导语：十一长假期间，每天光看朋友圈就能把世界周游一圈。除了游山玩水，我发现朋友圈有不少人都去了一个地方旅游：赌场。其中主要以澳门和拉斯维加斯作为代表。今天也说说对于赌场行业的一些思考。

　　澳门Vs拉斯维加斯：一边赌博，一边娱乐

　　拉斯维加斯是我最喜欢的美国旅游景点，去过五次，每次都觉得特别开心。拉斯维加斯是那种就算你不喜欢赌博，依然会玩得很开心的地方。几乎每一个赌场都有自己的特色和招牌的表演，也有来自于全球的美食，以及非常便宜的酒店自助餐。旁边就是大峡谷可以当天来回。相比而言澳门就没那么好玩了，去过一次后觉得没太多意思。如果不赌博，基本上没有太多可干的。然而，游客人数远远超过澳门的拉斯维加斯，在博彩收入上却远小于澳门。澳门的收入大约是拉斯维加斯的6倍。如果看Wynn的财报，我们就能明白这种差异。Wynn在拉斯维加斯收入中大约一半是非赌博收入，包括演出，吃饭，购物和Night Club等。但是在澳门，Wynn大约90%的收入来自于赌博。

　　13年有幸去美国调研过MGM和Wynn。他们在拉斯维加斯的战略和在澳门的战略完全不同。在美国，他们主要想着如何砸钱建造最好的Night Club，最好的演出来吸引游客，然后寄希望游客能够没事晚几把。而在澳门，他们过去的战略一直专注于如何服务好那些high roller。这也是为什么澳门有不少“叠码仔”，类似于服务赌场的经纪人。他们将高端赌客带到赌场，然后通过他们的每一把下注来提成，代价就是将客户服务好。他们有些会给赌客提供头等舱航班，五星级酒店，甚至花钱买东西等。而这个职业，在拉斯维加斯是完全没有的。任何美国赌场，只要你成为会员就能积分。而这些积分能够换取免费机票，酒店，餐饮等。

　　澳门赌场在过去十年孕育了一批牛股，成为了除了互联网以外港股最重要的板块。澳门博彩股的增长也完全映射了中国经济的转型。赌场把消费分为三个部分：高端客户（VIP），中产阶级（Mass Market）和老虎机（Slot）。对于赌场增长影响最大的前两者，老虎机其实中国人玩的不多，澳门老虎机数量是远远少于拉斯维加斯。

　　2009年4万亿刺激政策以后，澳门的VIP客户出现了大幅增长。在2010和2011年的增速高达70%和45%。然而在反腐之后，VIP客户增速出现迅速下滑，在2012和2013年都已经下滑到了个位数增长，到了2014年开始甚至进入负增长。所以4万亿之后，澳门博彩股最初一波大涨就是受益于腐败消费，大量的High Roller来到澳门赌场一掷千金。之后的反腐行动，也导致了澳门VIP用户增速急剧下滑。相比拉斯维加斯，澳门赌场收入的2:8因素更强，大量依靠VIP用户带动增长。

　　另一个特征是由于2014年开始的大牛市，中国大妈直接在A股这个大赌场玩赌博了，不去澳门了。3点收盘后还能去跳一个广场舞，和身边的大妈讨论一下明天是封板中信证券，还是买东方财富。大牛市中，A股大赌场比澳门更加刺激。波动性大，流动性好，牛市的时候每天有10%-20%的股票涨停。我曾经在2014年底写过一个观点，A股的走势会和澳门赌场反着走。

　　然而一个巨大的变化就是中产阶级崛起后的消费升级。整个二季度澳门赌场的中产收入（Mass Market）已经同比3%正增长，特别是8月和9月带动了整个博彩毛收入(GGR)的同比正增长。这是14年之后出现的巨大反转。我曾经写过多篇文章，认为中产阶级崛起是未来必然趋势。过去，去一次香港和澳门成本占收入比重比较高，今天这个比重大幅下降后，澳门的旅游属性开始出现。其实沿海城市类似于上海，深圳，杭州等去澳门旅游的人数同比是下滑的。更多人选择韩国，日本，甚至俄罗斯。但是内陆的中产阶级起来后，大量的人开始去澳门玩几把。此外，我们发现其实在赌场里面普通桌子玩的人，下注也非常大。许多人玩百家乐都是每一把按着上限在玩。一个晚上输钱速度不亚于VIP包房里面的High Roller。但是这些人不需要太多中介费，毛利率反而更高。我们看到对于金沙，MGM这两大赌场来说，普通老百姓的Mass Market收入占比已经越来越高。

　　澳门赌场：符合人性的商业模式

　　从商业模式看，赌场绝对是一个长久不衰，最符合人性的模式，特别是澳门赌场。亚洲人天生就是比美国人喜欢赌，而且亚洲真正好的赌场也就澳门和远一些的新加坡。澳门赌场的赌桌数量也是政府严格控制，需要发牌照的。所以长年产能受限。美国相比而言真正的赌客没有那么多，但供给也不少。著名的赌城拉斯维加斯就有几十家酒店。东海岸这边还有Foxwoods这样的大型赌场。甚至类似于辛辛那提这样的小城市也有一个不小的赌城。供给非常多。

　　为什么亚洲人好赌？这点可能和穷人的天性有关。越是穷的人，越是希望能够快速改变命运。以前在美国，去赌场的很多中国人都是打餐馆的。一个月就休息几天，每次休息就是去赌场把半个月工资输光。相比而言，美国人更知道去赌场其实就是消费。所以赌博和吃饭，泡酒吧是一样的。这也是为什么拉斯维加斯最主要收入是各项娱乐，而不是赌博。

　　这也是为什么，受益于大量中国赌客，澳门这个弹丸之地享受到了巨大红利，几乎是躺着赚钱。而且澳门的酒店价格远远也高于拉斯维加斯，说明需求端还是非常旺盛。这正是巴菲特最喜欢的生意，无论管理层是谁，都能赚大钱。完全符合人性，而且是永不变的人性。

　　最后送一个小彩蛋

　　虽然不爱赌博，但是关于人性方面的书还是很爱看。特别是作为一个典型的宅男。在这里推荐大家看日本漫画家“福本伸行”的漫画。我几乎每一个系列都看过，但是最爱的还是《赌博默示录》三部曲。如果嫌麻烦可以看电影真人版，也非常不错。