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2018年09月18日 19:05

兴业宏观王涵：长期乐观的种子正在出现

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分析师访谈系列

文|朱昂（微信：dianshi830）

导读：兴业证券的首席宏观分析师王涵是笔者认识多年的朋友。2009年刚入行的时候我们就是同事。曾经带着王博士参加了无数次的机构客户路演，也一起讨论过很多宏观经济的问题。2011年的年中，王涵博士加入了兴业证券任职首席宏观分析师，也将自己对于宏观经济的研究又带到了一个新的高度。

作为物理学博士毕业的王涵，有着对于事物本质探究的精神。除了继续搭建他的宏观经济分析框架，还会去思考一些更深层次的问题。比如宏观经济研究究竟是什么，解决什么问题，资本市场到底是什么。几年前，王涵博士也告诉我，要用把中国是一个公司的角度......

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2018年09月17日 18:52

P2P鼻祖永野一男的悲惨故事

分类：经济阅读：评论：0

文 | 朱昂（微信：dianshi830）

导读：2015年的时候，小王把过去几年积攒下来的30万元投入到了一个P2P产品。在此之前，他曾经听许多人说过P2P的风险，也参加了P2P公司组织的多场活动。他一开始将2万元投入了进去，试水的效果很好，很快就按照10%的利息每三个月和他结算一次。终于，他“明白”其实P2P没有风险，美国不是也有Lending Club吗？于是小王胆子越来越大，把全部的储蓄投了进去。

在获得了几年的稳定回报后，终于在2018年的8月，小王发现P2P公司的网站登录不进去了。在和其他持有人沟通后，小王才意识到这个公司因为资金链断裂，创始人已经逃到国外去了。而......

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2018年09月16日 20:11

【分析师访谈系列】对话招商证券许荣聪：消费趋势到底发生了哪些变化？

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文|朱昂（微信：dianshi830）

导读：在过去大半年中，关于到底消费趋势的变化讨论非常多。但是从一个基本面研究的角度来看，从一个分析师眼中来看，这些碎片化信息的消费降级到底是不是真相？还是我们在盲人摸象？

这一次的明星分析师访谈我们请到了招商证券零售行业的首席分析师许荣聪。跟大家一起讨论目前消费到底是升级还是降级的问题。许荣聪认为当前消费呈现分级的特点。一方面，消费升级如火如荼地进行，越来越多人追求精品，愿意为建立在产品本身价值之上的品牌溢价和情感价值买单；另一方面，消费升级结构分化，逆消费升级现象频频出现，尤其体现在生活消费品领域。与......

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2018年09月15日 17:49

复盘雷曼倒闭十周年，我们能学到什么？

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文|朱昂（微信：dianshi830）

导读：今天是雷曼兄弟倒闭十周年。这个拥有无数华尔街经营的百年老店为什么就在瞬间倒闭，并且将2008年金融危机带到了最高潮。相信许多人依然记得雷曼倒闭后，全球股市的暴跌，包括A股最惨烈的杀跌，也是雷曼倒闭的那一个月发生。那么是什么导致了雷曼倒闭，期间雷曼是否有起死回生的机会，雷曼倒闭背后的经济学思考又是什么，我们和大家分享一些自己的研究心得。

成也萧何败萧何的福尔德

十年前的今天（2008年9月15日），排名全美第四大的投行雷曼兄弟正式倒闭。虽然在此之前金融危机的风暴已经席卷了全球，第五大......

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2018年09月15日 08:45

导读：时间飞快，就在一年前我们看到了桥水达里奥的《原则》，并且写过一个详细的读后感。《原则》是过去几年对许多人影响最大的一本书。而就在前几天，达里奥新书《A Template For Understanding Big Debt Crises》也发布了英文版，中文版全书翻译应该会在明年年初推出。我们就在这几天，通读了此书前面关于债务周期的部分，并且将本书开头的40页内容翻译成简单的中文，让大家一睹而快，希望给大家带来帮助！

为什么要写这本书

我在2008年金融危机十周年之际，给大家提供我们对于全球债务问题的分析框架。桥水在......

