文 | 朱昂

 

导读：上次和大家分享了公募基金大神比尔.米勒是如何做到连续15年战胜标普的，以及他当时的投资策略和方法。许多朋友私信我说，其实更想知道他经历了2008年的暴跌后，是如何实现新的回归。作为曾经的美国共同基金传奇人物，米勒过去几年的投资业绩依然辉煌。短暂的失败，都是人生必经之路。我们又找了一些米勒近期的访谈和资料，希望给大家带来帮助。

 

比尔·米勒：为什么要做对冲基金？

 

“我后悔没有在2006年退休，那样我就会拥有无人能打破的纪录。所有人都会认为我是一个天才。但是到了2009年我更像一个白痴”。米勒开玩笑说到。在离开Legg Mason之后，比尔.米勒休息了几年，然后开设了自己的对冲基金。这只对冲基金在巴尔的摩，米勒的家乡。这个叫做Miller Value Partners的对冲基金只有不到20名员工。此外米勒还管理了两个小型的共同基金：Miller Opportunity Trust和Miller Income Fund，两只基金的规模加起来只有17亿美元，和米勒最巅峰时期200亿美元的规模不能比。2012年，米勒从Legg Mason离开，其实那时候他就可以退休了。相反，米勒居然在主动管理行业加注自己的筹码。买下了Legg Mason的那两个公墓产品，当时分别有16亿和1.2亿美元规模。当然，这两个基金的管理也交给米勒的孩子和他最信任的助手。

 

米勒认为自己在Legg Mason时花了太多时间在自己不喜欢的事情上。最典型的就是做全球路演。比如中东的主权基金说一句话，米勒就要跑过去做路演。现在，米勒有更多自己的时间做投资。当然，再一次复出对于米勒来说并不是为了证明自己，他开玩笑说，只是想告诉大家自己还没有到老年痴呆。

 

米勒通过对冲基金，共同基金来给用户提供不同类型的产品。高净值客户可以认购他的对冲基金，普通用户可以购买共同基金。当然共同基金的一个特点就是养老金账户模式，许多人每年都会定额投资。关于对冲基金昂贵的收费，米勒有自己的方法。他认为，如果自己无法战胜标普指数，那么一分钱就不收。

 

逆向投资者的持股

 

米勒一直以来就是逆向成长股投资法，在华尔街特立独行。他在2017年的持仓还是那么与众不同。在2016年底的时候，他重仓买入高端家具提供商Restoration Hardware。当时大家都不看好实体零售业，公司的股价也从100美元在几个月内下跌到30美元。当时米勒判断公司跌幅过多，而且CEO计划大规模的回归。一年后公司股价涨幅超过168%，成为了今年美股表现最好的公司之一。

 

接下来被米勒看上的是另一个暴跌的零售巨头：Foot Locker。这是全美最大的连锁运动鞋销售商，有大量的实体网点。过去我们经常去Foot Locker买耐克和阿迪的跑鞋。2017年下半年，Foot Locker暴跌60%，特别是耐克同意和亚马逊合作，在亚马逊的电子商务平台卖耐克商品。米勒认为Foot Locker已经跌到了8倍2018年市盈率，股息率超过4%，3.5倍的EBITDA，公司每股的账面现金就有6美元一股。米勒认为，Foot Locker被完全低估了。

 

当然米勒最大的持仓还是在科技。亚马逊目前是米勒公募基金中第二大重仓股，在Restoration后面。其实早在Legg Mason的时代，亚马逊一直是米勒的重仓股。米勒一直是亚马逊第二大股东，排在创始人贝索斯后面。所以他对亚马逊非常了解，也很偏爱。

 

米勒对冲基金最大持仓？哈哈，可是比特币哦。米勒对冲基金产品中，有50%的仓位在比特币上面。为什么持有比特币？因为米勒本人是长期比特币的持有者，他的个人资产也购买了比特币。作为成长股大神，米勒当然不会错过2017年表现最好的资产。当然，比特币主要是在米勒的对冲基金产品中，而非公募基金产品。

 

米勒最新股东信精华

 

1. 虽然牛市持续了8年，但是个人投资者其实对于牛市的关注度是过低，导致债券的泡沫比股票更大（大家还是愿意买债券，而非股票）。

 

2. 在我35年的职业生涯中，我对市场基本上就是两个观点：牛市和大牛市。从结果看，长期对于市场乐观会得到回报。我认为美国股市的牛市会继续往阻力最小的方向走，那就是继续上涨。牛市什么时候终结呢？当经济增速向下，企业资本回报率降低的时候。

 

3. 全球经济这么多年来第一次进入扩张周期，大家对于宏观经济的担忧消除。全球经济向好的同时，还没有触发真正的利率上行。包括德国和瑞典这些国家都还是负利率。我认为目前美股19倍的估值并不高，对比看国债收益率的估值已经40倍了。

 

4. 过去一年美股最大的特征是低波动率，我们没有看到标普出现任何一次超过3%的调整，这也是历史上波动率最低的一年。低波动率对于股票是好事情，波动率的放大需要宏观经济出现大的变化。

 

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