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巴菲特为什么错了?IBM蓝色希望的破灭

文 | qqqwer
 
7月19日,IBM发布了今年第二季度的财报,营收为192.89亿美元,比去年同期的202.38亿美元下降5%;净利润为23.31亿美元,比去年同期的25.04亿美元下降7%。
 
很显然,这是一份令投资者非常失望的财报,财报发布以后,IBM的股价继续着下跌的势头,从年初至今,IBM股价从169美元下跌到147美元,跌幅13%,是今年表现最差的科技蓝筹股之一。在5月的伯克希尔哈撒韦股东大会上,巴菲特承认自己投资IBM是犯了一个错误,他在第一季度已经减持三分之一的IBM股票,并透露微软创始人比尔·盖茨和投资大佬德鲁肯·米勒都曾劝告过他IBM不值得投资,但是他并未听从他们的建议。
 
巴菲特为什么错了?  
 
从IBM的股价走势图中我们可以看到,从去年10月份开始,IBM的股价走出一波升势,从149美元上涨到2月份的183美元,之后又重回跌势,在股价升跌的背后,是投资者对IBM核心业务看法的转变。过去两年,IBM的CEO罗睿兰把认知解决方案(Cognitive Solutions)和云计算作为IBM转型的发力点,这曾一度让投资者对IBM重新燃起希望,可是第二季度的财报,宛若一盆冰水,把投资人心中微弱的希望之火再次无情扑灭。
 
根据第二季度的财报的数据,投资者最关心的认知解决方案业务营收45.6亿美元,同比下跌2.5% 。虽然在财报电话会议上IBM管理层多次强调Watson发展潜力巨大,但是Watson在实际的业务扩张中遇到了很多的问题,而最大的问题就是Watson价格太贵了。今年5月8日,Social Capital风投基金的CEO Chamath Palihapitiya在接受CNBC采访时公开表示IBM Watson“是个笑话”。自去年休斯敦安德森癌症研究中心(MD Anderson Cancer Center)公开宣布和IBM Watson终止合作之后,Palihapitiya的这番言论再次引起了公众对Watson能力的怀疑。
 
此外,杰富瑞投资银行(Jefferies & Co.)的分析师詹姆斯•基斯纳发布报告称IBM Watson将会是“失败的投资”,原因就在于Watson太贵了,它的商业模式不适合当前的科技行业发展趋势,而且,Watson对前期数据要求过高,这让合作者非常头疼,安德森癌症研究中心就是因此停止了和IBM的合作。基斯纳还预测IBM的股价将下跌到125美元。
 
另一项关键的业务是云计算,第二季度IBM技术服务和云计算平台业务营收84亿美元,同比下跌5% 。通过微软和亚马逊的财报和IBM的财报比较一下我们可以看出IBM云计算业务面临的一些问题。
 
上一季度,微软核心云计算业务Azure营收同比增长97% ,正因为Azure业务的增长强劲,所以华尔街现在非常看好微软,微软的股价在过去几年里持续上涨,今年微软的股价久已经上涨17%,微软目前的市值已经高达5700亿美元,云计算业务的出色表现是最重要的因素 。另一家云计算巨头是亚马逊,亚马逊云计算业务AWS第一季度营收36.6亿美元,同比增长42% 。
 
相比之下,IBM云计算业务同比增长只有15%,正是因为如此低的增长,导致IBM技术服务和云计算平台业务的营收出现下滑。并且,如此低的云计算增长率说明原有客户转换到IBM云计算平台的意愿并不高,这预示着IBM的营收在未来将继续下滑。就像我在去年发表的《等待6000亿美元的亚马逊》一文中所预测的,云计算的市场份额正在向少数巨头集中,缺乏竞争力的服务商份额将逐渐被蚕食。
 
IBM技术服务和云计算平台业务市场份额的不断下跌就是最好的说明。
 
认知解决方案和云计算两项被投资者寄予厚望的核心业务表现都令人失望,投资者对IBM本就脆弱的信心再次被击碎,蓝色的希望彻底破灭,所以华尔街多家投行看跌IBM,纷纷调降IBM目标价亦是在情理之中。
 
大象生命力顽强,但仍走不出泥淖   
 
两年前,我在《投资IBM,巴菲特为什么错了》一文中曾经做出过判断,IBM现任的CEO罗睿兰并不适合率领陷入困境的IBM转型,当时我曾说过:“IBM的失利不是某几款产品或服务的失利,而是在整个生态系统上的失利,导致这种失利的深层次原因是IBM的企业文化和理念不适应新时代的需要,如果想要扭转这种局势,需要IBM变革自身的企业文化和员工思维方式,难度非常巨大。
 
从管理层的人选上看,罗睿兰并不具备适应新时代所需要的思维方式,IBM需要一位新的领军人。
 
实际的情况比我当初的判断要更加糟糕,罗睿兰不但没能推动IBM的彻底转型,而且她的心态已经发生变化,当发现自己推动转型无望以后,罗睿兰巧妙地利用股权计算规则,让董事会给自己发放了巨额奖金,表面上这笔股权激励奖金按照IBM官方计算价值1200万美元,但是根据多个投资机构的研究,股权激励奖金实际上价值接近3000万美元左右,算上该笔奖金,罗睿兰2016年的实际薪水总额接近6000万美元,在今年的IBM股东大会上,投资者对此争议巨大。
 
投资公司TigressFinancialPartners首席投资官伊凡.费恩塞斯说:“罗睿兰的薪酬过高,五年来她并未给股东创造任何价值。”
 
这话说的没错,从罗睿兰2012年1月上任以来,IBM的股价从170美元下跌到现在的147美元,带给投资人的回报是负的,如果算上分红,投资人的回报也仅仅是持平,在这样的情况下还给自己发放巨额奖金,罗睿兰的做法毫无疑问是让人失望的。我相信她早已认识到自己不可能带领IBM成功转型,所以对于已经60岁的她来说从IBM退休之前再捞最后一笔丰厚的奖金便成为最重要的事情,这种精致的利己主义者,自然不可能再有任何作为。
 
IBM还没能走出困境,不过拥有百年的历史和积累,蓝色大象的生命力依然顽强,轻易不会倒下,只是在罗睿兰卸任之后,谁会成为继任者,又将引领蓝色大象走向何方,现在还是一个未知的问题。
 
作者:qqqwer
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