财新传媒
位置:博客 > 朱昂 > 文章归档 > 2020年07月
2020年07月31日 08:06

梦回2011年,中国商品周期的结束

梦回2011年,中国商品周期的结束


导读:商品周期展示了经典的资本周期顶峰。在上一篇的文章中,马拉松资本展示了2006年中国进入了超级周期,将带动一系列周期品的机会,包括航运等相关产业链。在今天的这篇文章中,马拉松资本又在2011年判断了中国经济转型,商品的“超级周期”结束。



译者 | 杨敏诗

超级周期的悲哀(2011年5月)


商品周期展示了经典的资本周期顶峰

一个对商品行业资本周期的粗略的分析得出火爆到不行的商品“超级周期”正在走下...





阅读全文>>
2020年07月29日 19:00

梦回2006年,中国超级周期的启动

 

 

导读:今天马拉松资本的这篇文章,可以帮助我们穿越时间,回到2006年中国超级周期的开始。马拉松资本在当时,已经对于中国超级周期的“轮动”有所判断。认为高商品价格只是一个开始,之后将推动航运的大爆发。而结果,我们其实也已经知道。2006到2007年的中国超级周期,从有色、航运到造船,一系列资本品的行业都出现了巨大涨幅。

 

 

译者 | 杨敏诗

 

 

这次并没有不一样(2006年5月)

 

 

高商品价格...

阅读全文>>
2020年07月28日 18:59

卡尔·伊坎致苹果CEO蒂姆·库克公开信

卡尔·伊坎致苹果CEO蒂姆·库克公开信

导读:本文是华尔街之狼卡尔·伊坎2015年写给苹果管理层的一封信。伊坎在大量购买苹果的股票之后,不断要求管理层进行股票回购,将苹果账面上的大量现金分配给持有人。这封信还从一个侧面,展现了伊坎是如何对苹果进行估值的,包括各种核心假设。伴随着中国资本市场的进化,或许在未来我们也会看到持有人对公司管理层产生的影响。

 

译者 | Spencer

 

卡尔·伊坎致苹果CEO蒂姆·库克公开信

2015年5月18日

 

 

尊敬...

阅读全文>>
2020年07月26日 19:08

寡头垄断下的重复博弈囚徒困境

寡头垄断下的重复博弈囚徒困境


:今天继续和大家分享马拉松资本的巨作《资本周期》。在今天分享的两个章节中,我们会看到最优的产业格局: 一个只有少数玩家的基础产业,理性的管理层、进入壁垒、没有退出限制和不复杂的参与条件是公司间产生合作行为的完美的配置环境。相对容易判断出现在这些条件存在的产业(就看现在的资本回报率),然后发现进化出这种合作状态的产业的资本回报是多么的丰厚啊。同时我们还会看到一个资本周期受到政府干预的绝佳例子,...


阅读全文>>
2020年07月25日 12:41

摩根大通图文报告:全球另类投资的现状和趋势

摩根大通图文报告:全球另类投资的现状和趋势

导读: 作为一种资产类别,另类投资资产(Alternative Asset)在全球有广泛的需求,包括各种策略的对冲基金。那么过去几年,对冲基金不同策略的表现如何呢,各类不同的另类资产年化收益率最高的是什么呢?在今天这份来自JP Morgan的Guide to Alternative报告中,我们将通过几十张图表,和大家展现另类资产的现状。


 | 冼颖彤



另类资产投资指引


摩根大通资产管理

2020年5月31日


全球私募资金筹资在2011年到2...






阅读全文>>
2020年07月23日 19:20

价值和成长并非对立,资本周期的分析框架

价值和成长并非对立,资本周期的分析框架

导读: 本文从一个框架性的角度,阐述了资本周期的分析原则,包括估值,成长和价值的关系,以及为什么均值回归不可避免。马拉松的投资方式是在成长股和价值股里寻找投资机会。他们能够成功主要是因为市场经常错误的判断均值回归的节奏:对于“价值股”的赌注是盈利会回弹的更快;对于“成长股”的赌注则是盈利上升持续的时间会比市场预期的时间更长。


资本周期分析的本质浓缩成以下原则:1)多数投资者耗费大量的时间思考需求而不...


阅读全文>>
2020年07月21日 22:36

亚马逊贝索斯眼中的好生意四个特质

导读:我们常常会说要买好生意,那么一个好生意有什么样的特征呢?在这一封的亚马逊致股东信中,贝索斯提出了他认为的好生意四要素:消费者喜欢、能长到很大规模、有很高的回报率、经得起时间考验。以及,亚马逊不同的业务线,是如何匹配上好生意这三个字的。

译者 | 梁爽

 

致我们股东:

一个理想的生意至少有四个特征:消费者喜爱它,可以成长到很大规模,拥有很高的资本回报率,能经得起时间的考验——且有潜力持续几十...

阅读全文>>
2020年07月21日 18:59

访谈了100多位基金经理后的一些心里话。。

导读:在访谈了100多位基金经理后,和大家分享一些心里话,点拾的使命和愿景,以及一些基金经理心中的点拾投资。


 

优秀基金经理的共性

 

我们可能是目前市场上访谈基金经理最多的第三方机构,经常有人会问我们,好的基金经理有什么共同的特点?关于这个问题,我们自己也思考了很久。从我个人2009年入行至今,已经有了10年以上的观察周期和大几百个基金经理的样本,从中发现优秀的基金经理确实有一些共性(PS,这些总结有一定...


