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从诺贝尔经济学奖看A股投资者的行为

文 | 朱昂
 
导读:今年的诺贝尔经济学奖,颁给了大名鼎鼎的Thaler。许多国人可能是第一次听到这个名字,但在海外其实Thaler是非常知名的经济学家。之前有许多朋友申请到了去芝加哥大学读书,我们的第一反应就是Richard Thaler。所以说,他的获奖也是众望所归,毕竟Thaler是行为金融学的奠基人。当然,Thaler所在的芝加哥大学本身在行为金融学就是泰斗级的学府,第一次行为金融学会议就是在芝加哥大学召开的。今天简单聊聊Thaler心理账户理论和我们A股投资者的一些行为
 
Thaler最经典的贡献就是“心理账户”理论,这个“心理账户”也在不同的环境假设下影响着我们的行为。比如你买了一个股票,从40亏到了20。但是由于投资者没有卖出,他们往往认为自己没有亏钱。再比如许多人有多个心理账户,今天打车去看电影。50元的电影票丢失和50元现金丢失对我们内心造成的影响是不一样的。还有当我们拥有一个东西的时候,会放大这个东西的价值(经典的冰激凌甜筒理论,丢了5元不心疼,丢了5元买的冰激凌很心疼)。而有意思的是,在A股的投资者中其实有大量这种“心理账户”的行为发生。
 
买卖随意性的不匹配 
 
我看到很多很多人,买个衣服,吃个饭都要货比三家。有时候为了看电影便宜10元,特地跑到很远的地方去看。但是在几万,甚至几十万的股票交易上却非常随意。往往几分钟的大脑发热,就把几十万,几百万的股票购买决策给做了。大量的人在买股票之前,并没有做任何的基本面研究。
 
但是一旦股票套牢,卖出就一点都不随意了。人的本性是不愿意认错的,一旦股票套牢,大家都觉得反正亏的是时间,不是钱。只要一天没有卖出,这个亏损就没有实现。简单而言,割肉的那天就是承认自己“输了”。只要一直拿着,就没有输。这样的结果导致许多人错过了其他的牛股,付出了巨大的机会成本。当然,幸运的是,由于中国整体经济的增长,每隔几年都有一轮大牛市,这些亏损就不动的投资者许多也会最终解套。
 
我看到过太多太多,花了5分钟决策买入,最终花了5年解套的投资者。
 
越跌越买 
 
许多人错误的理解了逆向投资。逆向投资说的是远离大众美女,寻找被情绪所错误定价的公司。但逆向投资肯定不是简单的越跌越买。我发现很多投资者会在高位买入大热门股,然后在热门股明显调整的时候,越跌越买,他们把这个叫做“逆向投资”。
 
事实上,这就是当我们拥有了某样东西,会放大他的价值。有些股票其实不是那么的好,但是一旦我们买了,似乎变成了全世界最好的股票。于是乎,当这些股票开始调整时,“补仓”成为了许多投资者的标准动作。股票价格的表现,在大多数时候是有效的。下跌往往意味着公司基本面的问题。大部分投资者最大的错误是,让一个自己看错的股票成为自己最大仓位的股票,甚至是唯一的仓位。而在一个自己看对的股票上(一买就涨),却成为自己最小仓位的股票。
 
越涨越怕 
 
这点和前面说的不愿意割肉的心理是类似。因为亏钱的时候,我们总觉得自己没有卖出,没有亏钱,所以会愿意一直持有。但是一旦这个股票突破了我们的成本价,我们就开始心慌。每一次的上涨都会让我们越来越心慌,生怕到手的浮盈没有了。而事实上,市场是不会在意投资者的成本,股价向下或者向上波动都是基本面+情绪的产物。但是人就是如此,越是下跌,越觉得心安;越是上涨,越是感到害怕!最终的结果,就是看对的股票赚一点点,看错的股票浮亏很多。
 
股票和家庭资产的不同账户
 
就像前面说的,去看电影路上,丢了50元的电影票和50元现金对于许多人来说是不同的账户。大量的股民也有这种心理账户的行为。股票里面的钱,和家庭的开支收入在不同的账户中。我曾经看到过许多类似的家庭,他们在真实生活中开支非常节俭,甚至对自己和家庭有些苛刻。平时买一个几百元的衣服,吃一顿好的晚饭都不舍得。但是在股票市场中,却能够容忍很高的亏损。其实生活中的钱和股票账户里面的钱是一样的。而做投资(不是炒股票),最终是为了获得更好的生活质量,而不是让生活质量恶化。
 
过去我也曾经看到过一些个人投资者,炒股十年没赚没亏,但是却是失去了许多美好的光阴。度过了无数个煎熬的岁月,而生活质量也非常一般。本质上就是这些内心的弱点所造成的。
 
客观面对现实
 
最后,说一句更深远的想法。我们与生俱来就是带着人性的弱点。今天我们看比我们低等的动物,会发现他们的行为有许多可预测部分。比如小狗喜欢去捡扔出去的飞碟。有时候我会想,如果一个更高智商,更高维度的生物看人类,是不是也有我们看小狗的感觉。我们的许多选择,比如择偶,择业,爱好各不相同,源于不同的生活背景和人生经历。但我们也有许多行为选择非常类似,源于我们人性的特质。
 
如果Dalio在《Principles》里面不断强调的,一个重要的品质是客观。对自己客观,对世界客观,理想和现实感要结合。如果能客观面对现实,面对投资,面对我们自己,就能战胜心理账户这个典型弱点,成为一个更好的投资者。
 
客观真的很难做到。多看书,多修炼自己的内心,多去理解这个世界才能慢慢做到。毕竟,所有人都更愿意活在自己的世界,以自己的视角去看问题。
 
一些个人感悟,未必正确,希望对大家有帮助!
 
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