致敬达里奥和爱德华索普，努力适应一切市场
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830） 导读：在投资中我们经常看到许多基金经理在某个熟悉的领域做投资，构建其特定行业的能力圈，其管理的多个产品往往具备同样的风格特征。而华宝基金的光磊却管理多个风格特征不一样的产品：2017年以来，他管理的股票型基金每年都至少在同类前1/2，医药基金每年显著战胜行业基准，绝对收益目标基金实现了低回撤、稳健收益的目标。 在此次和光磊的访谈中，他从另一个视角给了...
2019年07月31日 19:00
阅读全文>>
2019年07月30日 19:00
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：全世界有那么一家公司，我几乎每天都要去他们门店，使用他们的产品，这家公司就是星巴克。咖啡的上瘾带来的结果就是，每天不喝一杯咖啡，就感觉整个人没有精神。而在所有的咖啡品牌中，星巴克又是那个真正占领我心智的。 最近星巴克也披露了2019年三季度财报，公司的营收为68.23亿美元，同比增长8.1%；利润更是大幅增长61%。中国市场成为了星巴克最大的增长店，全球有三...
阅读全文>>
股价不断新高，为什么星巴克就是一台印钞机
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：全世界有那么一家公司，我几乎每天都要去他们门店，使用他们的产品，这家公司就是星巴克。咖啡的上瘾带来的结果就是，每天不喝一杯咖啡，就感觉整个人没有精神。而在所有的咖啡品牌中，星巴克又是那个真正占领我心智的。 最近星巴克也披露了2019年三季度财报，公司的营收为68.23亿美元，同比增长8.1%；利润更是大幅增长61%。中国市场成为了星巴克最大的增长店，全球有三...
2019年07月29日 19:00
阅读全文>>
为什么基金产品风格的稳定如此重要？
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830） 导读：最近我们一直在思考一个问题：为什么中国投资者不愿意买基金产品？如果我们做中美对比的话，会发现中国已经在各行各业都在追赶美国了，有些行业甚至超越美国。唯独在资产管理行业，美国动不动都是几千亿美元的资产管理公司，远比国内的基金公司规模大。美国家庭也有60%的家庭资产配置在股票，中国家庭的股票配置比例连10%都不到。 当然，我们认为差距就是中国资产管...
2019年07月27日 14:37
阅读全文>>
有效市场理论是如何破坏投资行业的
导读：每一个周六，点拾投资将联合长信基金推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。 今天分享的是第一章：有效市场理论是如何破坏投资行业的。有效市场理论是资本市场中非常重要的理论，并且由此派生出一系列的投资框架和理念。从基准的概念到CAPM定价模型，从风险...
2019年07月25日 13:32
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：消费品板块是过去几年A股市场表现最好的行业，大幅跑赢了其他所有板块的表现。到今天为止，许多股票离开2015年5178点的高位都跌了40%-50%，而许多消费股却涨了好几倍。这也让此时此刻的消费品板块面临越来越大争议。 A股市场历史上看，都有一个板块轮动的特征。往往某几年一个市场风格演绎得很机制，风格因子成为了主导收益率的核心。然后在形成泡沫之后再出现快速的破...
阅读全文>>
消费品的机会和风险 这四位大佬怎么看？
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：消费品板块是过去几年A股市场表现最好的行业，大幅跑赢了其他所有板块的表现。到今天为止，许多股票离开2015年5178点的高位都跌了40%-50%，而许多消费股却涨了好几倍。这也让此时此刻的消费品板块面临越来越大争议。 A股市场历史上看，都有一个板块轮动的特征。往往某几年一个市场风格演绎得很机制，风格因子成为了主导收益率的核心。然后在形成泡沫之后再出现快速的破...
2019年07月24日 09:42
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：前一段时间写了一篇文章，探讨股市到底有没有反应经济增长，股票市场到底是不是经济的晴雨表。那篇文章发出后，大家反响还是很热烈。其中好朋友Peter给了发了一篇巴菲特1999年著名的演讲，讨论了为什么1964到1981年的17年，GDP高速增长，而道琼斯指数原地踏步。而到了1982到1999年的17年，GDP增速放缓，股票市场却引来历史最大的一次牛市。在这一次访谈中，巴菲特提到了两个...
