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2018年11月25日 18:39

巴菲特受益一生的习惯:学习者生活方式

巴菲特受益一生的习惯:学习者生活方式
文|迈克尔·西蒙斯
 
时代已经变了,洞察力越来越受到重视,也越来越能够给人带来更多的回报。怎么获得洞察力呢?首先要养成学习者的生活方式。
 
简而言之,研究巴菲特让我意识到两件事……
 
首先,在知识经济中,学习和思考是你在职业生涯中能做出的最好的长期投资。学习和思考决定了我们的决定。然后,决定我们决定的结果。
 
其次,巴菲特的日程表预示着,一类新的知识工作者(尤其是投资者、企业家、设计师、开发者、教练、顾问、思想领袖等)需要认识到,学习和思考不仅仅是做就完了,......
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2018年11月24日 13:37

传奇宏观对冲大神:斯坦利·德鲁肯米勒

文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:在国内投资者的眼中,大家经常听到的就是巴菲特、芒格、索罗斯或者达里奥这些耳熟能详的投资大咖。事实上,在全球对冲基金行业依然有一些被大家低估或者忽视的大神级人物存在。这些人物有些国内的资料不全,有些极少公开场合接受采访。今天想和大家介绍可能是最被大家低估的投资大神级人物:斯坦利.德鲁肯米勒。
 
德鲁肯米勒有一个经典的投资框架:寻找投资中的本垒打。他说,把鸡蛋全部放在一个篮子里,然后仔细观察这个篮子。此外德鲁肯米勒还是一头“巨熊”,他超过50%的收益率来自熊市。当然,主要的交易品种是国债和外汇。
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2018年11月22日 19:00

从重构到颠覆 奈飞做对了什么?

从重构到颠覆 奈飞做对了什么?
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:奈飞毫无疑问是这一波美国科技创新浪潮中,表现最好的公司之一。从2011年以来,股价涨幅40倍左右。过去几年,奈飞也和亚马逊一起,成为少数持续创新高的公司。即是过去几个月股价有所回落,但不得不承认奈飞已经重构了影视内容行业。通过对于奈飞的持续研究,也让我们对互联网行业,内容付费行业有了进一步的认知。研究就需要将最大精力放在那些最有研究价值的公司上。今天我们和大家聊聊,奈飞从成立以来到底做对了什么,成长为一家市值千亿美元的公司。
DVD租赁搬到线上,分发效率提高
 
今天可能许多人都不知道BlockB......
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2018年11月21日 19:15

查理·芒格:我所知道最有用的道理和态度

查理·芒格,巴菲特的黄金搭档,在过去的45年里,他和巴菲特联手创造了有史以来最优秀的投资纪录——伯克希尔公司股票账面价值以年均20.3%的复合收益率创造投资神话。
 
一个乐于与麻烦为伍的人,一个宽容人性自怜却对自己自怜毫不留情的人,一个遵从了勤奋、节俭这样白开水一样道理的人,这就是84岁时的查理·芒格——巴菲特无可替代的合伙人。他平静地揭示了人生的真相,既不鸡汤,也不犀利,让我想起一位前辈说“我是个没吃过什么苦的人”的时候,似有流云清风飘过他的身前,而眼中却闪现沧海桑田。人生的道理就是这样,这是一把看似平凡的剑,但挥......
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2018年11月20日 19:00

随笔|中国家庭买房产不买股票的真正原因

文|朱昂(微信号:dianshi830)
 
在今天的中国,股民似乎成为了一个贬义词。如果你跟别人说你的投资用来炒股票了,许多人第一反应可能是你亏了很多钱。甚至在某些百科中,股民=韭菜。而相反,如果你跟别人说,你是炒房子的,那么大家第一反应可能是你赚了很多钱。
 
无数的策略师,甚至投资大师告诉你,投资收益中的大部分来自资产配置。但是对于普通老百姓来说,大部分人不懂如何做资产配置。然而下图非常有意思,中国人对于房地产的资产配置是一种自然选择。在中国有普通家庭资产配置中,房地产是股票的10倍以上。这个数字可能并非最精确的,毕竟有不同统计口径。......
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2018年11月19日 19:07

