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全球风云30年之三:魔龙的狂舞

文 | 朱昂
 
导读:今天给大家带来的全球风云30年的第三部分,第一次互联网泡沫。结合权力的游戏,我起名叫做魔龙的狂舞。从1995到2000年,市场经历了完整的互联网盛世和泡沫破灭。之后的911恐怖袭击更是让全球政治和经济带入低估。但是这一年,中国加入WTO和欧元区的成立也让全球“七大家族”的版图更加清晰,深远影响着未来20年的经济走势。
 
以下是我们权力的游戏,全球风云30年第三部分的研究,希望朋友们喜欢。
 
魔龙狂舞:互联网盛世与泡沫沫
 
在上一期的文章中,我们说过90年代一个重要的事件就是冷战结束。克林顿总统作为冷战之后美国的第一任总统,大力削减国防开支,推动科技创新以及金融监管的放松。可以说,克林顿总统对于科技创新的支持,对于互联网盛世功不可没。另一个重要原因是,整个金融监管放松以后,帮助大量的高科技企业成功上市。融资成功后,给了这些企业注入更多活力。我们看《华尔街的肉》里面也提到了这段历史,摩根斯坦利等投资银行依靠自己在研究上的影响力不断获得优质互联网企业的IPO。形成了一个:有影响力研究员站台=》IPO发行价高=》二级市场客户买入=》继续鼓吹股价=》更多客户买入=》股价涨不动,所有人都买入的一个循环。当然最终的结果就是Frank Quanttrone, Jack Grubman等华尔街大鳄被罚巨款。
 
1995年最大的事件是微软推出了95版本的Windows,简化了个人电脑的操作系统,也正式宣告PC互联网时代的到来。这一年我们也在榜单中第一次看到了微软,排名第十,市值519亿。可以说Windows操作系统第一次让普通个人也能上手操作电脑,完成各种各样的作业。Windows的出现,加速了个人电脑的普及,也推动了整个互联网行业的发展。
 
 
到了1999年底,是整个互联网的盛世。新的互联网公司继续进入名单,包括当年的美国在线AOL,市值突破了1696亿美元,排名第十。思科也冲到了第三。这个榜单中有大量的科技公司:微软,思考,朗讯,Intel, IBM和AOL。他们如同80年代的石油公司。所有的这一切都是轮回。这一年市值最大前十公司总和达到了31261亿美元,比一年前增长了50%以上!
 
 
从本质上来说,每一次科技创新都是由硬件开始的。思科对于路由器的创新,将局域网(Network)变成了互联网(Internet),是互联网能够崛起的根本。95年的Windows在软件应用上创新,让个人电脑被快速普及。同时当年Dell也通过去中间环节的商业模式,大幅降低了个人电脑的成本。这些硬件的渗透率起来后,才有了AOL的故事,将美国人互相连接。也才有了后面雅虎的故事,将全世界的人互相连接。而人与人连接的需求,第一次被挖掘出来,也成为推动全球科技发展最重要的一个痛点。
 
从下面这张图我们也能看到,在整个1995到1999年的时代,美股处于历史最好的一波牛市中。标普500指数每一年的收益率都在20%以上,年化收益率接近了30%。这是一个非常恐怖的收益率,而许多个股更是出现了几百倍的涨幅。
 
网络股泡沫的破灭
 
权力的游戏中最著名的台词莫过于Valar Morghulis, 凡人皆有一死。无论是个人,国家,家族都逃不过“均值回归”的命运。越是强大的势力,在某一天也会更加快速死亡。互联网的泡沫也无法摆脱自然规律。
 
2000年3月开始,纳斯达克终于见顶,之后开始了迅速的网络股自由落体。在最癫狂的时候,科技股占美国市值比重高达33%。任何一个以Dot Com结尾的公司股票一上市都是出现暴涨。这是一次鸡犬升天的盛宴,所有的估值都是基于所谓的商业模式。况且,当时大量的互联网公司根本不盈利,甚至也不准备盈利。果然,泡沫重要支撑不住了。
 
 
当时导致互联网泡沫崩溃的有几件事:
 
1)美联储的连续加息,不断收紧流动性后,市场终于撑不住了;
 
2)互联网龙头企业微软被指控垄断,最终被要求分拆。严重打击了市场的情绪
 
而2000年的下半年,业绩不达预期也成了网络股去泡沫的最大因素,虽然很长一段时间,市场本来就没有预期这些公司能否有业绩。比较著名的是当初网络服务供应商AOL(美国在线)和时代华纳失败的并购案。
 