阅读全文>>
巴菲特眼中影响股指变化的两个因素
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：前一段时间写了一篇文章，探讨股市到底有没有反应经济增长，股票市场到底是不是经济的晴雨表。那篇文章发出后，大家反响还是很热烈。其中好朋友Peter给了发了一篇巴菲特1999年著名的演讲，讨论了为什么1964到1981年的17年，GDP高速增长，而道琼斯指数原地踏步。而到了1982到1999年的17年，GDP增速放缓，股票市场却引来历史最大的一次牛市。在这一次访谈中，巴菲特提到了两个...
2019年07月23日 14:03
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：前几天桥水的达利欧写了一篇名为《Paradigm Shifts》的报告，云峰金融的微信公众号很快对内容进行了中文翻译，翻译的非常精彩。达利欧认为，全球经济每隔十年都会出现一个新的“范式”（Paradigm）。当然，这并非在完整的10年出现。达利欧认为，全球经济的拐点就要出现，而每一次大家由于习惯了此前的线性思维，都会在拐点出现时遭受重仓。另一方面，达里欧推荐黄金作为投资...
阅读全文>>
达利欧看好的黄金真的值得投资吗？
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：前几天桥水的达利欧写了一篇名为《Paradigm Shifts》的报告，云峰金融的微信公众号很快对内容进行了中文翻译，翻译的非常精彩。达利欧认为，全球经济每隔十年都会出现一个新的“范式”（Paradigm）。当然，这并非在完整的10年出现。达利欧认为，全球经济的拐点就要出现，而每一次大家由于习惯了此前的线性思维，都会在拐点出现时遭受重仓。另一方面，达里欧推荐黄金作为投资...
2019年07月20日 17:13
导读：从本周六开始，点拾投资将联合长信基金推出《Value Investing》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。 这本书的作者是GMO著名的基金经理James Montier，他也是一位行为金融学专家。不同于许多其他研究框架，价值投资者总是乐于完全的，公开的分享自己的投资方法，而从不担心这个方法被其他人运用后，他们的竞争优势就会减弱。从这本书中我...
阅读全文>>
价值投资基于三个心理学缺陷的“优势”
导读：从本周六开始，点拾投资将联合长信基金推出《Value Investing》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。 这本书的作者是GMO著名的基金经理James Montier，他也是一位行为金融学专家。不同于许多其他研究框架，价值投资者总是乐于完全的，公开的分享自己的投资方法，而从不担心这个方法被其他人运用后，他们的竞争优势就会减弱。从这本书中我...
2019年07月19日 10:06
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：很多年以前，我写过一篇文章《
伟大投资者的特征是无情》。在投资中最大的问题是被感情所驱动。比如我们看到的追涨杀跌，比如大量的错误决策都是在头脑发热中产生的。 这句话说起来很容易，做到很难。比如投资中如果是模拟账户，就和真实账户操作完全不同。因为里面增加了情绪！做投资必然会面临情绪这一关，如何克服情绪，如何真正在投资上做到一个“无情”的人。 ...
阅读全文>>
突破投资中的反人性 改变基因对我们的“奴役”
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：很多年以前，我写过一篇文章《
伟大投资者的特征是无情》。在投资中最大的问题是被感情所驱动。比如我们看到的追涨杀跌，比如大量的错误决策都是在头脑发热中产生的。 这句话说起来很容易，做到很难。比如投资中如果是模拟账户，就和真实账户操作完全不同。因为里面增加了情绪！做投资必然会面临情绪这一关，如何克服情绪，如何真正在投资上做到一个“无情”的人。 ...
2019年07月17日 14:42
——汇添富基金郑慧莲专访
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：过去几年中国经济增长方式已经从高速增长转向了高质量增长。在这个过程中，满足内需会成为未来长期经济的主要增长动力。从结果看，过去三年A股消费类板块的表现非常突出。事实上，无论是中国还是美国，大消费都是最好的赛道之一，不仅回报率高，波动率也比较低，夏普比例很高。 但是消费品行业兼顾了变化和不变的双重特征，投资难度远远比看上...
