十年如一，投资和人生的变与不变-朱昂的财新博客-财新网

文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）

导读：最近雪球上有一个很有意思的话题“十年如一”，如果投资十年只做一个选择会是什么，回顾过去的十年又明白了什么。今年恰好是我入行A股市场投资和研究的第十年。十年似乎发生了很多，也没发生什么，许多事情历历在目，也逐步理解了价值投资的力量。

十年前，一切的开始

2009年的9月1日，我来到了在陆家嘴的汇亚大厦，加入了一家专注于宏观策略的第三方独立研究机构。那一天，二级市场的大门真正向我打开，也是我人生最幸运的日子之一。在此之前，我在一家大型海外政府机构部门工作，虽然也有着令人羡慕的就业单位和生活状态，却挡不住我对投研的热爱。也是从这一天开始，我认识了大量的机构投资者，他们既是我的客户，又成为了我的好朋友，并且见证了一批价值投资者的崛起。

在此之前，我对于二级市场机构投资者、销售交易部的理解更多来自两本纪实小说：迈克尔.刘易斯的成名作《说谎者的扑克》(Liar’s Poker)以及一个前券商分析师写的《华尔街的肉》（Wall street Meat）。感觉机构投资者就是一群每天能够上下左右股价的人。入行以后才明白，机构投资者并非依靠所谓的资金优势赚钱，而是靠研究优势赚取长期的钱。

当我入行的时候，特别勤奋。我总是会把我们分析师的研究报告都通读一遍，然后写一段自己的总结发给客户。从入行的第一周开始，我就会自己给客户写邮件（Sales Notes）。这种销售邮件模式，也是点拾投资这个公众号的前身。所以持续写文章的习惯，已经保持了超过10年了。

作为一个销售，自然而然要不断给客户提供投资机会。当时在我眼里，市场每一天都有各种机会。当时我几乎是团队里面最勤奋的销售，每天都在发掘各种各样的机会。有时候也会为自己短期的推荐上涨了20%-30%感到沾沾自喜。今天，我才明白，真正的机会是伴随优秀企业的成长。

我非常幸运的是，进入了一个由高智商人群构成的行业。身边的研究员，几乎都是国内外名校毕业。他们不仅仅聪明好学，而且非常勤奋。经常每天干到半夜，一天就睡几个小时。身边的基金经理，许多也非常谦虚。他们常常能教给我许多投资的道理。在当时，其实价值投资说的是比今天要少，但做的也非常多。和机构投资者沟通的时候，我们大多时候会沟通各种宏观策略、行业以及公司的观点。绝大多数的讨论，离不开公司自身的内在价值。

当然，最幸运的是，认识了很多优秀的基金经理。最近有一个A股十年基金业绩的榜单，里面有好几个基金我自己几乎从开头就已经见证的。我们拿其中的某一个基金经理为例吧。这个基金经理从认识我的第一天，就展现了极度的谦虚。我印象最深的是，当时自己已经开始写销售笔记，经常发一些海外投资大佬思想的翻译。有一次去他公司，他看到我主动和我聊天，还说自己发的内容对他帮助很大。

这个基金经理讲话速度比较慢，很少看到他焦虑的时候。他一直跟我说，自己相信的是价值投资，从来不会去买一些题材和概念股。他也从不关注短期的机会，以一个公司长期的价值和估值匹配度作为考量。后来换了一个基金经理，却延续了同样的风格。拉长时间看，价值投资在A股的收益率很高。

还有许许多多在不同阶段很优秀的基金经理，认识他们是我入行10年最大的财富。无论是成长还是价值，其实以基本面为驱动的投资方法，就是价值投资方法。

价值投资的兴起

过去10年我还发现一个有趣的现象，每一年看未来都很迷茫，甚至感到焦虑。2009年我入行的时候，当时正好是4万亿实施，流动性大放水。许多人担心未来怎么收场，但是结果是中国经济健康的走了10年。2008年的金融危机对我们记忆太深刻了，以至于之后的几年中，每一年大家都认为美股要见顶了，股市要再次探底。没有人想到，美股成为了过去10年全球表现最好的资产之一。

过去10年最大的改变，就是加入价值投资阵营的人越来越多。在此之前，许多人还是非常关注技术面的。10年前有一个细节我印象很深刻，就是有一些做投资时间比较长的人，你说一个股票，他马上能想出代码，直接用敲入这个股票的代码。然后，会先看看这个股票的走势图，再去了解基本面信息。今天，可能没有什么人能背得出大部分股票的代码了，更多的时间用来研究一个公司的基本面信息。

也可能是因为年龄的原因，许多身边一起成长起来的“小伙伴”，也变得越来越价值。大家不再去追求弹性，不再去追求超额信息，也不再参加各种各样的聚会。投资从过去的做加法，逐渐变成了现在的做减法。投资和生活的平衡，越来越被大家重视。孩子的出生，也改不了许多人的生活方式。

价值投资，正在成为潮流，而且这是一个不可逆的潮流。记忆最深的是，2015年市场最疯狂阶段，一谈价值投资，就是输在了起跑线。类似于茅台、格力、平安这一批大公司出业绩，市场找不到什么点评报告，倒是一个小公司搞收购，许多人关注。今天，越来越多人看公司的自由现金流和资产负债表。公司治理（ESG）也被更多人关注，那些管理层经常忽悠的公司，也不断被资本市场所抛弃。

我们把时间拉长看，无论是短期的信贷数据，还是中期的经济增长动力，都不需要过于担心。那些创造社会价值的企业，会不断穿越一轮轮的牛熊，最终给持有人带来巨大的超额收益。价值投资也是一种，并不复杂，但又有效的投资方法。

如果过去十年有什么遗憾的地方，那就是没有在一开始就理解价值投资的本质。虽然关于巴菲特的书籍没少看，里面许多精髓并没有真正理解。这个世界上，最大的天赋是能够理解正确的方法。

送给十年前的自己和今天的你

如果有一个时光穿梭机，能回到10年前刚刚入行的我，我想跟自己说些什么呢？我想说的是：

短期的股价波动是一场随机漫步，长期的股价波动围绕企业的内在价值。

每一年看第二年的宏观经济都极其复杂和困难，放弃自上而下的拍点位，那是巫师做的事情，专注于优秀的企业和景气向上的行业。

不要做过多的预测，而是要做决策，未来是无法预测的，没有人能持续预测对未来。

要深度研究海外投资大师的方法和思想，不要停留在皮毛，长期有效的方法，一定有值得借鉴的地方。

努力和聪明并非最重要的，最重要的是找到正确的方向和方法。

投资和人生，不要过于着急，生命虽然短暂，但也很长久，要坚信长期的力量。

不要对未知感到焦虑，明天总是会越来越好的。

或许这些，也能帮助到今天的你。看未来十年，我并不知道会发生什么。但是价值投资一定是最有效的方法。如果未来十年应该做什么，那就是不断践行价值投资。未来的世界会改变，但这个方法的有效性不会改变。价值投资，也是一种正确的人生观和价值观。

用价值投资，来引导我们的人生，或许会带来更大的帮助！

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