海外资金对中国债券市场的配置正在大幅增加

海外资金对中国债券市场的配置正在大幅增加
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:2018年中国资本最大的变化就是海外机构的配置不断加大。站在今天的时点,我们比任何时候都需要了解,海外投资者是如何看待中国资本市场的。他们往往持有的周期更长,也会从一个长期的角度去看待中国市场投资。路博迈是一家拥有百年历史的资产管理公司,我们此前也和大家分享过路博迈创始人在其94岁时自传《忠告》中的一些人生智慧。10月25日,我们也有幸参加了路博迈亚洲论坛。从他们的股票,固定收益和ESG团队的投资策略中,更深入的了解这家海外资产管理公司对于中国资本市场的观点,以及他们完整的投研体系。
 
今天和大家分享来自路博迈中国......
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2018年11月16日 18:55

债券市场的牛平给予的指引:利率、信用,最后才是股市

债券市场的牛平给予的指引:利率、信用,最后才是股市
文|江小鱼
2018年的国庆,笔者和小伙伴相约去了南非,由于行程途径土耳其,顺便又去美丽的伊斯坦布尔逗留两日,只因想看看新兴市场危机的国家,经济和民生到底如何?行程是丰富多彩的,但是收获的知识更是激动人心的。
 
作为汇率崩盘的新兴市场国家,南非兰特兑美元汇率自年初到九月一度下跌达到40%,但是我们在约翰内斯堡的海边遍布街边的中介门店参观时,我们却发现300平米的海边Villa价格动辄1000-2500万人民币,媲美上海的房价,房子这些年还涨了三四倍,汽油价格也与国内差不多。
 
我们一度认为,汇率崩盘的国家,通胀奇高,经济衰退,遍地乞丐,生......
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2018年11月15日 19:36

为什么这家千亿美元基金开始看多A股?

为什么这家千亿美元基金开始看多A股?
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读: 2018年中国资本最大的变化就是海外机构的配置不断加大。站在今天的时点,我们比任何时候都需要了解,海外投资者是如何看待中国资本市场的。他们往往持有的周期更长,也会从一个长期的角度去看待中国市场投资。路博迈是一家拥有百年历史的资产管理公司,我们此前也和大家分享过路博迈创始人在其94岁时自传《忠告》中的一些人生智慧。10月25日,我们也有幸参加了路博迈的亚洲论坛。从他们的股票,固定收益和ESG团队的投资策略中,更深入的了解这家海外资产管理公司对于中国资本市场的观点,以及他们完整的投研体系。
 
今天和大家分享的是第一部分......
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2018年11月14日 18:34

小股票还有机会吗?

小股票还有机会吗?
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:这个世界上最痛苦的事情就一,就是拿A股和美股指数做对比。上证指数似乎常年维持在2500点附近的位置。2001年6月的高点在2245点,2006年底的时候,上证指数的位置和今天差不多。从指数上看,没有任何赚钱效应。关于股市,我们听到最多的是“七亏两平一赚”。那么过去10年股市真的不赚钱吗?
 
我们换一个角度去看股市。A股到底赚不赚钱,基于你是在看哪个指数。沪深300过去10年表现要比上证指数好,中证1000的表现比沪深300好。事实上中证1000指数在2015年6月12日创了历史新高的15086点,对比2007年1月4日的1480点涨幅超过10倍!
......
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2018年11月12日 19:10

股权质押为何成了民营上市企业的必然选择

股权质押为何成了民营上市企业的必然选择
文 | 朱昂 江小鱼
导读:前几天我们写了一篇关于A股的股权质押文章,认为今年A股走熊,特别是中小创公司表现不佳的很大一部分原因来自股权质押危机。进入2018年,我们也看到了一批上市公司出现的爆仓。
 
我们认为这一切的灾难,来自上市公司特别是实际控制人不断去冒风险和加杠杆,2015年至2017年的利率下降周期中,一方面资金成本大幅降低,一方面股价大幅上涨,资本运作带来的市值暴涨,让许多人忘记了自己创业的初心,从而追求冒险者的游戏。然而,这或许只是事情表现的一部分,另一个导致股权质押的因素,是来自民营企业融资渠道的单一。银行体系中过去几年的信用“差别对待......
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2018年11月11日 18:13

