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NFL选秀的启发,选股的定性分析知多少?

文 | 朱昂
 
导读:在历史上最精彩的一次美式橄榄球(NFL)超级碗总决赛之后,过去几个月所有NFL的新闻和分析都只和一件事有关: 4月27日的NFL选秀。相比其他体育比赛的选秀,美式橄榄球选秀的重要性是最大的。因为大部分进入职业联盟的球员都是大四毕业生,身体和比赛能力都很成熟,能够迅速给球队带来改变。今天我们从美式橄榄球选秀的角度,给大家一些关于投资的启发,希望对你带来帮助。
 
大家都知道美国有四大球赛联盟,分别是篮球的NBA,棒球的MLB,橄榄球的NFL和冰球的NHL。这四大比赛贯穿了一整年,成为了美国人一年最重要的娱乐项目之一。在所有的体育比赛中,每年的NFL选秀又是最重要的选秀。相比棒球和篮球,美式橄榄球有严格的工资帽,很难通过自由球员市场对球队做本质的改变。同时,棒球和篮球的球员进入职业联盟往往需要几年时间“养成”,而橄榄球球员一般能提供立竿见影的贡献。这也是为什么在超级碗结束后,整个橄榄球迷的眼光都是关注4月27日的选秀日,也已经出现了至少6个版本的官方模拟选秀(mock draft)。
 
在正式选秀之前,所有参加选秀的球员都会参加一系列的身体素质测试。包括原地弹跳能力,40码冲刺速度,举重力量,臂力测试等等。这就集成了大量的球员数据,再结合这些球员在大学时期的比赛数据和录像等,可以说是数据最丰富的体育选秀。而由于对于球队的未来影响深远,NFL选秀上到球队老板和总经理,下到教练,各个角色球员都非常重视。关于NFL选秀,可以参考一部电影《选秀日》(Draft Day)。讲述了Kevin Costner主演的球队经理在选秀24小时能经历的一切。
 
 
然而,即使拥有那么多数据,过去十年大量的选秀都证明是无效的。NFL最强的四分位Tom Brady是一个几乎落选的新秀,最近刚刚退休打破达拉斯牛仔所有四分位纪录的Tony Romo是一位落选新秀。每年都会看到对于过去几年选秀的重现模拟,结果往往和当年的判断千差万别。比如2008年那次选秀,几乎当年前十的新秀在现实中表现都一般,除了排名第三的四分位Matt Ryan。
对于投资的启示
 
当然,今天我们不是要说橄榄球,而是从中对于投资的一些启发。
 
在投资中我们分定量和定性分析两部分。选股和NFL的选秀很类似,就是找到最有潜力的希望之星,同时以一个合理的价格(选秀顺位)将其买入。所以在这个过程中,我们需要最基础的定量分析,包含了对于上市公司各种财务数据的分析(ROE,毛利率,净利润,PB,PE,利润增速,资产负债表情况等)。这些定量的分析是基础,里面就像NFL选秀日之前的运动员体能测评和历史比赛数据。
 
但是在定量分析之后,我们还要叠加定性分析。对于这个人的判断,无论是NFL球员还是上市公司管理层。对于大部分NFL球员来说,定性分析往往在几方面是最有效的:如何面临职业联赛巨大的压力,如何从一个大学生变成百万富翁之后依然保持对胜利的渴望。除此之外还有一些不可控制因素,比如如何避免受伤。我们发现,对于定性的分析往往会造成决定性因素。Tom Brady是一个身穿瘦弱的四分位,但没有人看出他强大的内心和面对压力的能力。Payton Manning是历史上最成功的状元,他来自于橄榄球世家的基因对他职业生涯发展有非常重要的帮助,而当年的探花Ryan Leaf身体素质比他强很多,却成为历史上最大的笑话。
 
在选股上,这些定性的问题同样影响着一个公司未来的走向。特别是在护城河还不是那么强,需要创新以及强运营的公司中,定性的影响因素就更重要。
 
比如乔布斯回归后的苹果就变了个样,亚马逊也因为Bezos而不同,星巴克更是在舒瓦慈回归后,再次重新崛起。其实在中国也看到一批优秀的管理层,他们往往有强大的战略眼光,又具有执行力,能够在经济发展的大浪潮中让公司从平凡变成优秀。所以很多时候,在投资中我们更需要对管理层做定性的分析。当然,也有类似茅台这种超级好生意,无论谁做管理层差别都不大。但是大部分公司,特别是那些向新业务转型的公司,非常依赖管理层的战略眼光和执行力。
 
而一个人,同时具有战略眼光和执行力是难上加难。在一些公司中,这个角色往往分布在董事长和总经理两个人身上。他们往往知道什么是真正可以执行的战略,对于战略落地能力非常强。作为金融从业人员的我们,有时候调研公司时常常会对管理层指手画脚,说为什么不做这些尝试,或者这些转型。这背后,反而是我们对于公司以及行业的理解不够深刻,没有思索过什么是可执行的战略。
 
越是优秀的管理层,对于公司未来的影响就会越大。有些公司财务数据看看挺不错,但一直没有真正把潜能发挥出来,核心就是人不行。
 
这个人对于成功的渴望,到底是想赚钱还是想创造价值,最终的结果会非常不同。中国虽然也有一些资本运作为核心的管理层,但是同样有一些真正具有理想,希望创造价值的人,而各行各业的龙头企业,往往背后都是拥有了这批管理层。这个问题也解释了市场对于“漂亮50”的追捧,这些漂亮50公司不仅仅拥有强大的护城河,同时也有中国最优秀的人。
 
最后当然还是合适的价格。这个新秀即使再优秀,也有基于合理的选秀顺位。在去年的选秀中,达拉斯牛仔就以第四顺位拿下了超级跑锋Zek Elliot。虽然他身体素质过人,但是第四顺位拿下一个跑锋还是很冒风险的。从结果看,Zek已经成为了全明星球员。再比如2011年最牛逼的球员是德州防守明星JJ Watt,他在第三顺位才被选中。前两名的四分位Cam Newton和防守线位Von Miller都很优秀,但他们的价格其实对于JJ Watt来说就有些高估了。
 
如何以最合理的价格,去买入最优秀的公司,这同样是一门艺术。
 
投资选股:艺术和科学的结合
 
定性和定量分析,将选股分解为艺术和科学的结合,两者缺一不可。
 
有些人完全不相信量化分析,对于股票买卖完全基于自己的“感觉”,这会导致比较大的跟踪误差。最终投资业绩的波动性会很大。也有一些人完全不相信定性分析,买卖股票完全基于量化模型,这也导致模型的因子一定失效会过于拥挤,带来毁灭性的打击。这点和美国的体育比赛球员选择依然类似。由于橄榄球有工资帽,新秀的选择就基于大量定量分析,而最终真正走出来的是对于人的判断。相反,美国的棒球由于没有工资帽,大球会每年都能签下最牛的自由球员。也反而推动力《Money Ball》中原型Billy Bean的定量球员分析模型。
 
一些个人思考,未必正确,希望对大家有些帮助。
 
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