阅读全文>>
如何把握消费品投资中的变与不变
——汇添富基金郑慧莲专访
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：过去几年中国经济增长方式已经从高速增长转向了高质量增长。在这个过程中，满足内需会成为未来长期经济的主要增长动力。从结果看，过去三年A股消费类板块的表现非常突出。事实上，无论是中国还是美国，大消费都是最好的赛道之一，不仅回报率高，波动率也比较低，夏普比例很高。 但是消费品行业兼顾了变化和不变的双重特征，投资难度远远比看上...
2019年07月16日 09:41
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：在我们中国证券市场一直有一个“千古之谜”：股票市场是不是经济的晴雨表？前一段有人翻出1994年的报纸，当时预测20年后A股指数要涨到27000点。然而，虽然过去十年二十年中国经济是全球所有国家中，增长最快的国家。但是这种快速增长背后并没有体现在不断创新高的股市。2019年A股指数，比2009年十年前的水平还低。另一边，美国股市节节创新高，不断反应了其强劲的基本面。连...
阅读全文>>
A股指数为什么没有反映经济增长？
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：在我们中国证券市场一直有一个“千古之谜”：股票市场是不是经济的晴雨表？前一段有人翻出1994年的报纸，当时预测20年后A股指数要涨到27000点。然而，虽然过去十年二十年中国经济是全球所有国家中，增长最快的国家。但是这种快速增长背后并没有体现在不断创新高的股市。2019年A股指数，比2009年十年前的水平还低。另一边，美国股市节节创新高，不断反应了其强劲的基本面。连...
2019年07月14日 16:18
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：公募基金教父约翰·博格曾经说过，在美国公募基金过去60年的历史上，真正被称得上明星基金经理的只有三个人：彼得·林奇，比尔·米勒以及约翰·涅夫。当然，他说这句话的时候是2008年金融危机之前，没有看到比尔·米勒的滑铁卢。 约翰·涅夫可以说是被许多人低估的投资大师。他管理的温莎基金从1964到1995年，取得了13·7%年化回报率，并且将这只基金从7500万规模做到了...
阅读全文>>
约翰·涅夫投资方法启示：低估值策略长期有效
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：公募基金教父约翰·博格曾经说过，在美国公募基金过去60年的历史上，真正被称得上明星基金经理的只有三个人：彼得·林奇，比尔·米勒以及约翰·涅夫。当然，他说这句话的时候是2008年金融危机之前，没有看到比尔·米勒的滑铁卢。 约翰·涅夫可以说是被许多人低估的投资大师。他管理的温莎基金从1964到1995年，取得了13·7%年化回报率，并且将这只基金从7500万规模做到了...
2019年07月11日 11:36
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：在投资领域，查理·芒格并非最富有的那个人。作为巴菲特一生的合伙人，查理·芒格的身价只有“区区的”18亿美元，远远不如许多对冲基金的创始人。但是查理·芒格对于价值的理解极其深刻，这个价值不仅仅体现在投资，还体现在人生。 巴菲特关于查理·芒格有两个极高的评价。第一，巴菲特说查理·芒格让他以火箭般的速度从猩猩进化到人类（I evolved from an orangutan to ...
阅读全文>>
这13句话告诉你查理·芒格的投资智慧
文 | 点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：在投资领域，查理·芒格并非最富有的那个人。作为巴菲特一生的合伙人，查理·芒格的身价只有“区区的”18亿美元，远远不如许多对冲基金的创始人。但是查理·芒格对于价值的理解极其深刻，这个价值不仅仅体现在投资，还体现在人生。 巴菲特关于查理·芒格有两个极高的评价。第一，巴菲特说查理·芒格让他以火箭般的速度从猩猩进化到人类（I evolved from an orangutan to ...
2019年07月09日 10:53
在投资中，为什么要相信专业投资者
阅读全文>>
散户为什么赚不到钱?