双十一背后,是一部中国零售的变迁史

文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:相信许多人刚刚经历了一个“剁手”的双十一电商节。每年的双十一似乎已经超越了春节,成为了最多中国人熬夜的日子。一年又一年的双十一,一次次打破过去的纪录。今年的双十一天猫销售额在15时49分39秒,已经突破了1682亿,超过了2017年纪录。而中国的双十一,也很早就超过了美国的“黑色星期五”,成为全球零售行业单日销售最大的一天。双十一纪录一次次的打破,背后却也是中国零售模式的变迁史。
                                      ......
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2018年11月09日 20:37

巴菲特的两位导师:格雷厄姆和芒格

巴菲特的两位导师:格雷厄姆和芒格
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:有人曾经问过巴菲特,你一生最成功的一笔投资是什么?许多人意味巴菲特会说可口可乐,或者喜诗糖果,富国银行。但是让人有些惊讶的是,巴菲特回答,他一生最成功的一笔投资是在1949年购买了格雷厄姆的“聪明投资者”,从而走上了价值投资之路。
 
对于任何来说,投资自己,才是最好的一笔投资。找到人生导师,学习到正确的方法和价值观,是一笔真正巨大的财富。那么巴菲特一生的导师究竟是谁呢?通过对于巴菲特的深度研究,我们发现真正影响巴菲特一生的导师是两个人:格雷厄姆和查理.芒格
 
拜师格雷厄姆
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2018年11月08日 19:04

霍华德·马克思:从市场周期把握概率

霍华德·马克思:从市场周期把握概率
 文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:相信许多人都看过橡树资本创始人霍华德马克斯的《投资最重要的事》,最近他又出了一本新书《Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side》。简单来说,这本书讲的就是通过把握市场周期,让概率站在你那边。
 
一本书的副标题比主标题更重要,这本书的副标题就是Getting the Odds on Your Side!在霍德华·马克斯眼中,投资是一场概率游戏。我们对于未来是未知的,没有人能确切知道未来会发生什么。不确定性是投资中最大的风险。那么降低这种风险,提高我们获胜的概率。这时候,对于周期的研究就很重要。
......
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2018年11月07日 19:24

投资中的“重剑无锋”

文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:我们常常会思考,好的投资和研究,到底有什么区别?上周五有幸受邀参加了金牛私募基金石锋资产在复旦大学管理学院举办面向复旦大学各学院的“石锋资产杯”第一届行业研究投资大赛开幕仪式,以及“重剑无锋”杰出行业研究系列讲座的第一讲。在这个两小时的讲座中,解答了我们对于好的投资和研究共同点的困惑:对于优秀企业的深度研究。无论是优秀私募基金,还是最优秀的卖方分析师,回归到行业本质后,都是对公司基本面的深度研究。这场活动中,有三局话让我们印象深刻:
 
1. 一个学校最宝贵的财产是人力财产。复旦管理学院......
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2018年11月05日 19:05

股权质押:A股的阿喀琉斯之踵

股权质押:A股的阿喀琉斯之踵
文|朱昂(微信号:dianshi830)
A股市场思考系列
导读:在HBO美剧西部世界中,有一句来自莎士比亚的台词被反复提起:“These violent delights have violent ends”(这种狂暴的快乐将会产生狂暴的结局)。于是,一直被人类作为玩物的机器人,最终在狂暴的欢乐中揭竿而起,大规模的屠杀了游戏中的人类。所有短暂而狂暴的快乐,最终都需要支付高昂的代价。
 
而这一切,也在A股的股权质押中发生着。可以说2018年A股市场表现不佳,有许多因素。但是市场最大的问题和风险,就是来自上市公司高比例的股权质押。上市公司加杠杆又遇到了经济的去杠杆,导致了一系列的连锁反应。
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2018年11月04日 17:15

政策底是不是市场底?

