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2019年07月23日 14:03

达利欧看好的黄金真的值得投资吗?

达利欧看好的黄金真的值得投资吗?
文 | 点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:前几天桥水的达利欧写了一篇名为《Paradigm Shifts》的报告,云峰金融的微信公众号很快对内容进行了中文翻译,翻译的非常精彩。达利欧认为,全球经济每隔十年都会出现一个新的“范式”(Paradigm)。当然,这并非在完整的10年出现。达利欧认为,全球经济的拐点就要出现,而每一次大家由于习惯了此前的线性思维,都会在拐点出现时遭受重仓。另一方面,达里欧推荐黄金作为投资组合的一部分,对未来的不确定性风险进行组合优化。
 
今天我们想回答两个问题:第一,达利欧为什么认为全球经济即将进入新的范式;第二,黄金到......
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2019年07月20日 17:13

价值投资基于三个心理学缺陷的“优势”

价值投资基于三个心理学缺陷的“优势”
导读:从本周六开始,点拾投资将联合长信基金推出《Value Investing》一书的翻译系列。我们会在每一个周六,连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间,给大家每一个周六都能带来营养。
 
这本书的作者是GMO著名的基金经理James Montier,他也是一位行为金融学专家。不同于许多其他研究框架,价值投资者总是乐于完全的,公开的分享自己的投资方法,而从不担心这个方法被其他人运用后,他们的竞争优势就会减弱。从这本书中我们会看到,价值投资者的一部分优势根植于“心理缺陷”,也根植于一些针对机构投资者的错误考核机制。以下是长信基金安昀对于这本书序章的翻译。
 
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2019年07月19日 10:06

突破投资中的反人性 改变基因对我们的“奴役”

突破投资中的反人性 改变基因对我们的“奴役”
文 | 点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:很多年以前,我写过一篇文章《伟大投资者的特征是无情》。在投资中最大的问题是被感情所驱动。比如我们看到的追涨杀跌,比如大量的错误决策都是在头脑发热中产生的。
 
这句话说起来很容易,做到很难。比如投资中如果是模拟账户,就和真实账户操作完全不同。因为里面增加了情绪!做投资必然会面临情绪这一关,如何克服情绪,如何真正在投资上做到一个“无情”的人。
 
最近几个月集中看了一些心理学甚至神学方面的书,对这个问题有些理解。所有控制着我们决策行为的,是大脑的“价值体......
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2019年07月17日 14:42

如何把握消费品投资中的变与不变

如何把握消费品投资中的变与不变
——汇添富基金郑慧莲专访
文 | 点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
导读:过去几年中国经济增长方式已经从高速增长转向了高质量增长。在这个过程中,满足内需会成为未来长期经济的主要增长动力。从结果看,过去三年A股消费类板块的表现非常突出。事实上,无论是中国还是美国,大消费都是最好的赛道之一,不仅回报率高,波动率也比较低,夏普比例很高。
 
但是消费品行业兼顾了变化和不变的双重特征,投资难度远远比看上去的复杂。无论是餐饮的口味,服装的潮流,还是消费的趋势,每隔5到10年,都会出现比较大的变化。这背后和人口结构,文化趋势......
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2019年07月16日 09:41

A股指数为什么没有反映经济增长?

A股指数为什么没有反映经济增长?
文 | 点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:在我们中国证券市场一直有一个“千古之谜”:股票市场是不是经济的晴雨表?前一段有人翻出1994年的报纸,当时预测20年后A股指数要涨到27000点。然而,虽然过去十年二十年中国经济是全球所有国家中,增长最快的国家。但是这种快速增长背后并没有体现在不断创新高的股市。2019年A股指数,比2009年十年前的水平还低。另一边,美国股市节节创新高,不断反应了其强劲的基本面。连巴菲特都说,其投资最大的秘密是美国国运(American Tailwind)。
 
关于这一点,有许多不同讨论,我们也曾经写过一些文章。有人说,你把指数拉到......
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2019年07月14日 16:18

约翰·涅夫投资方法启示:低估值策略长期有效

约翰·涅夫投资方法启示:低估值策略长期有效
文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:公募基金教父约翰·博格曾经说过,在美国公募基金过去60年的历史上,真正被称得上明星基金经理的只有三个人:彼得·林奇,比尔·米勒以及约翰·涅夫。当然,他说这句话的时候是2008年金融危机之前,没有看到比尔·米勒的滑铁卢。
 
约翰·涅夫可以说是被许多人低估的投资大师。他管理的温莎基金从1964到1995年,取得了13·7%年化回报率,并且将这只基金从7500万规模做到了136亿(美元)规模。最近,才了解约翰·涅夫也已经在上个月去世,享年87岁。今天重新纪念这位伟大的低估值策......
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2019年07月11日 11:36

这13句话告诉你查理·芒格的投资智慧

这13句话告诉你查理·芒格的投资智慧
文 | 点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
导读:在投资领域,查理·芒格并非最富有的那个人。作为巴菲特一生的合伙人,查理·芒格的身价只有“区区的”18亿美元,远远不如许多对冲基金的创始人。但是查理·芒格对于价值的理解极其深刻,这个价值不仅仅体现在投资,还体现在人生。
 
巴菲特关于查理·芒格有两个极高的评价。第一,巴菲特说查理·芒格让他以火箭般的速度从猩猩进化到人类(I evolved from an orangutan to humans at an unusual rate)。第二,巴菲特说,芒格设计了今天的伯克希尔哈撒韦,他给巴菲特一个重要的蓝图:用合理的价格......
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2019年07月09日 10:53

散户为什么赚不到钱?

