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导语：最近人民币连续贬值，身边关注美元资产的人又开始多起来。事实上，无论未来汇率会走向何方，海外资产配置一定是未来增长潜力最大的一块。作为全球第二大经济体，中国家庭资产海外配置的比例还很低。美国许多家庭都通过新兴市场ETF，养老金的方式做了一部分海外资产配置。今天也和大家聊聊对于海外资产配置的一些想法。
中国企业，率先走出去
春江水暖鸭先知，中国许多企业往往在投资方面有先知先觉的能力。这些企业一方面渠道远远比个人投资者丰富，另一方面接触的人，知识面等也更强。从企业端的角度看，其实这股海外资产配置的浪潮已经开始了。如果我们看中国企业海外并购和投资的金额，在今年出现了大幅提高，也代表中国企业已经开始了大规模的海外资产配置。
（图解：中国企业海外并购数量在2015年快速增长）
从投资和并购的角度看，海外资产显然更加便宜。今年特别明显的就是上市公司做海外资产的证券化。因为国内即使非上市资产，估值也很高了，业绩无法保证。而上市公司并购资产往往需要业绩对赌。相比而言，海外有不少优质，低估值资产。还有一种做法就是将海外优质的技术，产品引入中国市场。
（图解：民营企业海外投资占比过去几年大幅提高）
海外配置，中国比例依然很低
虽然企业开始大规模出海，但是整体中国海外投资占GDP比重非常低。截止2014年，中国ODII占整个名义GDP比重只有1.2%，日本目前是2.5%，美国是1.9%。当然这是2014年的数据，过去两年中国企业海外投资金额大规模提高。但是相比在全世界，整个国家资产海外配置的比重还是比较低。
我们都知道当年日本泡沫经济时期，购买了大量海外资产，导致日本的GNP非常高。这也是为什么最终日本选择了国内资产价格的贬值，保护汇率的措施。长期看，中国海外资产配置的浪潮刚刚开始。
个人投资者如何做海外资产配置？
目前中国大部分老百姓海外资产配置的方式，还是比较简单粗暴。
目前比较流行的都是去海外买房子。一个有趣的现象就是越来越多人，越来越早把孩子送到国外去。由于海外去国外念书需要住宿，就随便买一个房子。在这个过程中，表面上看是增加了海外不动产的配置，其实骨子里是将海外的未来配置到海外。毕竟国外的教育，价值观，文化等很多无形资产也优于国内。今天，越来越多的美国私立高中里来了大量中国的学生。根据上海社科院的研究，57%的家长有意愿送孩子去海外读书，如果条件允许。而大量家长在送孩子出国同时，也顺便购置了海外的房产。导致大量海外“中国人城市”也出现了巨大房产泡沫。
未来个人海外资产配置的模式应该越来越多元化。核心还是资产配置思路，而不是all in海外房产。比如股票投资中可以配置一些海外证券，比如对于海外医疗，教育，消费品的配置。虽然资本管控越来越紧，但依然会有一定合法合理的空间让大家换汇，做一部分海外资产的配置。
（图解：左边是2015年大量资本外流；右边是1998年到2015年中国出国留学人数）
资产配置：兼顾波动和收益
如果从资产配置的角度看，一个好的组合应该是兼顾收益和波动率的。过去20年整个新兴市场股票和房地产收益率都是最高的，但其波动率（代表的风险）也是最高。从大类资产配置的角度看，美国为代表的发达国家资产回报率比较稳定，对应的风险也比较低。而且我们知道，好的投资收益是需要扣非风险的。
显然，手握几套房子的中国大妈是需要分散资产配置。因为每一次房地产价格的暴跌都很悲惨。
关于房子，我曾经说过一句话。我认为以美元计价的一线城市房地产价格已经到了顶部区域。人口老龄化，低生育率，经济增长下台阶都是拖累房价下跌的因素。未来如果房价不跌，可能汇率会贬值。所以说，以美元计价的房地产价格见顶是一个比较大概率事件。
人民币到底有没有被高估？
我们什么都不说，仅仅从中国人出国的感受来看。每一次中国人在海外都感觉那些商品像不要钱一样。前几天和一个朋友吃饭，他十一刚从英国回来，跟我说英国脱欧，英镑贬值后，伦敦的东西太便宜了。这让我非常差异，过去对于伦敦的印象就是物价太高。这也难怪，几年前英镑兑人民币是1:16，今天是1:8左右。
仅仅从中国居民在海外购买的表现来看。过去十几年整个社会超发了大量货币，但人民币汇率对美元在十年的维度中是升值的。特别是当美元逐渐进入加息周期，全球负利率开始出现反转以后，人民币汇率出现了比较大的压力。长期看，美国是全球大部分国家最早收紧流动性的国家，流动性收紧后对于新兴市场汇率都会有冲击。
海外资产配置，中产阶级未来的重点
无论从资产的质地，资产配置多元化，以及汇率风险等各个角度看，中国居民海外资产配置将是未来几年资产管理行业最核心部分。
而对于目前正在崛起的80后中产阶级，海外资产配置也不仅仅是每年换5万美金的外汇这么简单。而是一整套的资产组合配置。包括跨市场和扩品种的一揽子配置。从房产到金融资产、ETF、债券、黄金，各品种配置和品类对冲、跨市场对冲，将是未来几年的海外资产配置的主题。
钱少的时候，可以换点美元。而财富到达一定量级后，需要考虑的是资产配置。毕竟，系统性风险，不是任何一个人可以预见和承受的。
文章原题为：海外资产配置：我们的一些看法和思考
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