在投资中，为什么要相信专业投资者
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：周末去看了一场上海上港和上海申花的德比。作为土生土长的上海人，大多数人从小看着申花比赛长大。但是今天的申花队只能苦苦在降级区边缘挣扎。申花队整场比赛，要战术没战术，要技术也没技术，现场许多球迷都在说“这个球，我上去处理都比他们强！”
我们看足球的时候，经常在职业球员浪费各种看似简单的进攻机会时说，这种半个空门的机...
2019年07月07日 14:01
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：戴维斯双击和双杀，最早由保险股投资大师谢尔比·戴维斯提出，在《戴维斯王朝》中有比较详细的讲述。老戴维斯喜欢买能够出现双击的股票。假如一个公司每股收益是1美元，目前10倍的估值。如果美股收益增长到了2美元，估值也提升到了20倍，那么股价就上涨4倍。这也是“戴维斯双击”的魅力。相反，如果一个公司盈利从高位下降到了低位，对应的估值也会下来，这就是戴维斯双杀。戴...
阅读全文>>
警惕投资中的戴维斯双杀
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：戴维斯双击和双杀，最早由保险股投资大师谢尔比·戴维斯提出，在《戴维斯王朝》中有比较详细的讲述。老戴维斯喜欢买能够出现双击的股票。假如一个公司每股收益是1美元，目前10倍的估值。如果美股收益增长到了2美元，估值也提升到了20倍，那么股价就上涨4倍。这也是“戴维斯双击”的魅力。相反，如果一个公司盈利从高位下降到了低位，对应的估值也会下来，这就是戴维斯双杀。戴...
2019年07月05日 17:38
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：每个季度，JP Morgan都会出一份详尽的Guide to the market报告，解读美国股市目前的现状。在刚刚过去的二季度，最新鲜出炉的JP Morgan报告中，又给我们描述了美国股市、美国经济、大类资产价格目前的位置。我们也选取了其中有代表性的几十张图，并且做了基于我们自己认知的理解，希望给大家带来帮助。 截至2019年6月30日，标普500对应估值16.7倍，这个估值比2007年10月的...
阅读全文>>
这24张图告诉你美股和美国经济全貌
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：每个季度，JP Morgan都会出一份详尽的Guide to the market报告，解读美国股市目前的现状。在刚刚过去的二季度，最新鲜出炉的JP Morgan报告中，又给我们描述了美国股市、美国经济、大类资产价格目前的位置。我们也选取了其中有代表性的几十张图，并且做了基于我们自己认知的理解，希望给大家带来帮助。 截至2019年6月30日，标普500对应估值16.7倍，这个估值比2007年10月的...
2019年07月04日 13:40
文 | 刘溪
导读：在过去二十年，美国企业的利润率飞涨，贡献了股票相对于现金的一半以上的超额回报。如果没有利润率的持续增长，美国股票会比现在的价值低40%。我们发现市场仍在探究更高的利润率增长点。但是我们认为，美国企业的利润率可能已经见顶，未来将出现一个下滑的过程。
概述 股票的长期估值主要依赖于对利率润的预期。如果利润率的增长可以被推导出来，那么估值看起来会很合理。如果利润率停滞不前，...
阅读全文>>
桥水：美国企业利润率见顶了吗？
文 | 刘溪
导读：在过去二十年，美国企业的利润率飞涨，贡献了股票相对于现金的一半以上的超额回报。如果没有利润率的持续增长，美国股票会比现在的价值低40%。我们发现市场仍在探究更高的利润率增长点。但是我们认为，美国企业的利润率可能已经见顶，未来将出现一个下滑的过程。
概述 股票的长期估值主要依赖于对利率润的预期。如果利润率的增长可以被推导出来，那么估值看起来会很合理。如果利润率停滞不前，...
2019年07月01日 19:00
阅读全文>>
尚雅石波：价值投资永远是少数派
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830） 导读：尚雅投资的董事长石波是我们访谈过最资深的基金经理。从1999年加入华夏基金开始，就一路伴随着A股市场和中国经济的变化做投资。从公募基金最早的一批明星基金经理，到一度全市场规模最大的私募基金之一，也经历了2011年之后的几次市场波折。做了20年的投资，石总依然保持了不断的学习和进化。今年以来，石波旗下的尚雅基金整体收益率达到近50%，大幅战胜了市场。作为一个...