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2018年09月13日 19:12

华泰李超：从城镇化到减税，我这么看中国经济的未来

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文 | 朱昂（微信：dianshi830）

导读：达里奥说过，宏观经济一台复杂的机器，你需要系统性的去看待其中各种变量。那么到底应该怎样研究宏观经济呢？关于宏观经济似乎人人都能说一嘴，但是真正研究起来又特别复杂。今天我们访谈了华泰证券的首席宏观分析师李超，和我们分享他对宏观经济研究的框架，以及对于中国经济短期、中期和长期的看法。

宏观经济的研究框架

1. 能否聊聊你看宏观经济的框架？

李超：第一，我觉得对于我们做宏观经济的研究，我推崇的模式并不是拆结构。二级市场大家习惯性的思维方式都是首先看一......

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2018年09月12日 18:53

从马云交班看阿里巴巴的长期竞争力

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文 | 朱昂（微信：dianshi830）

导读：前几天我们和大家深度分析了亚马逊的万亿美元市值之路，许多人问我们：国内互联网公司最像亚马逊的是谁？我们的回答很简单：同样处在电商行业的阿里巴巴。这两个公司同处于一个互联网货币化能力最强的电商赛道，又都有极强的创新能力，更重要的是两者都有一个极具战略眼光的创始人和企业家精神。也就在亚马逊创出万亿市值的同时，阿里巴巴也宣布了一个让人惊讶的消息：创始人马云选择在教师节这一天宣布一年后卸任阿里巴巴董事局主席。那么到底该如何看待马云的“传承计划”呢？

人才是一个企业的根本

我们研究过各......

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2018年09月12日 11:15

客观世界、主观行为、均值回归与股票价格

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文|朱昂（微信：dianshi830）

导读：股票价格的变化，到底是投资者主观造成的，还是客观世界的变化？从市场有效性理论看，股票市场是有效，并且客观反映世界的。而索罗斯的“反身性理论”认为，股票市场是由投资者的“内心”造成，并且和客观世界互相影响，产生的价格反馈机制。那么一个策略师是如何看待股票市场的呢？

我们今天访谈了中银国际证券的策略分析师陈乐天。和许多策略分析师不同，陈乐天是一个从宏观分析师转型看策略的，这也让他有着和大部分策略分析师不同的研究框架。陈乐天认为，一个好的策略分析师必须要懂宏观，才能对宏观变化做出正确判断，其次他需要能......

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2018年09月09日 18:54

是什么铸就了万亿市值的亚马逊？

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文|朱昂（微信：dianshi830）

导读：就在几天前，亚马逊的市值突破了一万亿美元，成为美股历史上第二个市值破万亿的公司。过去5年亚马逊股价上涨了600%。而且自从1926年以来，亚马逊成为美股历史上涨幅最高的一家公司，涨幅超过50000%！亚马逊的成功离不开其创始人贝索斯，今天这位出生草根的普通人，已经成为了全球首富，身价超过1600亿美元，比排名第二的比尔盖茨多了60%以上。

可以说亚马逊是过去20年最伟大的一家企业。当我们看一个公司的时候常常会讨论护城河。一个公司的护城河有多种形式。而亚马逊告诉我们的是，不断的创新才是一个公司最大的护城河！

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2018年09月07日 19:33

这只长线外资基金为何持有美团？

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文|朱昂（微信：dianshi830）

导读：美团上市应该是今年最被市场所关注的港股IPO。作为过去几年最大的互联网IPO之一，大家的焦点都来自于对美团价值的判断。最近美团也公布了基石投资者名单，包括腾讯、Oppenheimer、Lansdowne、Darsana、诚通五家基金获得15亿美元的配售，占此次发行规模的三分之一。值得注意的是，Oppenheimer（奥本海默）作为全球最大的长线基金，以基石投资者身份出现在了美团的股东名单实属罕见。那么奥本海默到底是何方神圣，他又看中了美团的什么价值呢？我们试图从奥本海默的入股来给大家剖析美团的价值。

