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文 | 朱昂
导读：本来今天应该要写《经济学人》杂志的图文精华，不过周末正好孩子发烧了，一直在照顾小孩，没时间做太多深度的阅读。今天就写一些简单的随笔。
最近讨论比较多的就是申万活跃股指数，代码801862终于不再更新了。关于这个指数，其实我们在2016年11月的那篇《A股其实很赚钱》的文章中做过分析。
我们当时的原文是：“如果在2000年开始，每周都买入上周换手率最高的100个股票，16年之后收益率会是多少呢？打开万德的申万活跃指数801862，我们能看到这个指数从2000年的1000点基准，到今天是14点，跌了超过98%。这是什么意思？大部分散户喜欢追涨杀跌，看到别人家的股票涨了就忍不住追进去。那这个策略，长期看是不断绞杀投资者的。”半年之后，这个指数又从14点下跌到了10点，18年跌幅99%，再也不更新了。
这也让我想到A股的投资哲学，过去我们写过一系列的文章来阐述价值投资的理念。
在这个以散户为交易主导结构的市场中，其实“情绪”因子在短期会产生比较大的影响。比如我们看到的追涨杀跌。一旦股票上涨，大家就会变得兴奋，一旦股票下跌，大家就会变得悲观。而且大部分散户，喜欢每一天都做一次交易，似乎要把握每一个波段高抛低吸。
这种情况，反而会导致“价值”因子在A股比海外更加有效。因为投资者结构的问题，交易心态，让A股的价值发现并不是那么有效。所以我们发现长期基本面优秀，估值合理的优秀企业，一直能够不断为投资者创造价值。但是在很长时间内，他们的关注度并不会很高，也给了价值投资者充分的时间去买入。
用我们最喜欢说的一句话来阐述：短期交易一定是最拥挤的，长期交易并不拥挤。特别是在中国，这个依然保持比较快增长的国家。即使名义GDP增速从15%下滑到了6%的水平，依然是全球经济增量最大的国家。但是为什么那么多人还是喜欢短期交易甚至博弈呢？
我想可能和中国人长期的“穷人”思维方式有关。毕竟20年前大家都很贫困，许多来自三四线城市的人10年前都很贫困，穷人思维导致我们每天都想着暴富。
而且身边，也一定会出现真的通过短期交易，博弈等实现财富自由的人。从统计学的角度中我们都知道，只要样本足够大，一定会有所谓小概率事件人物。就像抛硬币20次一定会有人连续都是正面，但这无法解释太多技能上的东西。在中国，这些小概率因素事件却成为大众普遍内心的价值。
时间是这个世界最强大的力量，能让正确的事情不断加杠杆。巴菲特的滚雪球就是很早发现了时间的价值，在一个足够长的时间维度中，巴菲特每年20%的收益率变成了巨大财富。
更伟大的是，巴菲特不断宣扬价值投资理念，让自己的成功方法传播给普世大众。当我们用一个足够长的时间维度来做投资，就已经赢在了起跑线上，之后的一切会非常从容。而且价值投资，虽然需要不断的学习和成长，但又可以很好的平衡生活。生命中那些价值投资者都很长寿，身体健康，他们中的大部分人家庭也很幸福。
回到投资的本质，关键是赚博弈的钱还是赚成长的钱。前一段时间我去帮几个朋友做培训，我一上来就说投资最终是赚成长的钱。所以股神出在过去100年经济增速最快的美国，日本，东南亚，北欧，澳大利亚等都没有怎么出现过股神，这也和他们经济增速的停滞有关。标普500过去100年的年化增速，大概也和美国GDP的增速是吻合的。
当然，对于“赌徒”来说，赚成长的钱并无法让你内心兴奋，只有赚博弈的钱能带来更大的快感。
比如今天我成功做了一个波段，赚了5%的价差。但是从最简单的博弈论中我就知道，从一个群体的角度看，零和博弈一定给绝大多数人亏钱的。我们也没有一个人能保证自己永远是那个胜利的少数。我们从典型零和博弈的期货市场看，三年中散户的留存率是可怜的万分之八！
在我心中，成长和价值投资其实都是广义的价值投资者，他们都是去赚取企业成长的钱。长期看，在A股真正能够创造财富的那批人，就是坚定的价值投资者，赚取国家进步，时代变革，企业增长的钱。而追涨杀跌的投资方法，已经被无数次验证其无效性。这几年量化基金的兴起，也会加速散户式投资方法的淘汰。
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