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2020年11月30日 11:37

一张一弛 文武之道——《投资最重要的事》读书笔记

一张一弛 文武之道——《投资最重要的事》读书笔记 推荐语:《投资最重要的事》是一本每一位投资者都需要阅读的好书,这本书不仅仅讲了投资,也提到了许多常识。关于这本书的读书笔记很多,但本文来自长信基金投研团队的分享,从一个一线投研人员眼中,对这本书的解读。PS,强烈推荐长读长信,每次都有干货分享!   导读:《投资最重要的事》被巴菲特誉为“这是一本难得一见的好书”,我认为主要在三个方面:   1、这是一位投资大师亲自撰写的投资理念。作者的思维方式是事前...
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2020年11月21日 19:00

谷歌最早的股东信:变化的世界,不变的初心

导读:这是谷歌创始人在2009年写下的致股东信。在这一封十多年前的股东信中,谷歌早期的两位创始人阐述了谷歌相比其他竞争对手,到底有什么优势,能够可以用户带来哪些额外的价值。这封信用时光穿越到今天的眼光来看,依然有巨大的启发。公司的价值观和使命,在成立的初期就不曾改变。世界是不断发生变化的,初心是不变的。   文章来源 | Google-Founders' Letter 2009   介绍   Sergey和我克服了对失败的恐惧,最终...
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2020年11月20日 19:00

刘江:在认知体系的迭代中“日日精进”

导读:对于许多基金经理来说,其投资能力扩大往往伴随着规模边界的扩大,管理1个亿到10个亿,再到100个亿,是完全不同的。管理的规模越大,基金经理面临的挑战也越大。汇添富的刘江走了一条不一样的道路,一上手就是管理几百亿规模的大基金,比大部分新上手的基金经理要困难很多。更不易的是,这只基金成立于2015年6月18日——那是一轮上涨周期的高点。   五年之后,刘江在5000附近点发行建仓的汇添富医疗服务净值将近翻倍。截...
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2020年11月19日 21:00

摩根大通最新报告:64张图告诉你美股现状全貌

摩根大通最新报告:64张图告诉你美股现状全貌 导读:JP Morgan资产管理的Guide to Markets系列报告,是我们必读,并且一定会翻译的文章。在这一份图文并茂的报告中,清楚刻画了全球大类资产和美国股票市场在一个什么样的位置,以及当下市场的主要矛盾。以下是我们对于3季度JP Morgan Guide To Markets的全文翻译,希望给大家带来帮助。   文章来源 | JPM Guide To The Markets 3Q2020   2020年第三季度 市场指南   一、股票市场   拐点处的S&P 500:S&P 500...
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2020年11月18日 19:00

马拉松资本:为什么经济大发展,中国股市却不涨?

马拉松资本:为什么经济大发展,中国股市却不涨? 导读:中国经济增长强劲,但是为什么中国股市不涨呢?马拉松资本发现,1993年投资恒生中国企业的每一块钱,到了2005年只有0.35元。马拉松资本发现,主要原因是竞争格局饿化。由于行业大发展,许多公司都会进入,比如说中国当时有900家啤酒企业,大家都不怎么赚钱。从这一篇文章翻译,也能够理解为什么经济增速下降后,中国的龙头企业反而能盈利更多。   文章来源 | 《资本周期》6.3-6.4   贷款游戏(2005年3月)   ...
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2020年11月17日 19:00

王君正:深度聚焦在高质量公司的投资

导读:工银瑞信的王君正既管理金融地产等行业主题基金,也负责美丽城镇、精选平衡以及在发行的优质成长等全市场基金,并且通过稳健的投资框架,获得过金牛奖、明星基金奖和金基金奖共6座,为业内少有的大满贯基金经理。   王君正发现,A股历史上高ROE和高盈利增长的公司,能够长期获得很大的超额收益。如果进一步筛选,挑出估值并不高,ROE波动率偏低的稳定成长股,超额收益会进一步增厚。这也是王君正在个股选择上的核心出发点...
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2020年11月17日 19:00

马拉松资本:中国企业的治理结构问题

马拉松资本:中国企业的治理结构问题 导读:过去几年越来越多人关注公司的治理结构,而马拉松资本早在十几年前,就指出了一些中国企业虽然处在很好的大beta下,但是由于治理结构的问题,导致股东无法真正享受到公司的内在价值增长。   文章来源 | 《资本周期》6-6.2   中国综合症   考虑到马拉松对资本合理分配的重视和供应方纪律的需求,这些年对中国大陆股票进行投资很少就不足为奇了。这些公司中许多是国家控制的,结果就是资本分配的效率和外部股东(...
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2020年11月16日 19:00

