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2018年01月24日 09:30

奈飞四季报点评:欢迎加入1000亿美元俱乐部

奈飞四季报点评:欢迎加入1000亿美元俱乐部
2018年1月23日凌晨四点美股收盘后,FANG四大天王中的奈飞发布了最新的季报。公司四季度增加了833万付费订阅用户,创历史单季度新高。其中美国本土增加了198万订阅用户,海外市场增加了636万订阅用户。公司的单季度收入达到32.9亿美元。对于2018年一季度的展望,公司认为收入在36.9亿美元左右,本土市场订阅用户145万人,海外市场订阅用户490万人,2018年预计在内容上投入75到801亿美元。
 
对于奈飞来说,订阅用户数是最重要数据,此次创历史新高后也推动了奈飞盘后大涨8%,终于加入了1000亿美元市值俱乐部。在上一个季度对于奈飞三季报的点评中我曾经说过“用户数和用户的价值是最重要的”。我个人一......
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2018年01月19日 20:13

日本的启示,二胎放开真能挽救人口增长吗?

日本的启示,二胎放开真能挽救人口增长吗?

导读:昨天大家都在讨论中国的人口负增长,我们目前的二胎放开到底能拯救人口吗?一个比较好的对比案例当然是日本,那里并没有计划生育,却是一个全球经典的人口老龄化和负增长的国家。从日本的对比中,似乎能给我们一些启示。

昨天统计局公布了一个数字,2017年全年新出生人口为1723万,比2016年减少了整整63万。这个数据比之前各方的最低预测还要低。事实上关于中国进入低生育率社会的讨论从来没有停止过。从东北的人口负增长,人口净流出,到上海长期以来本地人口的负增长。下面这张图给中国各个区域的出生率做了简单画像,我们看到东三省和上海的人口出......

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2018年01月19日 11:26

对比中美银行,中国能出现富国银行吗?

对比中美银行,中国能出现富国银行吗?
文 | 朱昂
 
导读:随着资本项目的放开,信息鸿沟的打破,A股的估值体系国际化是势不可挡趋势。这也让美股研究,中美研究的比较变得越来越有意义。许多年前,所谓的“美股映射”只是看美股有什么新技术和新概念,然后套用到A股身上。这种映射往往是怎么上去,怎么下来。未来,美股映射要在三方面入手:
 
1)海外的商业模式,以及其借鉴意义;
 
2)海外板块的估值水平和国内的对比;
 
3)海外产业变迁对于中国未来发展的启发。
 
今天和大家分享中美银行板块的估值对比和思考。简单......
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2018年01月17日 09:32

重读费雪:单纯地买市场不要的东西是可笑的

重读费雪:单纯地买市场不要的东西是可笑的
文 | 朱昂
 
导读:相信许多人至今在读着费雪的那本寻找成长股。这本上世纪六十年代出版的成长股教科书至今影响着我们今天的投资者。周末的时候,一个美国朋友给我发了1987年10月福布斯杂志采访费雪的文章,保存至今,还是非常值得一读的。那个时候费雪已经80岁了,毫无保留地分享了自己的投资策略。
 
市场上的两类投资者
 
费雪把市场上的投资者分为两类:一类人看重数据分析,他们会通过市盈率,市净率,分红率等数据去寻找市场上最便宜的公司;另一类人看重质量分析,他们会买入最好的公司,最优秀的管理层还不考虑价格。幸运的是,市场上这两类投资......
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2018年01月16日 15:44

从定价权漫谈教育行业,为什么长期要涨价?

从定价权漫谈教育行业,为什么长期要涨价?
文 | 朱昂
 
导读:在投资中我们最喜欢寻找的就是“量价齐升”品种,在量和价格都提高的阶段,收入增速的弹性往往非常大,而且许多品种的利润会以更快的速度提高。最典型的是黄金时期的房地产,销售量和销售价格都在提高。还有一些品牌消费,比如我们看到的酱油龙头企业。在这个模式中,定价权会比销量提升更加重要,找到能长期涨价的品种往往是事半功倍。今天我们和大家分享一个长期涨价的行业:教育,以及其背后的投资逻辑。
 
日美消费品指数PK:教育长期上涨
 
下面这张图相信许多人已经看过,对比了美国20年,日本将近30年的物价水平。<......
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2018年01月12日 13:58