文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:过去一段时间内,中国股市得到了中央政府的大力关注。我们不断看到有利好政策出台,包括针对股权质押的,部分减税的,IPO企业重组的,流动性放松的等等。关于印花税的调整也在讨论中。而中美关系也出现了一定缓和。但是许多人会问,政策底到底是不是市场底?在大家的记忆中,市场底往往在政策底之后。今天我们也和大家简单聊聊这个问题。
 
2008和2015年两次股灾的救市政策
 
大家记忆最深的应该是2008年,当时股市从6124点下跌的时候,一路中出台了许多政策。包括在2008年4月24日突然宣布降低印花税,当时印花税调整......
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2018年11月01日 19:02

芒格最有趣演讲:量子科技陨落的故事

芒格最有趣演讲:量子科技陨落的故事
 文|朱昂(微信:dianshi830)
导读:投资大师芒格对我们的影响并不亚于巴菲特,他是一个复合性思维方式的人。对于许多问题总是能一针见血。芒格有两句最经典的名言,一句是关于人生的:当你想得到一样东西,最好让自己配得上他。另一句是关于投资的:用公道的价格去买入伟大的公司。过去几年,随着价值投资再一次兴起,关于芒格的语录也越来越多在网上流传。
 
但是今天我们分享的这一段芒格讲话,你一定没有在任何地方看到过。甚至许多美国人可能都没有看到过。这是芒格在2001年Wesco大会上的一段发言,这段发言中,芒格用了一个虚拟的公司,来讲述了一个完整的粉饰会计的故事。以下是这段发......
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2018年10月31日 19:32

现在真正的价值来自小盘成长股

现在真正的价值来自小盘成长股
导读:2016年以来,随着A股市场不断的成熟化,其估值体系也开始向国际接轨。从早期的PEG模式看业绩增速和估值匹配度,进化到了PB-ROE模式,注重盈利的质量。国内基金公司中最早使用PB-ROE估值模型的就是汇丰晋信,是第一家系统化使用PB-ROE选股模型的基金公司,这一点也和汇丰晋信吸收了外资股东方汇丰环球投资管理的投资框架有关。
 
然而,这几年来使用PB-ROE模型的投资机构越来越多。我们也知道,资本市场是永远进化的,一种投资策略一旦被许多人用了以后,就会变得有些拥挤,如果不做迭代,其超额收益就会被收窄。那么汇丰晋信作为最早使用PB-ROE选股模型的基金公司,又会如何去迭代他们的框架,始终保持自......
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2018年10月30日 19:05

访谈投资大咖施瓦格:Always stay in the game

访谈投资大咖施瓦格:Always stay in the game
文|朱昂(微信:dianshi830)
杰克·施瓦格是美国最著名的对冲基金访谈者,在他过去20年中出版了多本关于对冲基金经理的访谈录。包括《金融怪杰》,《新金融怪杰》,《股票金融怪杰》,《对冲基金奇才》,以及最新出版的《市场真相》(注:这本书其实2012年在美国出版,国内的中文翻译版今年才出来)。不同于传统的媒体访谈者,施瓦格的主业也是在券商做研究总监,对于商品交易和对冲基金进行评估。所以施瓦格对于对冲基金行业的理解非常深刻,其访谈深度超过了所有其他的访谈者。
 
事实上,许多国内的朋友第一次了解施瓦格也是《对冲基金奇才》(Hedge Fund Market Wizard)这本书。我在201......
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2018年10月29日 19:19

中概股寒冬,为什么我们看好阿里巴巴?

中概股寒冬,为什么我们看好阿里巴巴?
文|朱昂
导读:在整个中国资产经历了大幅回调后,我们继续去寻找那些被错杀的金子。上一次我们分享了对于中国平安的研究,认为是短中长期都可以看好的投资品种。今天我们再给大家推荐一只在美股市场上我们看好的中国资产:阿里巴巴。
 
我们认为许多人对于互联网企业的研究,停留在流量。过去大家都认为垄断流量的腾讯比阿里巴巴的价值更大。然而大家忽视了流量重要性背后的本质:商业化。互联网和实体经济并非有多大不同,只是商业场景从线下搬到了线上。商业的本质还是赚钱,促进商品的交易。经济能够持续发展本身就有一个个的商品交易而实现的。
 
我们在对比了几家平......
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