思考又是什么,我们和大家分享一些自己的研究心得。
 
成也萧何败萧何的福尔德
 
十年前的今天(2008年9月15日),排名全美第四大的投行雷曼兄弟正式倒闭。虽然在此之前金融危机的风暴已经席卷了全球,第五大......
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2018年09月15日 08:45

达里奥新书核心纪要:理解债务危机的形成

达里奥新书核心纪要:理解债务危机的形成
文 | 朱昂 (微信:dianshi830)
 
导读:时间飞快,就在一年前我们看到了桥水达里奥的《原则》,并且写过一个详细的读后感。《原则》是过去几年对许多人影响最大的一本书。而就在前几天,达里奥新书《A Template For Understanding Big Debt Crises》也发布了英文版,中文版全书翻译应该会在明年年初推出。我们就在这几天,通读了此书前面关于债务周期的部分,并且将本书开头的40页内容翻译成简单的中文,让大家一睹而快,希望给大家带来帮助!
 
为什么要写这本书
 
我在2008年金融危机十周年之际,给大家提供我们对于全球债务问题的分析框架。桥水在......
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2018年09月13日 19:12

华泰李超:从城镇化到减税,我这么看中国经济的未来

华泰李超:从城镇化到减税,我这么看中国经济的未来
文 | 朱昂 (微信:dianshi830)
 
导读:达里奥说过,宏观经济一台复杂的机器,你需要系统性的去看待其中各种变量。那么到底应该怎样研究宏观经济呢?关于宏观经济似乎人人都能说一嘴,但是真正研究起来又特别复杂。今天我们访谈了华泰证券的首席宏观分析师李超,和我们分享他对宏观经济研究的框架,以及对于中国经济短期、中期和长期的看法。
 
宏观经济的研究框架
 
1. 能否聊聊你看宏观经济的框架?
 
李超:第一,我觉得对于我们做宏观经济的研究,我推崇的模式并不是拆结构。二级市场大家习惯性的思维方式都是首先看一......
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2018年09月12日 18:53

从马云交班看阿里巴巴的长期竞争力

从马云交班看阿里巴巴的长期竞争力
文 | 朱昂 (微信:dianshi830)
导读:前几天我们和大家深度分析了亚马逊的万亿美元市值之路,许多人问我们:国内互联网公司最像亚马逊的是谁?我们的回答很简单:同样处在电商行业的阿里巴巴。这两个公司同处于一个互联网货币化能力最强的电商赛道,又都有极强的创新能力,更重要的是两者都有一个极具战略眼光的创始人和企业家精神。也就在亚马逊创出万亿市值的同时,阿里巴巴也宣布了一个让人惊讶的消息:创始人马云选择在教师节这一天宣布一年后卸任阿里巴巴董事局主席。那么到底该如何看待马云的“传承计划”呢?
 
人才是一个企业的根本
 
我们研究过各......
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2018年09月12日 11:15

客观世界、主观行为、均值回归与股票价格

客观世界、主观行为、均值回归与股票价格
文|朱昂 (微信:dianshi830)
导读:股票价格的变化,到底是投资者主观造成的,还是客观世界的变化?从市场有效性理论看,股票市场是有效,并且客观反映世界的。而索罗斯的“反身性理论”认为,股票市场是由投资者的“内心”造成,并且和客观世界互相影响,产生的价格反馈机制。那么一个策略师是如何看待股票市场的呢?
 
我们今天访谈了中银国际证券的策略分析师陈乐天。和许多策略分析师不同,陈乐天是一个从宏观分析师转型看策略的,这也让他有着和大部分策略分析师不同的研究框架。陈乐天认为,一个好的策略分析师必须要懂宏观,才能对宏观变化做出正确判断,其次他需要能......
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2018年09月09日 18:54

是什么铸就了万亿市值的亚马逊?

是什么铸就了万亿市值的亚马逊?
文|朱昂(微信:dianshi830)
 
导读:就在几天前,亚马逊的市值突破了一万亿美元,成为美股历史上第二个市值破万亿的公司。过去5年亚马逊股价上涨了600%。而且自从1926年以来,亚马逊成为美股历史上涨幅最高的一家公司,涨幅超过50000%!亚马逊的成功离不开其创始人贝索斯,今天这位出生草根的普通人,已经成为了全球首富,身价超过1600亿美元,比排名第二的比尔盖茨多了60%以上。
 
可以说亚马逊是过去20年最伟大的一家企业。当我们看一个公司的时候常常会讨论护城河。一个公司的护城河有多种形式。而亚马逊告诉我们的是,不断的创新才是一个公司最大的护城河!
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2018年09月07日 19:33

这只长线外资基金为何持有美团?

这只长线外资基金为何持有美团?
文|朱昂 (微信:dianshi830)
 
导读:美团上市应该是今年最被市场所关注的港股IPO。作为过去几年最大的互联网IPO之一,大家的焦点都来自于对美团价值的判断。最近美团也公布了基石投资者名单,包括腾讯、Oppenheimer、Lansdowne、Darsana、诚通五家基金获得15亿美元的配售,占此次发行规模的三分之一。值得注意的是,Oppenheimer(奥本海默)作为全球最大的长线基金,以基石投资者身份出现在了美团的股东名单实属罕见。那么奥本海默到底是何方神圣,他又看中了美团的什么价值呢?我们试图从奥本海默的入股来给大家剖析美团的价值。
 
奥本海默:长期价值投资模式
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2018年09月06日 20:30

数据说话,为什么消费降级只是一场幻觉?

数据说话,为什么消费降级只是一场幻觉?
文|朱昂 (微信:dianshi830)
导读:进入2018年以来,关于中国消费降级的讨论就没有停止过。大家发现二级市场的涪陵榨菜,牛栏山二锅头业绩那么好,拼多多的用户已经和京东的差不多了,资本市场表现不好时我们这些从业人员也削减开销了。于是大家都在得出同一个结论,消费正在降级。
 
然而,印象中2017年中国经济刚刚在出现群体性的消费升级,越来越多人开始购买有品牌的商品,越来越多人开始为服务付费。怎么突然间,消费就降级了呢?到底是因为股票跌了,我们的“朋友圈开始消费降级”,还是消费真的不行了?我们希望通过深度分析和详实的数据,为你揭示消费到底有没有降级。
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2018年09月04日 19:02

长信基金安昀:持有伟大的公司才是超额收益来源

长信基金安昀:持有伟大的公司才是超额收益来源
文|朱昂(微信:dianshi830)
 
导读:认识长信基金副总经理安昀还要追溯到2009年,他是笔者入行认识的第一个客户。过去许多年也一直看到安昀不断的成长。从经历上来说,安昀拿过新财富最佳策略分析师第一,在2012到2015年上半年公募基金期间,业绩排名市场靠前。2016年安昀回归长信基金后,也打造了一个完整的投研体系,在2017年取得了很好的业绩回报。
 
安昀是一个非常喜欢看书和思考的人,他曾经还举办过公司内部的读书会,长读长信到今天都在一直分享大家的读书笔记。在投资上,安昀在阅读了大量书籍后,逐渐放弃了过去宏观策略做择时的方法。股票收益的来源不是高卖低买做差价......
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