柳万军:赔率和概率相结合的固定收益投资框架

导读:我们在访谈了很多股票基金经理之后,也开始逐渐扩大覆盖的资产类别,其中一个重要的资产就是债券。无论是股债混合多策略的固收+,还是低风险的纯债基金,都是未来能代替银行理财,具有巨大需求潜力的资产类别。   华夏基金固定收益部执行总经理柳万军,曾经获得三次明星基金奖和一次金牛奖。在和柳万军的访谈中,能感受到他严谨的性格,对于一些问题的回答很“干”。在柳万军的从业经历中,从未踩过债券的“雷”,这对于...
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2020年11月16日 11:00

一个康宝莱,两个华尔街大佬的故事(下)

导读:过去几个月,我们除了基金经理的访谈外,也和一些自愿者们新做了一个公众号”杰晶维基“,这个公众号是一个公益翻译计划,通过翻译海外的好书、对冲基金报告、优秀公司的年报等内容,帮助大家提高投资能力,也更好开拓全球视野。   在我们的翻译报告中,比较受欢迎的就是华尔街大佬比尔·阿克曼和卡尔·伊坎的公开信。他们两位是对冲基金行业最有影响力的基金经理之一,也都有鲜明的个性。有意思的是,他们也曾经在一个股...
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2020年11月16日 09:00

马拉松资本: 超低利率带来对冒险的鼓励

导读:Thomas Piketty在最初不被看好的畅销书《21世纪的资本》中阐述了不断扩大的贫富差距应通过实施全球范围的财产税来终结。对富人的这种程度的协同打击的出现概率一定很低。然而,Piketty先生可以从许多投资者最近的行为重拾信心。他们对利息的渴望和同时对风险的忽视注定会比任何税赋都更有效地降低贫富差距。正如J.K. Galbraith在《不确定性时代》中所写:“特权阶层总是定期地用贪婪招来自身的毁灭。”   文章来源 | 《...
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2020年11月16日 05:52

一个康宝莱和两个华尔街大佬的故事(上)

导读:过去几个月,我们除了基金经理的访谈外,也和一些自愿者们新做了一个公众号”杰晶维基“,这个公众号是一个公益翻译计划,通过翻译海外的好书、对冲基金报告、优秀公司的年报等内容,帮助大家提高投资能力,也更好开拓全球视野。   在我们的翻译报告中,比较受欢迎的就是华尔街大佬比尔.阿克曼和卡尔.伊坎的公开信。他们两位是对冲基金行业最有影响力的基金经理之一,也都有鲜明的个性。有意思的是,他们也曾经在一个股票...
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2020年11月13日 20:19

马拉松资本:银行的价值陷阱、低利率环境的影响、资本周期的适应性

导读:深度价值投资者,都希望去投一些资本撤出,投资者悲观,竞争格局改善的行业,但这里的重点是避免价值陷阱。最典型的是银行,看上去真的很便宜。在今天这篇马拉松资本的翻译中,阐述了欧洲银行的价值陷阱问题。今天的另一篇翻译,也讲到了低利率环境对传统行业带来的影响,这些内容也非常应景今天的中国资本市场。   文章来源 | 《资本周期》5.4-5.6   破产银行(2012年9月)   政治家阻碍了欧洲银行业必要的大...
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2020年11月13日 09:00

从幂律分布到不确定性,塔勒布的哲学宇宙

从幂律分布到不确定性,塔勒布的哲学宇宙 导读:塔勒布是我特别喜欢的作者,他的哲学思想包含了一整套对尾部风险的认知框架,名为“INCERTO”,就是意大利语的不确定性。不确定性宇宙横跨五个与极端尾部风险相关的领域:数学、哲学、社会科学、契约论和决策论。基于塔勒布的随机性宇宙,他出版了一系列颠覆常识性思维的书籍:《随机漫步的傻瓜》、《黑天鹅》、《反脆弱》、《非对称风险》等。   近期,我们的志愿者戴国晨精译了塔勒布的硬核新书《Statistical Conseque...
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2020年11月12日 19:00