阅读全文>>
2020年07月19日 19:00

华尔街男神比尔.阿克曼最新股东信:新冠疫情带来的交易机会

导读:我们此前翻译过华尔街“颜值担当”,娃娃脸大卫.埃因霍温的最新股信。今天分享另一位男神,比尔.阿克曼的股东信。关于比尔.阿克曼,曾经和卡尔.伊坎在康宝莱上大战18回合,就在奄奄一息的时刻,又在2019年创造了公司16年以来最好的净值表现。在2020年新冠疫情爆发时,阿克曼也通过衍生产品获得几百倍的单一投资收益。

 

译者 | 郭锐

 

致潘兴广场控股有限公司 (Pershing Square Holdings, Ltd.) 股东:

 

2019年...

阅读全文>>
2020年07月18日 11:35

巴菲特(1993-1997)股东信读书笔记

巴菲特(1993-1997)股东信读书笔记

作者:吴廷华


引言:巴菲特致合伙人和股东的信中包含了太多的智慧,我们试图以自身不长的投资经历来谈谈对其的理解和体会。(备注:信的年份指运作年份,类似基金年报,撰写时间一般是运作年份的后一年,比如1993年的信,撰写时点是1994年。)

 

本文引用内容主要源自1993年-1997年致股东的信,笔者的读书心得主要是下面几点:


1、价值投资的本质是买入内在价值高于股价的公司,“成长”和“价值”并不对立

2、价值投资...



阅读全文>>
2020年07月15日 17:00

诺安基金罗春蕾:聚焦具有“时间价值”的优秀企业

诺安基金罗春蕾:聚焦具有“时间价值”的优秀企业

 

导读:我们常常会看到一个现象,许多优秀的研究员并没有成为优秀的基金经理。这背后很重要的原因是,当一个研究员成为基金经理之后,需要去覆盖所有的行业,那么在绝大多数行业上并没有构建能力圈。诺安基金的罗春蕾认为,一个好的基金经理最好专注在自己的能力圈,而且这个能力圈确实是能诞生优秀企业的。

 

长期研究医药出身的罗春蕾坚持在泛消费领域做投资,她定义的泛消费是所有针对C端需求出发所产生购买的行为。和大部...

阅读全文>>
2020年07月11日 09:00

桥水:为什么风险平价优于传统的组合管理?

 

 

导读:这篇文章可以说是桥水基金关于Risk Parity(风险平价)的教科书文章。相比于传统的组合管理方式,风险平价结合了宏观经济周期的角度,通过大类资产之间的平衡,获得风险溢价。自1996年以来,“全天候”策略经历了股票牛市和熊市、两次衰退、一次房地产泡沫、美联储两次施行紧缩和宽松政策、一场全球金融危机以及其间平和时期的压力测试。通过这些不同的环境,全天候资产配置组合实现了夏普比率达到0.6!以下是我们的...

阅读全文>>
2020年07月04日 12:11

百年美股范式转移:2000年至今的新时代

 

 

导读:本文为《Market in Motion》深度翻译的最后一部分,在这一次的翻译中,我们看到2000年之后美国经济和股市的变化。这可能是大家最关心的20年历史,我们既看到了2008年次贷危机的影响,也会理解美国2009年以来的大牛市。在这个过程中,利率水平不断降低,进入了一个全新的时代。

 

我们对于美股百年历史的四篇报告就到此结束了,研究历史才能知道“身在何处”。每一次我们都会说这次不一样了。确实,历史不是简单...

阅读全文>>
2020年07月04日 12:11

巴菲特(1986-1992)股东信读书笔记

巴菲特(1986-1992)股东信读书笔记

作者:吴廷华


引言:巴菲特致合伙人和股东的信中包含了太多的智慧,我们试图以自身不长的投资经历来谈谈对其的理解和体会。(备注:信的年份指运作年份,类似基金年报,撰写时间一般是运作年份的后一年,比如1986年的信,撰写时点是1987年。)

 

本文引用内容主要源自1986年-1992年致股东的信,笔者的读书心得主要是下面几点:

1、投资中选择重于努力

2、别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪

3、保守的投资

4、实质重于形式

...


阅读全文>>
2020年07月02日 19:00

泓德基金王克玉:以投资的时间视角寻找价值常胜者

泓德基金王克玉:以投资的时间视角寻找价值常胜者


导读:2020年是王克玉做投资的第十个年头,研究TMT出身的他,曾经在2013年获得过全市场收益率第二的成绩,也获得过金牛奖的荣誉。作为长期坚持在公募基金行业的老兵,王克玉的投资方法在过去几年也出现了迭代,最大的变化是更加看重长期,以及看重管理层。王克玉认为,企业的发展很大一部分因素来自人,对比不同的管理层,能够发现哪家才是更加优秀的企业。

 

王克玉坦言,自己的性格比较冷静,所以在市场泡沫破灭时,基本上...


阅读全文>>
2020年07月02日 19:00

疫情之后的国际关系新秩序

作者:季鹏:CFAFRM、华宝基金基金经理、国内投资部总经理助理

 

 

在考虑国际问题的时候……不陷于眼前或过去的仇怨,思索即将到来的新世界的性质,这是一个真正伟大的标志。  ------尼克松

 

疫情既检验各国综合国力、也检验制度和人性

 

在面对武汉地区突发的新冠疫情,中国政府临危不乱,举国动员,仅仅用不到两个月的时间就基本将疫情控制,既阻止了疫情向全国的扩散和恐慌,又给予患者良好的救治,果断的行...

阅读全文>>