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2018年11月15日 19:36

为什么这家千亿美元基金开始看多A股?

为什么这家千亿美元基金开始看多A股?
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读: 2018年中国资本最大的变化就是海外机构的配置不断加大。站在今天的时点,我们比任何时候都需要了解,海外投资者是如何看待中国资本市场的。他们往往持有的周期更长,也会从一个长期的角度去看待中国市场投资。路博迈是一家拥有百年历史的资产管理公司,我们此前也和大家分享过路博迈创始人在其94岁时自传《忠告》中的一些人生智慧。10月25日,我们也有幸参加了路博迈的亚洲论坛。从他们的股票,固定收益和ESG团队的投资策略中,更深入的了解这家海外资产管理公司对于中国资本市场的观点,以及他们完整的投研体系。
 
今天和大家分享的是第一部分......
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2018年11月14日 18:34

小股票还有机会吗?

小股票还有机会吗?
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:这个世界上最痛苦的事情就一,就是拿A股和美股指数做对比。上证指数似乎常年维持在2500点附近的位置。2001年6月的高点在2245点,2006年底的时候,上证指数的位置和今天差不多。从指数上看,没有任何赚钱效应。关于股市,我们听到最多的是“七亏两平一赚”。那么过去10年股市真的不赚钱吗?
 
我们换一个角度去看股市。A股到底赚不赚钱,基于你是在看哪个指数。沪深300过去10年表现要比上证指数好,中证1000的表现比沪深300好。事实上中证1000指数在2015年6月12日创了历史新高的15086点,对比2007年1月4日的1480点涨幅超过10倍!
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2018年11月12日 19:10

股权质押为何成了民营上市企业的必然选择

股权质押为何成了民营上市企业的必然选择
文 | 朱昂 江小鱼
导读:前几天我们写了一篇关于A股的股权质押文章,认为今年A股走熊,特别是中小创公司表现不佳的很大一部分原因来自股权质押危机。进入2018年,我们也看到了一批上市公司出现的爆仓。
 
我们认为这一切的灾难,来自上市公司特别是实际控制人不断去冒风险和加杠杆,2015年至2017年的利率下降周期中,一方面资金成本大幅降低,一方面股价大幅上涨,资本运作带来的市值暴涨,让许多人忘记了自己创业的初心,从而追求冒险者的游戏。然而,这或许只是事情表现的一部分,另一个导致股权质押的因素,是来自民营企业融资渠道的单一。银行体系中过去几年的信用“差别对待......
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2018年11月11日 18:13

双十一背后,是一部中国零售的变迁史

文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:相信许多人刚刚经历了一个“剁手”的双十一电商节。每年的双十一似乎已经超越了春节,成为了最多中国人熬夜的日子。一年又一年的双十一,一次次打破过去的纪录。今年的双十一天猫销售额在15时49分39秒,已经突破了1682亿,超过了2017年纪录。而中国的双十一,也很早就超过了美国的“黑色星期五”,成为全球零售行业单日销售最大的一天。双十一纪录一次次的打破,背后却也是中国零售模式的变迁史。
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2018年11月09日 20:37

巴菲特的两位导师:格雷厄姆和芒格

巴菲特的两位导师:格雷厄姆和芒格
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:有人曾经问过巴菲特,你一生最成功的一笔投资是什么?许多人意味巴菲特会说可口可乐,或者喜诗糖果,富国银行。但是让人有些惊讶的是,巴菲特回答,他一生最成功的一笔投资是在1949年购买了格雷厄姆的“聪明投资者”,从而走上了价值投资之路。
 
对于任何来说,投资自己,才是最好的一笔投资。找到人生导师,学习到正确的方法和价值观,是一笔真正巨大的财富。那么巴菲特一生的导师究竟是谁呢?通过对于巴菲特的深度研究,我们发现真正影响巴菲特一生的导师是两个人:格雷厄姆和查理.芒格
 
