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投资中的概率和频率,长期谁最有效?

文 | 朱昂
 
导读:投资中最重要的是什么?我一直认为是提高我们的胜率。股票价格的波动短期是一种随机漫步,长期有一定的规律和方向。世界是难以预测的,但是不同的人有不同方法能够提高这种胜率。今天和大家分享一篇自己的个人思考,对于投资中的概率和频率,去思考什么样的投资能长期有效。
 
零和博弈中的运气
 
前几天在知乎上看到一个很有意思的帖子:“如果赌博输赢的概率是50%,那为什么长久赌博的人多会倾家荡产而不是收益均衡”。
 
这个问题非常有意思,其实和投资中的零和博弈问题很像。这个问题的开始是这样的,如果两个人都拿一块钱,那么一次输赢就结束了。如果是两块钱本金,三块钱本金,以此类推,那么这个游戏其实也会很快结束。因为一定有人是连续几次赢的。如果我们每个人拿一万块钱,但也不是每次下注一块,而是按照一个资本的比例去赌,赌到一方破产或者赢家资本是输家的100倍结束,那么这个游戏也会在平均100回合内结束,而且初期的“运气”会对最终结果产生巨大影响。
 
这个道理和之前知乎上另一个帖子的结论是一样的:如果房间内有100人,每个人100快,每分钟随机分配给另一个人1块,那么最终的结果也是巨大的马太效应,贫富差距到后来会越拉越大。
 
我们都知道,任何一种投资,无论是股票还是期货,影响短期因素的是两个:技能和运气,但是影响长期因素的就是技能。
 
那我们从上面这个问题来看,如果所有参与者的技能是一样的,也就是他们每个人获胜的概率相同,在一个零和博弈中,就要依靠运气来取胜了。一个最经典的案例就是巴菲特说的“抛硬币大赛冠军”。
 
因为抛硬币本来是没有任何技能的,出现正反完全取决于运气。如果你让一万个人抛10次硬币,十次都是向上的概率是1/1024,大概还会有10个人是能够连续正面。这些人会通过连续十次正面,积累出比较大的财富。当然,他们财富的来源只有一个因素:运气。
 
然而,在这些“赢家”自己和大众的眼中,他们的成功可能不是运气那么简单。一定会有人到处演讲,甚至写书:我是如何做到连续十次正面向上的。这本书的内容可能还包含他从小父母对他的教育,人生经历等等。从各种细节中,展现了他和其他人的不同,最终在抛硬币大赛上获得了巨大成就。而对于大众来说,他们也当然觉得这批人就是赢家。通过靠抛硬币获得了巨大财富,那么他们也想复制。这就是许多人思维中的“彩票权”。“彩票权”的本质中,有很强的幸存者偏差的因素在里面,但是特别是在中国,大家不太会关注失败的案例。所有人眼中都是那些成功的人。
 
比如加杠杆炒股票的人中,一定会有人财富增长了100甚至1000倍。
 
我们不会看到这是一个小概率事件,相反这种小概率的成功会激励许多人去加杠杆炒股票。同样的事情在期货市场更明显,这个天生就有杠杆的投资市场中,每年都有人发财,但这个人成功本身也是非常小概率的事件。而在零和博弈市场中,散户被消灭的速度更快。当然这点和彩票也是一样的。
 
假设中彩票的概率是1000万分之一,而彩票的赢家能拿500万。从一开始的游戏规则设计就不太合理,但是大家还是会看着每次都有人中500万,而去买彩票。同时放眼全球,最喜欢买彩票的还都是穷人。这就是穷人思维中的“彩票权”。
 
技能对提高胜率的帮助   
 
当然,我上面所有的假设都是一条:所有人获胜概率是一样的。但是在真实世界中,大家获胜的概率是不同的,这里面就是长期影响投资回报率的因素:技能。
 
技能的核心就是提高我们在投资中的获胜概率,如果因为有了比别人更强的能力,我们就能提高自己的胜率。比如从50%公平的胜率提高到了53%,仅仅这3个点的差异,在大量的交易中优势会迅速放大。长期以往就形成了巨大的竞争优势。如果说的夸张一些,一个人的能力能让他获胜概率提高到60%,那就是超级大的优势了。
 