基金教父约翰·博格:美国共同基金60年的巨变

基金教父约翰·博格:美国共同基金60年的巨变
文 | 约翰·博格(美国先锋集团创始人)
译 | 朱昂
 
导读:本文是约翰·博格在金融分析师杂志(Financial Analyst Journal)60周年纪念特刊上的深度文章,回顾了美国共同基金过去60年发生的变化,以及对于未来发展趋势的变化。作为先锋集团创始人,约翰·博格一直享有美国基金行业教父的美誉。从他梳理的美国共同基金发展变化中,也能够给中国的资产管理行业,带来一些启示。
 
总结和对中国资产管理行业的意义:
 
先把总结写在开头。这篇文章里面有许多详实的数据,从60年角度说到几个变化:
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2018年01月10日 09:29

苹果收购奈飞,价值几何?

苹果收购奈飞,价值几何?
文 | 朱昂
 
导读:最近花旗分析师出了一篇报告,认为苹果有40%的可能性收购奈飞,交易金额有望达到1040亿美元。这篇报告是在迪士尼收购福克斯影视和电视之前写的,当时该分析师还认为苹果有20%可能会收购迪士尼。收购一个重要的催发剂是特朗普减税政策会,会对苹果账上大量的海外现金不利。将现金换成资产是较好的做法。抛开税收上的因素,我们从商业逻辑角度去看,苹果收购奈飞到底靠谱吗?
奈飞拥有什么?
 
首先我们来看看奈飞的价值在哪里。过去十几年,奈飞垄断了美国的视频内容付费市场。最早通过创新的DVD网上租赁,用户包月观看内容模式,将全美最......
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2018年01月09日 14:11

比尔·米勒的回归:为什么要做对冲基金?

比尔·米勒的回归:为什么要做对冲基金?
文 | 朱昂
 
导读:上次和大家分享了公募基金大神比尔.米勒是如何做到连续15年战胜标普的,以及他当时的投资策略和方法。许多朋友私信我说,其实更想知道他经历了2008年的暴跌后,是如何实现新的回归。作为曾经的美国共同基金传奇人物,米勒过去几年的投资业绩依然辉煌。短暂的失败,都是人生必经之路。我们又找了一些米勒近期的访谈和资料,希望给大家带来帮助。
 
比尔·米勒:为什么要做对冲基金?
 
“我后悔没有在2006年退休,那样我就会拥有无人能打破的纪录。所有人都会认为我是一个天才。但是到了2009年我更像一个白痴”。米勒......
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2018年01月08日 10:05

对冲基金vs.指数基金:巴菲特十年赌约带来的启示

对冲基金vs.指数基金:巴菲特十年赌约带来的启示
文 | 朱昂
 
导读:2017年是巴菲特著名的“十年赌约”揭晓之日。2008年巴菲特和一个叫Protege Partners的对冲基金FOF打赌,看谁在十年后的收益更多。最终的结果是标普500在十年中获得了7.1%的年化收益率,而Protege Partners选择的五只对冲基金仅仅获得2.2%年化收益率。这个赌约背后又告诉我们什么故事呢?今天和大家分享对于巴菲特十年赌约的思考。
 
关于十年赌约的原文,可以在相关网站上看【1】。我先把当时两人不同的论据做了简单翻译:
 
巴菲特当时的论据
 
有许多聪明人认为他们在股市中比其他人聪明,我......
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2018年01月05日 13:59

2018美股展望:什么是最核心的变量?

2018美股展望:什么是最核心的变量?
文 | 朱昂
 
导读:前文说了A股2018年的投资策略,今天我们聊聊对于美股2018年的展望。美股的走势其实影响着全球市场的波动,甚至是我们的A股。2008年金融危机以来,标普只有2年是走平的。分别是2011年和2015年,这两年正好对应A股不太好的年份。而标普涨幅20%以上的分别是2009年,2013年和2017年,对应到A股也是有不错赚钱效应的年份。去年我们曾经误判美股牛市会在2017年终结,却迎来了一次全球性大牛市。今天也继续对2018年美股做一次判断,整体而言美国波动率大概率会加大,个股选择越来越难,而2018年下半年的风险较大。
 
2017美股回顾:一场全球牛市盛宴
 <......
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2018年01月03日 15:22

