财新传媒
2018年10月18日 19:01

魔鬼交易员的一次60亿美元亏损战役

魔鬼交易员的一次60亿美元亏损战役
文|朱昂(微信:dianshi830)
导读:我们经常给大家分享一些投资大师的方法和框架,希望大家能找到适合自己的投资心法。而事实上,许多投资案例/事件也同样精彩。比如最后被翻拍成电影的《大空头》,其实里面并没有什么投资大师,而是一次精彩的投资案例。在美国的对冲基金行业,有着许许多多非常精彩的“战役”。今天,我们分享天然气期货行业一次史诗般的对决。“魔鬼交易员”Brain Hunter是如何在几个月中就职的对冲基金Amaranth搞垮的。在一次次所谓的“黑天鹅”事件背后,我们发现,其实并非黑天鹅增加了,而是冒险的人最终被清算了。
 
一战成名的Brain Hunter......
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2018年10月11日 18:44

随笔|全球股市暴跌,为什么巴菲特却永远有钱?

随笔|全球股市暴跌,为什么巴菲特却永远有钱?
文|朱昂(微信:dianshi830)
A股又暴跌了,上千只股票跌停,整个朋友圈弥漫着深深的悲观。几乎没有任何人谈论股票两个字,看到最多的是西贝肉夹馍收集19个赞就能免费领取的请求。但是,我们都知道这背后意味着什么。
 
著名作家马克·吐温说过一句名言:10月,是投机做股票特别危险的一个月份,其他特别危险的月份是7月、1月、9月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。
 
事实上整个2018年是A股自2011年以来表现最差的年份,所有指数跌幅都超过25%,大小盘轮跌,全年上涨个股的数量不到8%。2015年的去杠杆虽然恐怖,但那一年指数全年还是上涨的。2016年虽然出......
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2018年10月10日 18:32

94岁公募基金教父:投资就是找到匹配自己的方法

94岁公募基金教父:投资就是找到匹配自己的方法

文|朱昂(微信:dianshi830)

导读:无论投资还是人生,来自老人的建议往往是最宝贵的。他们经历了一个完整的人生周期后,才能分享出真正的智慧。有时候一些年轻人在30岁出头就获得成功,大谈一个成功的人生应该如何,却不知道还有几十年的变化等待着自己。这个过程是世界的变化,也是自己的变化。共同基金行业最长寿的人可能就是Roy NeuBerger。出生于十九世纪的他,最终于2010年去世,享年107岁。他开创的Neuberger Berman(路博迈)是全球最大的员工持股资产管理公司,管理规模超过3000亿美元。他在94岁高龄的时候,依然每天去办公室上班,还出了一本自传《So Far, So Good--The First 94 Years》。在94岁高龄的时候,经历了几乎美......

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2018年10月08日 18:27

外资眼中的A股市场

外资眼中的A股市场
导读:2018年A股几乎是一个彻头彻尾的熊市。除了年初一开始有过一次“春季躁动”外,之后全年就出现了震荡向下,截止到国庆长假之前A股各大指数普跌。上证指数涨幅-14.69%,创业板指数涨幅-19.47%。上一次指数全面下跌接近20%还是2011年。国庆长假期间甚至和叔叔吃饭,都问起我,中国经济是不是不行?但是从数据上,经济基本面的增长比预期要强,名义GDP增速超过6.5%!
 
股市的下跌更多来自市场信心的低迷。比股市波动更重要的是,A股资本市场的持有人结构出现了变化。海外资金成为了A股市场最强有力的多头资金,不断在买入。中国资本市场也被越来越多海外的指数纳入,为外资持续进入A股奠定了基础。......
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2018年10月07日 18:48

市场中性策略开创人:爱德华·索普

市场中性策略开创人:爱德华·索普

文|朱昂(微信:dianshi830)


导读:今天是国庆长假的最后一天,我们祝福所有人明天在二级市场有一个良好的开始。作为长假里面的投资大师分享,今天和大家分享《对冲基金奇才》中,我们精选的最后一个大师:爱德华.索普。其实爱德华.索普值得分享的内容太多太多了,他是第一个战胜赌场的人,第一个创造了期权套利的人,也是第一个推广市场中性策略的人。他还是Citadel创始人Griffin的天使投资人。我们会在接下来的日子里,和大家分享关于爱德华.索普更加深度的内容。今天的内容还是来自此前《对冲基金奇才》中的内容翻译:


Edward Thorp管......

