Netflix，未来价值有多大？-朱昂的财新博客-财新网

文 | 朱昂

导读：最近事情太多了，一直没有写深度的公司研究。前几天互联网电视行业的巨头Netflix出了最新的财报，没有来得及第一时间分析。Netflix是本人从2013年就开始跟踪的一家公司，也写过多篇对于公司的研究报告。今天结合Netflix的三季报数据，我再从商业模式上去做一些粗浅的分析。

互联网企业：用户第一

几年前我曾经讨论过自己对于互联网公司的分析框架。

简单来说就是先有流量，再有收入，最后再看利润。

在整个循环中，流量是最关键的，而利润的重要性是最低的。今天这个大致的框架没有改变，不过有几点需要优化。首先，流量的核心是不是自己的（真正的用户数），而不是花钱去买来的流量（比如过去一些垂直电商会补贴商品价格，吸引来用户购买，但没有真正的粘性）。

其次，这几年用户的数据和行为模式成为一个非常重要的价值。互联网企业通过分析用户行为的反馈，来帮助自己迭代产品。所以我们看到许多有巨大利润的互联网公司在产品上二次创业，通过创新再获取新的用户/流量，把上面的正循环又走一遍。典型的例子是国内的微博，陌陌；美股的Facebook其实这几年也有类似的情况。

从这一次的财报看，Netflix最吸引我的就是流量数据还是很好。三季度新增付费用户数530万，超出市场预期的450万。其中美国本土付费用户增长了85万，海外付费用户增长了445万。目前公司拥有5280万美国本土付费用户，以及5650万海外市场付费用户。我们再从用户的ARPU值看，目前美国本土用户ARPU为10.15美元，同比增长7.9%；海外用户ARPU为8.66美元，同比增长了8.5%。

用户数和用户贡献价值，是我认为Netflix两个最重要的指标。其实了解我的朋友都知道，我看一些公司都喜欢找：量价齐升模式的。比如教育中的好未来也是符合这个模式，比如去年看的陌陌也是。量价齐升意味着两个事情：流量持续增长和对用户的定价权。

过去对于Netflix的最大问题，就是没有抓公司最核心的地方：用户数据。其实Netflix在每个阶段，都有无数人看空，都觉得公司太贵了。然而，整体用户数一直保持平稳增长，也就是流量持续在增长。虽然美国市场逐渐饱和，但海外市场的用户数还是增长很快。在这个最关键指标上，Netflix一直在超市场预期。

垄断后的互联网：渠道垄断

我认为互联网企业的垄断，很大部分来自于对渠道的垄断。

比如当阿里对于金融产品垄断之后，许多收益率比余额宝高的银行理财产品也卖不动。因为客户不去银行渠道了，就在支付宝上买买余额宝。余额宝收益率他们每天都知道，但是你要问招商银行，兴业银行理财产品收益率，用户不知道。甚至电商，在用户习惯了京东上面买家电后，就不去苏宁了。就算苏宁打折降价，卖的比京东便宜，用户也感知不出来。

渠道垄断的价值很大，因为他等同于垄断了这个行业的流量。

这几个月感受最深的就是滴滴打车软件。在我们都用习惯了以后，就不再盲招出租车了（因为过去盲招了也不停）。所以当发现普通出租车招不到后，只能打专车了，支付更高的价格。我曾经给自己做个测算，在打车软件出来后的这几年，其实我今天打车费用比几年前更多了。因为打出租车，现在出租车达不到，只好专车。

Netflix其实就是对互联网电视的一种渠道垄断。

当用户习惯了Netflix的内容之后，未来越来越少的用户会去看其他电视台的渠道。比如HBO，Showtimes。

今天，冰与火之歌，Billions的死忠粉还会去这些平台守候新一集的电视剧，但是越往后，渠道垄断的威力越大。Netflix这两年一个大的变化也是自己拍电影，养成用户足不出户，在家看Netflix制作电影的习惯。我觉得这是Netflix未来一个长期的价值。而且这个价值背后是Netflix在内容制作上的能力越来越强，通过用户数据，能更好获得反馈。这些用户数据都是在Netflix内部的，也是这个公司不断迭代的金矿。

简单而言，我总结一下Netflix的价值：

1、不断建立起来的护城河，从巨大的用户数，到最优质的内容；

2、依托美国的文化输出，向全球市场扩张，全球用户已经超越了美国本土用户数量（内容文化的核心是文化输出，大家都爱看美剧，美国电影，但很少有人是印度电视剧粉丝）

3、不断提价的能力，在用户提价方面Netflix是比较克制的，文化消费性价比很高；

4、互联网电视全球最大，甚至未来最单一的渠道，对于大家观看电视剧，甚至电影的方式都在改变（看过Netflix模式的电视剧，就再也无法忍受传统电视的广告插播了。

5、虽然目前现金流是负的，但内容投入是会有天花板，用户数的增长还没有天花板，但公司真的开始“收割后”，现金流能力会很恐怖。

一些粗浅的观点，大家多多交流和批评，希望对大家带来帮助。

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