奥本海默：长期价值投资模式

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2018年09月06日 20:30

数据说话，为什么消费降级只是一场幻觉？

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文|朱昂（微信：dianshi830）

导读：进入2018年以来，关于中国消费降级的讨论就没有停止过。大家发现二级市场的涪陵榨菜，牛栏山二锅头业绩那么好，拼多多的用户已经和京东的差不多了，资本市场表现不好时我们这些从业人员也削减开销了。于是大家都在得出同一个结论，消费正在降级。

然而，印象中2017年中国经济刚刚在出现群体性的消费升级，越来越多人开始购买有品牌的商品，越来越多人开始为服务付费。怎么突然间，消费就降级了呢？到底是因为股票跌了，我们的“朋友圈开始消费降级”，还是消费真的不行了？我们希望通过深度分析和详实的数据，为你揭示消费到底有没有降级。

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2018年09月04日 19:02

长信基金安昀：持有伟大的公司才是超额收益来源

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文|朱昂（微信：dianshi830）

导读：认识长信基金副总经理安昀还要追溯到2009年，他是笔者入行认识的第一个客户。过去许多年也一直看到安昀不断的成长。从经历上来说，安昀拿过新财富最佳策略分析师第一，在2012到2015年上半年公募基金期间，业绩排名市场靠前。2016年安昀回归长信基金后，也打造了一个完整的投研体系，在2017年取得了很好的业绩回报。

安昀是一个非常喜欢看书和思考的人，他曾经还举办过公司内部的读书会，长读长信到今天都在一直分享大家的读书笔记。在投资上，安昀在阅读了大量书籍后，逐渐放弃了过去宏观策略做择时的方法。股票收益的来源不是高卖低买做差价......

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2018年09月03日 18:58

连锁行业的核心要素有哪些？

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文|朱昂（微信：dianshi830）

导读：上周非常有幸受到好友，招商证券零售行业分析师许荣聪的邀请，作为主讲嘉宾，参加了“招商证券&腾讯新闻第七届品牌消费与服务高端论坛”，并且做了“连锁消费模式的核心是什么”的主题演讲。之前做过不少连锁行业的研究，从星巴克咖啡、奶茶店、汉堡连锁到Costco，服装品牌以及新零售。以下是我在此次大会的发言纪要，希望给大家带来帮助。

国金的costa倒闭了，为什么？

在开始之前，我先讲一个国金costa咖啡倒闭的故事。

以前，上海国金中心楼下有一家costa咖啡馆。因为附近有许......

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2018年09月02日 19:32

点拾投资到底是谁？

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导读：每一次在文章的最后，我都会把自己的微信号（dianshi830）留在最后，希望能认识志同道合的朋友一起讨论研究。每一次有人加我的时候，也经常会问点拾投资是什么。我们是不是一个投资机构？我们靠什么为生？今天，我们希望和大家把点拾投资是谁说清楚。

点拾投资是什么？

很抱歉，我们并非是一个投资机构。许多粉丝常常把我们当做一个投资机构，甚至有一些粉丝要把钱交给我们打理。

点拾投资就是一个财经自媒体。最早我们的名字是点拾，含义是“点石成金”。希望能给广大投资者带来有价值的信息。然而很长一段时间，大家并不知道点......

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兴业宏观王涵：长期乐观的种子正在出现

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达里奥新书核心纪要：理解债务危机的形成

华泰李超：从城镇化到减税，我这么看中国经济的未来

从马云交班看阿里巴巴的长期竞争力

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是什么铸就了万亿市值的亚马逊？

这只长线外资基金为何持有美团？

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长信基金安昀：持有伟大的公司才是超额收益来源

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