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2018年10月06日 20:30

全球宏观交易员Colm O’Shea:泡沫结束时才会明白流动性的宝贵

全球宏观交易员Colm O’Shea:泡沫结束时才会明白流动性的宝贵
文|朱昂(微信:dianshi830)
 
导读:长假期间,我们在休息了几天后,依然希望能提供一些原创内容给到酷爱阅读和学习的朋友们。我们选取了多年前自己翻译过的杰克.施瓦格《对冲基金奇才》(Hedge Fund Market Wizard)中部分投资大师的内容和大家做一些分享。今天带给大家的是索罗斯门徒之一,全球宏观对冲基金的Colm O'Shea。他也是对冲基金奇才第一章的主人公。
 
knowing when its raining
 
O’Shea的交易策略是全球宏观。早在他19岁的时候就为一个咨询公司做保加利亚的经济学家,预测经济数据和撰写报告。在一年的宏观经济学家生涯中,他......
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2018年10月05日 21:41

新兴市场投资之王:Martin Taylor

文|朱昂(微信:dianshi830)
 
导读:长假期间,我们在休息了几天后,依然希望能提供一些原创内容给到酷爱阅读和学习的朋友们。我们选取了多年前自己翻译过的杰克.施瓦格《对冲基金奇才》(Hedge Fund Market Wizard)中部分投资大师的内容和大家做一些风险。今天带给大家的是新兴市场投资之王,Martin Taylor。
 
Martin Taylor, The Tsar Has No Clothes
 
当Martin Taylor把他的对冲基金从十年前的2000万扩张到70亿的规模后,他决定在一年内把基金关闭,资金全部退还给投资者。取而代之的是开设一家规模只有原先四分之一的新基金。不......
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2018年10月03日 20:21

价值投资老妖Greenblat的神奇公式

价值投资老妖Greenblat的神奇公式
文|朱昂(微信:dianshi830)
导读:长假期间,我们在休息了几天后,依然希望能提供一些原创内容给到酷爱阅读和学习的朋友们。我们选取了多年前自己翻译过的杰克.施瓦格《对冲基金奇才》(Hedge Fund Market Wizard)中部分投资大师的内容和大家做一些风险。今天带给大家的是拥有神奇“公式”的价值投资者Joel Greenblatt。
 
华尔街投资老妖
 
Joel Greenblatt也是作家型的对冲基金经理。他写过两本书,第一本是“You Can Be a Stock Market Genius”,另一本是“The Little Book That Beats the Market”。在给书起名字方面,Greenblat......
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2018年10月02日 18:42

欧洲对冲基金之王:迈克尔·普拉提

欧洲对冲基金之王:迈克尔·普拉提
文|朱昂(微信:dianshi830)
导读:长假期间,我们在休息了几天后,依然希望能提供一些原创内容给到酷爱阅读和学习的朋友们。我们选取了多年前自己翻译过的杰克.施瓦格《对冲基金奇才》(Hedge Fund Market Wizard)中部分投资大师的内容和大家做一些风险。今天带给大家的是欧洲最牛的对冲基金交易员,金融危机赚了5亿美元的迈克尔.普拉提(Michael Platt)
 
Platt是幸运的,他很早就知道自己想做什么,几乎没走什么弯路。13岁时开始炒股,高中和大学已经通过炒股获利,虽然1987年股灾的那一天他的账户下跌了50%,但那也是最后一次他经历了大幅度的亏损。91年从伦敦政经学院毕业后他......
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2018年09月28日 21:01

亚马逊涨幅800倍,却不是好股票?

亚马逊涨幅800倍,却不是好股票?

导读:1929年以来,全美上市公司中涨幅最大的一个公司叫亚马逊。贝索斯从一个离异家庭的孩子一路打天梯到顶端,将亚马逊打造成了一家万亿美元市值的企业,其本人也成为了全球的首富。许多人从后视镜看,如果从上市第一天就相信了贝索斯的“Day One”梦想,一直买入并持有到今天,那么今天早就财富自由了。但是看下面这张图,说明了一个很显著的问题。亚马逊的股价在2000年网络股泡沫破灭后,最大跌幅达到了99.5%。并且用了10年零6个月的时间,才打破2000年的那个高点。任何一个普通人,都承受不了如此大幅度的股价回撤以及如此长时间周期的等待。所以投资最重要的是什么?今天我们就来聊聊收益率中最重要的是什么!