散户为什么赚不到钱?
在投资中,为什么要相信专业投资者 

文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)

导读:周末去看了一场上海上港和上海申花的德比。作为土生土长的上海人,大多数人从小看着申花比赛长大。但是今天的申花队只能苦苦在降级区边缘挣扎。......

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2019年07月07日 14:01

警惕投资中的戴维斯双杀

警惕投资中的戴维斯双杀
文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:戴维斯双击和双杀,最早由保险股投资大师谢尔比·戴维斯提出,在《戴维斯王朝》中有比较详细的讲述。老戴维斯喜欢买能够出现双击的股票。假如一个公司每股收益是1美元,目前10倍的估值。如果美股收益增长到了2美元,估值也提升到了20倍,那么股价就上涨4倍。这也是“戴维斯双击”的魅力。相反,如果一个公司盈利从高位下降到了低位,对应的估值也会下来,这就是戴维斯双杀。戴维斯双杀是许多人亏损的源头,甚至戴维斯的儿子初入股市也遭遇过戴维斯双杀。这本书里面有一个详细的例子:
 
假设有两个公司,一个叫低期......
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2019年07月05日 17:38

这24张图告诉你美股和美国经济全貌

这24张图告诉你美股和美国经济全貌
文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:每个季度,JP Morgan都会出一份详尽的Guide to the market报告,解读美国股市目前的现状。在刚刚过去的二季度,最新鲜出炉的JP Morgan报告中,又给我们描述了美国股市、美国经济、大类资产价格目前的位置。我们也选取了其中有代表性的几十张图,并且做了基于我们自己认知的理解,希望给大家带来帮助。
 
截至2019年6月30日,标普500对应估值16.7倍,这个估值比2007年10月的15.7倍估值略高。但是目前十年期国债收益率只有2%,大幅低于2007年10月4.7%的水平。无风险收益率下滑是推动股价上涨的重要因素。
从一......
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2019年07月04日 13:40

桥水:美国企业利润率见顶了吗?

桥水:美国企业利润率见顶了吗?
文 | 刘溪
 
导读:在过去二十年,美国企业的利润率飞涨,贡献了股票相对于现金的一半以上的超额回报。如果没有利润率的持续增长,美国股票会比现在的价值低40%。我们发现市场仍在探究更高的利润率增长点。但是我们认为,美国企业的利润率可能已经见顶,未来将出现一个下滑的过程。
 
概述
 
股票的长期估值主要依赖于对利率润的预期。如果利润率的增长可以被推导出来,那么估值看起来会很合理。如果利润率停滞不前,估值会有些高但也不会太糟糕。但如果利润率回归于历史均值,那么股票价值就被高估了。
 
在过去几十年里,......
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2019年07月01日 19:00

尚雅石波:价值投资永远是少数派

尚雅石波:价值投资永远是少数派
文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:尚雅投资的董事长石波是我们访谈过最资深的基金经理。从1999年加入华夏基金开始,就一路伴随着A股市场和中国经济的变化做投资。从公募基金最早的一批明星基金经理,到一度全市场规模最大的私募基金之一,也经历了2011年之后的几次市场波折。做了20年的投资,石总依然保持了不断的学习和进化。今年以来,石波旗下的尚雅基金整体收益率达到近50%,大幅战胜了市场。作为一个深度思考者,石波从科学和哲学的角度中,让我们明白为什么价值投资永远是少数派。我们先分享12句石总对于价值投资的金句:
 
1、不要预测市场,市......
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2019年06月26日 19:00

《引爆时尚》探索流行背后的共性

《引爆时尚》探索流行背后的共性

文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)

导读:在做投资中我们常常会发现一个现象:许多大牛股往往和某种流行挂钩。最典型的就是可口可乐。这款味道有点像咳嗽药水的饮料,几乎没有任何的功能性,但几十年以来成为全世界最让人“上瘾”的产品。同样,在中国高端一些的饭局上,喝白酒成了一种流行的文化。如果这场高端饭局,那么茅台酒似乎是必须要存在的。甚至在运动服饰行业,过去二三十年的趋势就是运动品的功能性不断增加。在这个浪潮中,UA和Lululemon都成为了新一批的运动服饰大牛股。
 
而在产品之上,还有更大的文化流行。有些文化流行的时间持续很长,有些文化流行的市场持续很短。不......
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2019年06月25日 19:56

商业模式的进化将带来中国平安估值持续提升

商业模式的进化将带来中国平安估值持续提升
文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:在2018年10月19日的时候,我们写了一篇《对于中国平安的价值思考》,认为在A股市场的底部区域,买入拥有长期价值的中国平安是一个显而易见的选择。并且在此后连续写了多篇文章,提示中国平安已经形成独特的商业模式,并且具备穿越牛熊的实力。
 
今年以来,中国平安成为了A股市场涨幅最好的股票之一,并且在这一轮市场行情中创出了新高。然而,我们始终觉得,中国平安未来的估值,仍旧还有较大的提升空间。最近,中国平安正式启动了股票回购计划,在6月18日和6月19日连续两天共计回购1650万股,以及6月25日再次回购19......
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2019年06月24日 19:00

2009年以来全球二十大牛股都是谁?