2000年1月10日这个并购项目曾经是全世界第二大的并购案。然而到了2000年下半年,市场已经感觉到这两个各自领域的最强者并购并没有出现1+1>2的效果,事实上董事会在几年后将两边的CEO全部开除。
 
然后之后就是著名的WorldCom业绩作假。WorldCom也最终成为美国历史上破产的第三大公司。其他财务作假的大公司包括NorthPoint Communication, Global Crosing, JDSU, XO Communications和 Covad Communications。大家发现,这其中有大量的光纤公司(JDSU等)。这些公司倒闭也拖累了像思科这类提供网络服务公司的后退。如同蝴蝶效应,优秀的公司一个接一个倒下。
 
事实上,网络股的泡沫崩溃从2000年3月11日开始,到了2002年9月9日结束。历时整整2年半,股指从5046点下跌78%至1114点。即使在道琼斯创新高的今天,纳斯达克也仅仅回到了3000点。1999年的时候美国出现了457个IPO,大部分是科技股相关的,其中117家公司在上市当天股价翻倍。到了2001年IPO的数字锐减到76个,而没有一家公司上市当天翻倍。
 
中国加入WTO
 
整个网络股泡沫破灭之后,全球经济都笼罩在迷雾之中。
 
2001年9月11日的恐怖事件袭击,更是让全球政治和经济的发展走入谷底。我自己也永远忘不了911那一天,早上7点半坐着学校的Shuttle Bus去上课,就看到一栋楼着火了。当时我们都以为是普通的火灾。而8点第一节课结束,世贸中心大楼已经消失了,整个曼哈顿散布着灰尘,所有的手机都没有信号。那时候,我们刚开学几天。。。
 
当然这一年也有一个影响未来10年的事件发生:中国加入WTO。在人口红利,城镇化红利之后,中国又获得了一个出口红利。简单来说,中国加入WTO之后,加速了全球化分工的大趋势。大量的制造业向中国外包,而中国本身在成为世界工厂的同时,也推动了全球性的基础建设投资,大幅拉动了上游原材料价格。
 
加入WTO之后,中国完成了一轮全球的再平衡。同时在美国开始新一轮货币宽松的开始,中国如同一块巨大海绵,在吃掉全球本应有的通胀。而后来的金融危机,反而加速了这种再平衡,让大量的海外制造业企业去掉高成本劳动力包袱,将全球制造业基地搬到海外。
 
在2001年中国对于全球GDP的贡献是0.53%,到了2015年,这个数字变成了24.8%。
 
欧元区的成立:
 
欧洲就如同《权力的游戏》中的Baratheon家族。他们是原本世界的统治者,但是家族内部却各个心怀鬼胎,并不团结。能够联合他们的唯一原因,是抵抗更强大的Lannister家族(美国)。
 
在90年代末,随着美国的不断强盛,苏联的解体,欧元区终于正式成立。从原来统一的欧盟,到现在统一的货币,初衷是希望欧洲各国能够更加深入的绑定。
 
事实上,在1991年的欧盟大会上,当初对于欧元区成立有几个先决条件:各国成员的经济发展水平趋同,各国的财政赤字控制在GDP的3%以下,国债/GDP比例保持在60%以下。而这三个条件今天看,没有一个是成立的。1999年以来,希腊的财政赤字从未低于国际GDP的3%,西班牙和意大利也突破了这种限制。欧元区诞生后,许多南欧国家借助低利率,无节制大量发行债券,以此刺激经济。可以说从诞生的一开始,就注定了今后欧元区的各种问题。
 
 
表面上的货币联盟,却没有真正建立财政联盟,没有实现深入的经济一体化。当然欧元区成立后,也将未来全球的经济体更加清晰的分割出来:美国,欧元区,中国,日本,东南亚,澳大利亚,南美洲,中东和非洲等。
 
总结:群魔乱舞的时代
 
从1995到2001年是一个群魔乱舞的年代。美国的互联网泡沫和毁灭,加大了全球第一大国的“波动率”,但长期看互联网泡沫还是给美国带来了真正的创新。欧元区的成立本意是为了欧洲各国联合起来,和美国抗争,却将在未来伤害大部分的国家,也加速欧洲经济的没落。
 
2001年,BRIC金砖四国第一次被提出,代表着未来20年全球经济新的增长点。但是今天回头看,只有中国的增长是超预期的。
 
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