2018年A股策略:风格不再重要,价值永存

2018年A股策略:风格不再重要,价值永存
文 | 朱昂
 
导读:每一次的新年,我都会对于来年做一次预测,做一次“算卦先生”。事实上过去两年对市场的判断还算正确,基本上把握了价值投资风格起来,龙头企业集中度提高,资产证券化模式消亡的特征。2018年大方向依然看市场上涨,比涨跌更重要的是A股几大“新常态”带来的深远影响。行业配置上,建议关注新兴产业在2018年的投资机会。
 
2017判断回顾
 
回顾自己对于2017年A股的判断,当时主要提出了五个大判断。
 
首先是新股发行制度加速会带来“类注册制”的推出,对于大部分小市值股......
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2017年12月28日 13:39

约翰·涅夫投资启示录:价值因子的长期有效性

约翰·涅夫投资启示录:价值因子的长期有效性
文 | 朱昂
 
导读:几年前就看过约翰涅夫的投资法则,当时印象深刻的是两点:他的逆向价值策略,以及他的敬业精神。最近在研究美国公募基金的发展模式,无意中看到了指数基金教父级人物博格的一篇文章。博格认为美国公募基金过去60年的历史上,真正能称得上“star”的,只有三个人:彼得林奇,比尔米勒,以及约翰涅夫。第一位我们非常熟悉,比尔米勒也刚刚写过一篇分析他的文章。今天又重新看了一下约翰涅夫的投资方法,分享一些新的体会。
 
关于约翰·涅夫的投资方法
 
约翰涅夫1931年出生于俄亥俄州,33岁那年被Welling......
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2017年12月27日 16:42

重说比尔·米勒,成长股大神的投资框架

重说比尔·米勒,成长股大神的投资框架
文 | 朱昂
 
导读:相信许多朋友都知道比尔.米勒,这位美国公募基金历史上最成功的基金经理。可惜的是,大家对于比尔.米勒的认知更多来自于2008年金融危机时期他巨大的回撤。我也曾经在去年写过一篇关于他的文章,主要也是分析了他2008年那次55%的净值回撤。然而,比尔.米勒曾经的成功是否又有一些借鉴意义呢?特别是从去年开始的价值成长股投资模式,在A股开始变得普及。今天我们从一个更加全方位的角度,去挖掘比尔.米勒当年成功背后的秘诀。
 
比尔·米勒的记录
 
比尔.米勒至今保持着一个无人打破的纪录:从1991到2005年,连续15年跑赢标普50......
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2017年12月26日 09:33

什么是投资中的Smart Beta?

什么是投资中的Smart Beta?
文 | 朱昂
 
导读:过去几年Smart Beta成为了投资领域最热门的一个词汇,也让越来越多人开始理解风格因子,明白在粗浅的Beta和Alpha之外,还有别的收益来源。但是今天,依然有许多人会错把Smart Beta当做Alpha的一种。我们在做投资时,又应该如何利用好这个工具呢?周末的时候把贝莱德一份60多页关于Smart Beta科普的报告看完了,做一些读后感分享,希望对朋友们有帮助。
 
Smart Beta的一些基础知识
 
首先,我们先了解关于Smart Beta一些基础知识。虽然过去十年才红起来,其实Smart Beta这个词1970年就开始被机构投资者使用。到了2003年出现了第一个S......
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2017年12月22日 11:37

524亿美元买福克斯,迪士尼为了什么?

524亿美元买福克斯,迪士尼为了什么?
文 | 朱昂
 
导读:上周整个文化娱乐行业最重磅的事件莫过于迪士尼以524亿美元股票的价格收购二十一世纪福克斯,收购之后将获得福克斯的电影工作室、网络Nat Geo、亚洲付费电视运营商等资产。与此同时,迪士尼也将获得最顶级的一批IP,包括X战警、阿凡达、神奇四侠、死待等。今天和大家聊聊迪士尼这次世纪收购背后的逻辑。
 
迪士尼到底是一个什么公司?
 