马拉松资本:经济衰退是行业格局重构的催化剂

马拉松资本:经济衰退是行业格局重构的催化剂 导读:资本周期的理论,深受熊彼得破坏试创新的观念影响,意味着生产效率的提高来自竞争和不断的创新。从这个角度看,经济衰退能重构行业格局,完成新成代谢。危机也会让优秀的企业在下一个周期脱颖而出。在今天的马拉松资本《资本周期》的翻译中,我们从四个小故事,为大家呈现了经济周期对不同类型企业的影响。   文章来源 | 《资本周期》5-5.3   僵尸企业   资本周期分析深受 J.A. Schumpeter创造性破坏观念的影响...
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2020年11月10日 19:00

黎海威:从优化Beta角度出发,提升量化投资的夏普比例

导读:在全球成熟市场,衡量一个基金经理重要的指标是信息比例(Information Ratio),这个指标衡量基于跟踪误差所带来的超额收益。跟踪误差越小的条件下,超额收益越高,意味着这个基金产品的超额收益能力越强。这也意味着,基金经理相对基准的跟踪误差不应该太大。   景顺长城的量化投资总监黎海威却有一个不同的产品思考,他认为如果对应的基准波动太大,是比较差的Beta,那么即便获得相对丰厚的Alpha,用户的持有期体验也不...
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2020年11月09日 19:00

洪流:20年醇厚价值投资者眼中的A股新常态

导读:嘉实基金的洪流是我们过去两年每年都会访谈的明星基金经理。作为嘉实基金董事总经理、平衡投资总监,洪流在A股市场拥有超过20年的投研经验,犹如一瓶陈年的茅台,醇厚浓香,具备着独特的投资积淀和魅力。   洪流用一个很前瞻的眼光看资本市场定价,他认为注册制的出现会加速市场化定价,资产管理机构在研究上体现的差异变得更大。未来会有大量优秀的公司上市,这时候定价能力必须“前置”,在上市之前就能对企业价值进行...
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2020年11月09日 13:30

马拉松资本:好银行和坏银行的差别——客户匹配

马拉松资本:好银行和坏银行的差别——客户匹配 导读:在马拉松资本著名的《资本周期》中,阐述了大量对于周期类公司的投资框架。事实上,这个世界上绝大多数公司都是周期股,周期是不变的特征。在今天的这篇文章中,马拉松资本继续谈到了银行股投资的方式,在今天的两篇文章中,分别分析了糟糕银行和优秀银行的差别。金融行业,包括资产管理行业的核心是匹配!   文章来源 | 《资本周期》4.9-4.10   触礁(2007年9月)   北岩(Northern Rock)银行的融资来源不稳...
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2020年11月09日 06:59

获利26亿美元,比尔·阿克曼复盘今年最伟大的交易

获利26亿美元,比尔·阿克曼复盘今年最伟大的交易 一。他曾经高调做空康宝莱,却遇到了他有史以来最强大的交易对手:华尔街之狼卡尔·伊坎。一度,“杀死比尔”(Kill Bill,来自鬼才导演昆汀·塔伦蒂诺的电影)成为那一年华尔街的大片。我也曾经翻译过一本书《When the wolves bite》,完整讲述了康宝莱的投资故事和比尔·阿克曼的崛起。   2020年比尔·阿克曼起死回生,依靠对冲工具,一举赚到了26亿美元。在今天这一篇文章中,比尔·阿克曼完整复盘了这一笔盈利超过100倍的伟...
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2020年11月05日 19:00

牛勇:大消费需求稳定,新兴行业创新创造需求

导读:伴随着注册制的逐步推出,对于A股市场投资来说,最大的挑战来自股票数量越来越大,如何找到长期可持续的Alpha。带着这个问题,我们访谈了华泰柏瑞的基金经理牛勇。牛勇的投研经历在A股市场上比较特别:他做过数量化的投资研究,再转型到主动管理的基金经理。他的选股方法也结合了自己过往经历的优势,将量化指标的筛选系统和主动研究的个股研究相结合。牛勇会先通过三个主要维度的基本面指标,将4000个公司筛选成较小的股票池...
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2020年11月04日 19:47

林庆:寻找多元视角下的错误定价机会

导读:富国基金林庆在2015年5月6日开始做投资,在管理产品一个月后就遇上了A股历史上最惨烈的三波股灾,至今他依然记得当时的点点滴滴。林庆认为,这是一种不幸,也是一种幸运,让他有了更强的风险意识。林庆管理的富国文体健康,在经历了2015年完整的三波下跌、2016年的熔断以及2018年的熊市后,净值已经回到了2块钱以上(数据截止2020年10月30日),在5年多的时间内收益翻倍。截至2020年9月30日,富国文体健康过去五年收益率217....
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