拜师格雷厄姆
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2018年11月08日 19:04

霍华德·马克思:从市场周期把握概率

霍华德·马克思:从市场周期把握概率
 文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:相信许多人都看过橡树资本创始人霍华德马克斯的《投资最重要的事》,最近他又出了一本新书《Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side》。简单来说,这本书讲的就是通过把握市场周期,让概率站在你那边。
 
一本书的副标题比主标题更重要,这本书的副标题就是Getting the Odds on Your Side!在霍德华·马克斯眼中,投资是一场概率游戏。我们对于未来是未知的,没有人能确切知道未来会发生什么。不确定性是投资中最大的风险。那么降低这种风险,提高我们获胜的概率。这时候,对于周期的研究就很重要。
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2018年11月07日 19:24

投资中的“重剑无锋”

文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:我们常常会思考,好的投资和研究,到底有什么区别?上周五有幸受邀参加了金牛私募基金石锋资产在复旦大学管理学院举办面向复旦大学各学院的“石锋资产杯”第一届行业研究投资大赛开幕仪式,以及“重剑无锋”杰出行业研究系列讲座的第一讲。在这个两小时的讲座中,解答了我们对于好的投资和研究共同点的困惑:对于优秀企业的深度研究。无论是优秀私募基金,还是最优秀的卖方分析师,回归到行业本质后,都是对公司基本面的深度研究。这场活动中,有三局话让我们印象深刻:
 
1. 一个学校最宝贵的财产是人力财产。复旦管理学院......
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2018年11月05日 19:05

股权质押:A股的阿喀琉斯之踵

股权质押:A股的阿喀琉斯之踵
文|朱昂(微信号:dianshi830)
A股市场思考系列
导读:在HBO美剧西部世界中,有一句来自莎士比亚的台词被反复提起:“These violent delights have violent ends”(这种狂暴的快乐将会产生狂暴的结局)。于是,一直被人类作为玩物的机器人,最终在狂暴的欢乐中揭竿而起,大规模的屠杀了游戏中的人类。所有短暂而狂暴的快乐,最终都需要支付高昂的代价。
 
而这一切,也在A股的股权质押中发生着。可以说2018年A股市场表现不佳,有许多因素。但是市场最大的问题和风险,就是来自上市公司高比例的股权质押。上市公司加杠杆又遇到了经济的去杠杆,导致了一系列的连锁反应。
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2018年11月04日 17:15

政策底是不是市场底?

文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:过去一段时间内,中国股市得到了中央政府的大力关注。我们不断看到有利好政策出台,包括针对股权质押的,部分减税的,IPO企业重组的,流动性放松的等等。关于印花税的调整也在讨论中。而中美关系也出现了一定缓和。但是许多人会问,政策底到底是不是市场底?在大家的记忆中,市场底往往在政策底之后。今天我们也和大家简单聊聊这个问题。
 
2008和2015年两次股灾的救市政策
 
大家记忆最深的应该是2008年,当时股市从6124点下跌的时候,一路中出台了许多政策。包括在2008年4月24日突然宣布降低印花税,当时印花税调整......
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2018年11月01日 19:02

芒格最有趣演讲:量子科技陨落的故事

芒格最有趣演讲:量子科技陨落的故事
 文|朱昂(微信:dianshi830)
导读:投资大师芒格对我们的影响并不亚于巴菲特,他是一个复合性思维方式的人。对于许多问题总是能一针见血。芒格有两句最经典的名言,一句是关于人生的:当你想得到一样东西,最好让自己配得上他。另一句是关于投资的:用公道的价格去买入伟大的公司。过去几年,随着价值投资再一次兴起,关于芒格的语录也越来越多在网上流传。
 
但是今天我们分享的这一段芒格讲话,你一定没有在任何地方看到过。甚至许多美国人可能都没有看到过。这是芒格在2001年Wesco大会上的一段发言,这段发言中,芒格用了一个虚拟的公司,来讲述了一个完整的粉饰会计的故事。以下是这段发......
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