这段时间正值圣诞假期,我太太带着孩子去了美国迪士尼。许多人对于迪士尼的第一印象就是米老鼠,第二印象是迪士尼乐园。简单分拆2016年迪士尼的财报,我们会发现迪士尼真正的基因是IP......
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2017年12月20日 09:32

为什么买比特币很难赚钱?从三次暴跌说起

为什么买比特币很难赚钱?从三次暴跌说起
文 | 朱昂
 
导读:过去几个月最火的一类资产叫比特币,仅仅在今年比特币涨幅20倍,而过去八年比特币的涨幅超过了2200万倍。越来越多质疑比特币泡沫的人被打脸,但更多的人以一种旁观者眼光,等待着比特币泡沫最终破灭。如同每一次大泡沫的来临一样,人们总是会看到一轮疯狂的造富运动。
 
全球40%的比特币控制在几千人手里,造就了一批又一批的亿万富翁。今天我们聊聊过去三次重大的比特币市场回调,看看比特币的造富神话中,究竟有多少毁灭财富的灾难。从中我们也能明白,投机资产的大涨行情,是大多数人无法真正赚到钱的。
 
2011年的崩盘
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2017年12月18日 13:53

投资随想 | 每个人都生活在自己的《禁闭岛》

投资随想 | 每个人都生活在自己的《禁闭岛》
文 | 朱昂
 
导读:上个周末一个人二刷了《禁闭岛》,结合过去一年自己的思考,以及最近看的《原则》,有了不少新的感悟。事实上我们每个人都生活在自己的“禁闭岛”,通过自己的视角去看世界和问题,而这个世界又是我们内心的投射。
 
在《禁闭岛》里,李奥纳多狄卡皮奥饰演一位参加过二战的美军士兵莱蒂斯。在现实生活中他在战后担任美国治安官,喜欢酗酒并且对老婆不闻不问。最终导致老婆换上了重度抑郁症,并且在杀死了三个孩子。莱蒂斯回家看到这一切,悲痛欲绝,把老婆杀害后换上了精神分裂症和极度错觉症。由于精神的问题,他被关押在一个专门的禁闭岛,那里都是重......
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2017年12月14日 17:24

潘多拉电台为何做不成Spotify?

潘多拉电台为何做不成Spotify?
文 | 朱昂
 
导读:前一段时间有个朋友让我交流美国音乐电台潘多拉和Spotify的商业模式区别。其实这两个公司虽然属于广义的流媒体音乐电台,但本质上有巨大差异。基于商业模式上的差异,也导致这两个公司在音频付费的道路上走向了不同的道路,以及不同的结果。今天也简单和大家分享自己一些粗浅的思考。关于这两家公司的不同路径,我们先看下面这张图:
 
这张图非常经典,深刻的代表了两者不同的发展路径。我们看到潘多拉有一个非常好的开始,在2012年就突破6000万的月活,但是到了2016年底只有8100万。然后我记得最新的数据是到了2017年上半年,下降到了7300万。也就......
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2017年12月14日 16:59

十年变迁,A股行业老大老二启示录

十年变迁,A股行业老大老二启示录
文 | 朱昂
 
导读:时间能看透很多问题,穿越时间的思考才是最有价值的。上周好友卢洪峰写了一篇文章,对比了十年间同样行业中的老大和老二变化。这里面的一些数据给我不少启发。有些公司在十年中,老大和老二都变得很大。有些公司在十年中老大和老二的差距迅速拉大。也有公司在十年中老大和老二都变小了。不同的人,管理层的战略,商业模式以及时代都导致了十年间巨大的差异。
 
十年,老大与老二拉开的巨大差距
 
我们先看五粮液和茅台,过去十年茅台市值的增长远远超过五粮液。其实如果数据拉得更长一些,五粮液在更早的几年市值比茅台还大。但是不同......
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2017年12月14日 13:59

达里奥的回忆:什么变量杀死了漂亮50?

达里奥的回忆:什么变量杀死了漂亮50?
文 | 朱昂
 
导读:过去一年半,漂亮50成为A股表现最好的板块,甚至许多大妈也知道了漂亮50。关于漂亮50,我在一年半之前就做过推荐,当然2013年就研究过美国的漂亮50。那么A股机构化后,漂亮50将持续多久呢?择时永远是最难的,但我们可以思考什么变量出现会“杀死漂亮50”。本文基于达里奥最新的《原则》中,对于漂亮50回忆的情节,并且根据此做了一些翻译。核心逻辑是,整个60年代美国宏观经济是温和增长加上低通胀,形成了漂亮50行情起来的温床。而1973年的流动性收紧,叠加当时的高估值,成为了摧毁漂亮50行情的最后一根稻草。以下是全文,希望给您带来帮助。 
 
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