《适应性市场》，你的方法进化了吗？-朱昂的财新博客-财新网

这本书是2018年全美最受欢迎的金融类图书之一（Adaptive Market），现在终于也有了中文版推出，作为这个月的好书推荐给大家。关于市场到底是有效还是无效的，经历了半个世纪的讨论都没有一个真正的结论。以指数基金教父约翰博格为代表的一批人认为，市场是有效的。没有人可以长期战胜市场。于是产品的费率对于投资者长期收益率影响是最重要的。而以巴菲特为代表的主动管理投资者认为，市场并不有效。通过深入的研究，是能够战胜市场的。

这本书的核心观点是，市场介于有效和无效之间，有效性是基于人的理性和非理性。一个人的决策，要么理性，要么非理性。但是背后的逻辑是我们的行为被周围的环境所影响。我们如果把市场看做一个生物世界，那么里面就存在各种不同类型的生物体，而市场本身也是需要不断进化的。进化论就是适应性市场最核心的观点。

当投资者理解了市场“进化论”的观点，就需要去思考一个问题，他过去有效的方法，未来是否会继续有效？就如同一个生物能否在世界生存下去，也是基于这个世界的环境变化。在很久之前，恐龙是这个地球的主宰，但最终瞬间灭绝。今天人是地球的主宰，但或许有一天也会灭绝。同样的，我们的投资方法是否也会因为环境的变化变得无效，或者有效性降低。

达尔文的进化学理论是：适者生存！并不是最强的生物，也不是体积最庞大的生物，而是最适应环境的生物生存下来。投资者也是如此。最终能长期生存下来的，是适应能力最强的。我们的个体和投资方法论一样，是需要不断进化的。任何一种方法，在一个足够长的时间内要保持有效都非常困难。

这本书的作者罗闻全可能是最出名的华裔教授。美国MIT斯隆管理学院金融学教授、MIT金融工程中心主任，生物金融学创始人。对于生物金融学，行为金融学有大量的研究。他很著名的贡献包括：于1988年提出方差比检验，并实证地指出股价即使对于广义的随机游走假设而言也是不满足的；指出金融学中的经典教条——有效市场假说是不成立的，并提出了适应性市场假说；开创了生物金融学；发展了马科维茨的均值—方差分析框架，提出了均值—方差—流动性分析框架等。

所以，今天你的方法论进化了吗？过去有效的方法，在未来未必有效，我们需要基于市场环境的变化，去改善自己的方法。事实上，A股投资自从2000年也曾经出现过不同方法的进化。市场结构、制度变化、经济发展、人口和教育变化等各方面因素都在影响着市场的进化。

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