那么无论是在哪一个市场下注,交易频率越高,他赚的钱会越来越多。如果这个概率能永远保持下去,在一个足够大的市场中,全世界的钱最终都会到这个人手里。
 
这里就又回到了关于技能的问题。我们需要知道这个技能帮助我们胜率的提高,是不是可持续的?可持续的高胜率是非常非常宝贵的。比如昨天我看到澳门赌场的数据,上半年收入已经超过1000亿了,是一台超级提款机。赌场就是依靠着一点点的竞争优势,但是永远能持续(因为规则中就是制定了这个优势),长期以往,就能不断赚钱。这就是可持续优势的巨大威力。
 
对于我们个人来说,无论是哪个市场的投资,都要努力保持竞争优势的可持续,也就是不断提高我们的能力。这对于大多数人来说,都是很难做到的。因为每天都有非常聪明的人进入这个市场,不保持前进最终我们的投资回报就会出现均值回归的现象。而均值回归也是大自然中最基本的原理。
 
胜率和频率对我们的一些启发     
 
在投资中,如果是低于50%的胜率,那么交易的频率越多,最终亏光本金的速度也就越快。特别是把交易成本算进去后,每一次表面上50%的交易概率,其实是不到的。
 
典型的例子就是期货市场。对于散户来说,在这个零和博弈的市场中,没有任何的经验和认知,胜率必然是低于50%的,加上大家的频繁交易,那么最终的结果就是亏光本金。
 
我们从统计学的角度也能看到,期货市场中散户(韭菜)的存活率极地。本身期货市场就有一批交易经验丰富的专业投资人,他们每年都可以通过收割韭菜赚钱。此外,还有一些通过程序化交易做CTA的量化投资机构,计算机的概率算法远远超过普通人。在这样一个零和博弈的市场中,散户几乎没有存活的可能。
 
同样的,在股票市场每天做交易的散户,其实是在一个低胜率市场中做着高频率的交易。比如许多人特别喜欢做高抛低吸,但是这需要对一个股票每天走势做判断。一两次的决策正确,难以抵挡长期的低胜率带来的亏损。好在股票市场其实并不是零和博弈,我们也处在一个长周期向上的经济体,所以A股中的算术平均收益率长期是向上的。对于散户来说,最直观的是没几年来一次牛市,可以弥补之前几年的亏损。也有人把这个看做: 输的是时间,不是钱。
 
在对立面的是量化高频交易。他们的核心就是通过很小的一点胜率,交易的次数越多,赚的钱就越多。当然,这里面同样面临我前面提到的问题,这种胜率优势能否持续?
 
因为市场长期是有效的,某些策略的阶段性有效性很快能被市场发现,然后就会出现均值回归。当然,在A股这个特殊的市场,有时候也会存在一些长期有效的策略。比如A股的那些涨停板敢死队,无论是赵老哥还是乔帮主,每天就是重复的做封涨停,第二天卖掉的操作策略。但是这个策略长期在A股胜率超过50%,他们通过频繁的交易也积累了自己的财富。当然,这个策略的不足是市场容量的有限性。
 
结论:提高自己的长期竞争优势      
 
上面说了那么多,我们发现投资中最重要的是:胜率和频率。胜率如果足够大,再加上很高的频率,那最终的回报会是惊人的。相反,如果胜率不足,在高频率的推动下,倾家荡产的速度也很快。
 
放弃短期的赌徒行为,思考长期的竞争优势,那就必须要提高技能。我们不是游戏规则的制定者,要让概率站在我们这边,就需要通过技能提高来获取更高的胜率。建立一种长期的竞争优势,这种长期竞争优势能有效并且持续的提高我们胜率。
 
最终再结合一定的频率(有时候也是时间),就能产生巨大的效果。
 
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