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2018年09月27日 09:33

从全球共同基金趋势,看中国资产管理的未来

从全球共同基金趋势,看中国资产管理的未来
文|朱昂(微信:dianshi830)
导读:伴随着中国被纳入MSCI,养老金产品的逐步推出,中产阶级崛起后的理财需求增加,中国资产管理行业逐步向国际化接轨。2016年以来,整个中国资本市场的投资体系开始走向成熟。然而我们的资产管理行业还是过于年轻,公募基金的诞生差不多就20年时间。作为全球第二大的经济体,没有一家中国的资产管理公司能够进入全球前30大的资管公司。那么未来中国公募基金行业会向什么方向发展呢?我们从对比全球2017年共同基金的一些特征和变化中,或许能得到启示。
 
我们从产品的种类上看,股票型基金无论是在产品数量还是资产规模的占比都是最高的。2017年全球基金产品中,股票......
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2018年09月26日 10:23

陈慧隽:火锅到底是不是一门好生意?

陈慧隽:火锅到底是不是一门好生意?
文 | 陈慧隽
导读:中国素来为饮食大国,川、鲁、粤、闽、苏、浙、湘、徽,“八大菜系”各领风骚。由于人口众多,天生有对美食有喜好,中国的餐饮市场先天具有很好的发展土壤。然而就是在这个以讲究吃著名的国度,在餐饮行业中最为火热的品类却是最不讲究烹饪技术的大杂烩——火锅。根据《中国餐饮报告》(白皮书2017)数据显示,2016年占餐饮业总营业额22%的火锅名列榜首,超过排名第二的自助餐近一倍。火锅,到底是不是一门好生意呢?
 
 
从中国人的文化习惯上看,就有很强的群居属性,吃饭也是特别喜欢“聚餐”。我们曾经观察过中国......
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2018年09月26日 10:01

后新财富时代:券商研究所模式的终极大变革

后新财富时代:券商研究所模式的终极大变革
文|朱昂(微信:dianshi830)
导读:新财富投票的中止必然将深远影响着券商研究所的商业模式。一个看似偶然事件的推动,其实都是必然。从历史上看,任何一个行业,都在不断的进步和发展。很多时候,看似每个人只追求自我价值的实现,与此同时,他们不自觉低共同推动社会发展。过去两年,我曾经写了几篇关于券商研究所未来的变革,而新财富投票的终结,将继续推动整个时代的进化。
 
过去10年,研究所平台化向研究员IP化的转变
 
2003年开始的新财富投票,无疑将分析师的定价变得越来越市场化、透明化。最初的新财富投票仅仅是一些大的机构买方和券商研究所参与。到了200......
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2018年09月23日 20:16

巴菲特:我投资中最大的错误是什么?

巴菲特:我投资中最大的错误是什么?
导读:伟大投资人都有一个特征,不断的进化。许多人对于巴菲特的理解仅仅停留在“低估值的价值投资”上,似乎巴菲特给人的感觉就是买便宜货。但真正看了巴菲特的投资方法变迁,我们发现巴菲特其实在投资框架上经历过几次进化。其中最大的一次就是遇到了芒格,巴菲特从格雷厄姆式的低估值投资方法,向芒格的“高性价比”投资方法转变。在巴菲特回忆其投资中犯下最大的错误时,这位奥马哈先知也承认,最大的风险并非价格风险,而是质地风险。投资中最大的错误往往是用低估值的方法,买入了质地差的公司。以下是一次访谈中巴菲特对于其过去犯下错误的总结!
 
“在犯下新的错误之前,好好......
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2018年09月21日 10:51

一文看懂保险股的研究方法和框架

一文看懂保险股的研究方法和框架
分析师访谈系列
文|朱昂 (微信:dianshi830)
导读:大金融在全球任何一个市场都是市值占比极高的行业,而在大金融行业中主要分为银行、券商和保险。其中保险是非常难以研究的一个行业,许多研究保险的分析师都是精算师出身。金融的本质是抓住其定价,在定价稳定并且没有黑天鹅的背景下,这些金融企业往往处于非常好的赛道,能赚到巨额的利润。在海外,券商和保险都有百年老店,也都是各国的超级巨头。相比之下,中国的保险和券商都还非常年轻。
 
我们今天访谈了安信证券的非银金融分析师赵湘怀。今天的访谈更像一篇科普性的文章,用一整套体系来和大家聊聊如何研究保险公司,包括其业......
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2018年09月20日 19:00

华创牛播坤:宏观研究的本质是什么?