2009年以来全球二十大牛股都是谁?
文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:在投资中我们始终相信一句话:长期的大牛股一定伴随时代背景。比如说A股的茅台,背后可能对应的时代背景就是货币现象,格力对应的是城镇化和本土制造业崛起,腾讯对应的是移动互联网以及人口红利。那么过去10年,全球的超级大牛股都有什么特征呢?
 
我们找到了2009年金融危机到2018年之间,全球市值前100公司表现最好的企业。这些企业都在2018年全球市值最大100强榜单中,我们认为只有涨幅变成大市值的企业才能具有代表性。比如市值从1000亿变成10000亿,和市值从10亿变成100亿,带来的影响是完全不同的。
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2019年06月23日 11:58

别被投资中的“平均数”骗了

别被投资中的“平均数”骗了
文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:在投资中我们常常会被“平均数”这个概念所误导,从而导致我们做出错误的决策。这个市场的平均数误导主要有三个方面。
 
第一,几乎所有人都认为自己的能力应该在平均数以上,但是作为一个群体,这是不可能实现的,从而引发了过度自信的问题。
 
第二,市场上到底其他人的收益率平均数是多少,我们不仅会高估自己,同时也会高估别人。
 
第三,这个市场长期的平均回报率,并非是正确的短期预期收益率,因为市场是波动的,大部分时间并不提供平均回报......
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2019年06月21日 15:30

基金业“英华奖”最新出炉 那些年我们访谈过的得奖者

基金业“英华奖”最新出炉 那些年我们访谈过的得奖者

文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读: 昨天,中国基金报的年度大奖:第六届中国基金业英华奖榜单推出。这个榜单被认为是行业内含金量极高,可以和“金牛奖”媲美的奖项。通过中长期的全面考察和完全量化的指标体系,选出了一批中长期业绩优秀的基金经理。此次榜单中,也是以长期业绩的三年期和五年期奖项,并没有短期业绩的一年期奖项。我们是非常幸运,在访谈的公募基金经理中,有七位我们访谈过的基金经理......
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2019年06月20日 19:03

海富通黄峰:在能力圈和竞争优势中做投资

海富通黄峰:在能力圈和竞争优势中做投资
文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
导读:优秀的基金经理往往有一个共性:长期坚持一套正确而且有效的投资框架。这个共性看起来很简单,其实却并不那么容易执行。一方面,没有人一出生就知道什么是正确的;另一方面,你有没有试错的空间。我们访谈过大量A股最顶尖的公募基金经理,发现他们的许多人都有一个共同的“巧合”:在其任职第一年,业绩往往都比较好。
 
正是有了不错的开始,才能让他们有条件去坚持,得到来自公司层面更大的宽容。相反,如果一上手业绩很差的基金经理,即使通过试错知道什么是对的,但也可能没有条件去坚持了。这背后就需要来自基金公司平台......
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2019年06月18日 09:36

霍华德·马克斯最新备忘录:这一次不一样了?

霍华德·马克斯最新备忘录:这一次不一样了?
文 | 点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:霍德华·马克斯先生在几个月前上海的《周期》见面会上说,美国股市已经进入了8局下半(棒球比赛通常有9局),意味着美国的这一轮牛市,大概率要结束了。当然,没有人能预测未来。马克斯先生很幽默的说,他在几年前也是这个观点,但并不妨碍股市继续上涨。
 
许多人说,这一次不一样了。这几个字,是投资中最昂贵的几个字。在最新的备忘录中,霍华德·马克斯对于许多人提出这一次不一样的原因,进行了一一分析。以下是我们手工翻译的全文:
 
我第一次在备忘录中提到这句话是在1981年10月1......
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2019年06月13日 19:00

一款将“巴菲特”投资框架进行量化的聪明基金

一款将“巴菲特”投资框架进行量化的聪明基金
文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:在经历了20年的发展之后,中国资产管理行业将迎来全新的3.0时代。不同于1.0时代的牌照红利和2.0时代的多资产类产品增长,3.0时代的资产管理行业将更加重视产品设计。特别是伴随着中国被纳入MSCI带来的外资进入中国,产品设计上也会越来越向发达国家接轨。
 
过去十年全球资产管理行业的重大创新就是来自Smart-Beta(聪明因子)的产品。简单来说,Smart-Beta将一些在主动管理中有效的投资方法进行量化,用量化方法来获得主动管理的超额收益。
 
今天我们访谈了华宝标普A股质量价值基金(产......
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