华创牛播坤:宏观研究的本质是什么?
分析师访谈系列
文|朱昂 (微信:dianshi830)
导读:如果玩过《大富翁》游戏,就能明白宏观经济的周期性特征。在一开始你希望越少持有现金越好,购买大量的资产。到游戏后期,你希望手中的现金越多越好,来抵御付给对手的高昂租金。一旦现金不够,就要折价变卖自己的资产。而如果把今天银行的存贷款杠杆率加进去,其实就和真实的经济运行特征很像。
 
而既然理解了这种周期性特征,我们也会明白经济的扩张,繁荣,泡沫,衰退和萧条也都是经济运转的必然部分,如同一天的白天和黑夜,中国太极的阴阳八卦。很多时候,经济发生的危机并非黑天鹅,更像一种灰犀牛,既然有繁荣,必然也会对应......
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2018年09月19日 19:04

兴业策略王德伦:长期悲观的预期一定会被修正!

兴业策略王德伦:长期悲观的预期一定会被修正!
分析师访谈系列
文|朱昂 (微信:dianshi830)
导读:兴业证券首席策略分析师王德伦和许多人不同,他是一位从行业分析师转型去做策略分析师的。曾经有一位前辈跟我说过,优秀的策略分析师需要很长时间搭建框架,而行业分析师许多人做三四年就能成为非常优秀的分析师。表面上看,王德伦的转型是选择了一条更难的赛道,然而好处是策略分析师的确是一个可以长期研究并且获得乐趣的地方,王德伦也很享受这种不断打磨自己研究体系的过程。也正是因为策略分析师需要很长时间的体系搭建,王德伦认为一个好的策略分析师不仅仅是告诉客户大盘涨跌,而是提供背后的逻辑。涨跌谁都能说几句,但是完整的逻辑框架需要深度的研究和......
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2018年09月18日 19:05

兴业宏观王涵:长期乐观的种子正在出现

兴业宏观王涵:长期乐观的种子正在出现
分析师访谈系列
文|朱昂 (微信:dianshi830)
导读:兴业证券的首席宏观分析师王涵是笔者认识多年的朋友。2009年刚入行的时候我们就是同事。曾经带着王博士参加了无数次的机构客户路演,也一起讨论过很多宏观经济的问题。2011年的年中,王涵博士加入了兴业证券任职首席宏观分析师,也将自己对于宏观经济的研究又带到了一个新的高度。
 
作为物理学博士毕业的王涵,有着对于事物本质探究的精神。除了继续搭建他的宏观经济分析框架,还会去思考一些更深层次的问题。比如宏观经济研究究竟是什么,解决什么问题,资本市场到底是什么。几年前,王涵博士也告诉我,要用把中国是一个公司的角度......
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2018年09月17日 18:52

P2P鼻祖永野一男的悲惨故事

P2P鼻祖永野一男的悲惨故事
文 | 朱昂 (微信:dianshi830)
 
导读:2015年的时候,小王把过去几年积攒下来的30万元投入到了一个P2P产品。在此之前,他曾经听许多人说过P2P的风险,也参加了P2P公司组织的多场活动。他一开始将2万元投入了进去,试水的效果很好,很快就按照10%的利息每三个月和他结算一次。终于,他“明白”其实P2P没有风险,美国不是也有Lending Club吗?于是小王胆子越来越大,把全部的储蓄投了进去。
 
在获得了几年的稳定回报后,终于在2018年的8月,小王发现P2P公司的网站登录不进去了。在和其他持有人沟通后,小王才意识到这个公司因为资金链断裂,创始人已经逃到国外去了。而......
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2018年09月16日 20:11

【分析师访谈系列】对话招商证券许荣聪:消费趋势到底发生了哪些变化?

【分析师访谈系列】对话招商证券许荣聪:消费趋势到底发生了哪些变化?
文|朱昂 (微信:dianshi830)
 
导读:在过去大半年中,关于到底消费趋势的变化讨论非常多。但是从一个基本面研究的角度来看,从一个分析师眼中来看,这些碎片化信息的消费降级到底是不是真相?还是我们在盲人摸象?
 
这一次的明星分析师访谈我们请到了招商证券零售行业的首席分析师许荣聪。跟大家一起讨论目前消费到底是升级还是降级的问题。许荣聪认为当前消费呈现分级的特点。一方面,消费升级如火如荼地进行,越来越多人追求精品,愿意为建立在产品本身价值之上的品牌溢价和情感价值买单;另一方面,消费升级结构分化,逆消费升级现象频频出现,尤其体现在生活消费品领域。与......
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