财新传媒
2019年02月02日 19:06

鬼才交易员迈克尔·斯坦哈特:守住能力圈

文 | 长信基金 傅瑶纯
 
导读:大部分人的成长都来自痛苦的经历,看到每一个成功投资大师的背后,都有失败的经历。从一个人,到一种策略,我们都需要了解其背后的弱点,以及完整的进化过程。这也是为什么这本《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》能够从另一个视角给我们带来启发。
 
为了将这些投资大师不为人知的失败和大家分享,我们特意和长信基金的投研团队一起合作,将本书的内容原汁原味翻译出来,和朋友们共享。在这里,我们非常感谢长信基金投研团队的无私分享。
 
今天和大家分享的是第六章:迈克尔......
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2019年01月30日 18:18

解读苹果财报:从增量市场转换到存量市场

解读苹果财报:从增量市场转换到存量市场
文|朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:全球最重要的科技股之一苹果,今天凌晨发布了其最新季度的业绩以及对于未来展望。今天我也非常有幸被邀请到第一财经,参加他们现场对于苹果业绩解读的网络直播。简单分享一些对于苹果的观点。
 
我们先看简单的财务数据。苹果本季度收入843亿美元,同比下滑5%。净利润199.65亿美元,同比去年同期的200.65亿美元下滑1%。但是算上苹果过去的股票回购,每股收益最终真正了7.5%。苹果的iPhone销售额为519亿美元,同比下滑了15%。大中华地区营收131亿美元,同比下滑27%。软件服务收入同比增长19%,达到创记录的109亿美元。在今天早上......
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2019年01月29日 19:12

桥水2019全球展望:山雨欲来风满楼

桥水2019全球展望:山雨欲来风满楼
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:桥水可能是目前对于全球资产走势最悲观的机构。2019年1月,桥水又发布了最新的全球展望。我们将其核心观点和图表摘录下来,里面有些内容加入了自己的理解,希望给大家的投资决策带来帮助。(注:我们罗列的并非所有图表,选取了我们认为重要的部分)
 
核心观点五句话:
 
1)当去年全球流动性开始收紧后,几乎所有资产价格都出现了下跌;
 
2)问题是这场流动性收紧接下来对于经济增长如何传导,以及决策层如何反应;
 
3)由于市场并没有真正预期收紧,任何形式的收紧都将......
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2019年01月28日 18:55

为什么我们认为小米被低估了?

为什么我们认为小米被低估了?
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:我们曾经在小米上市之前对于其商业模式做过一些粗浅分析,但是当时由于上市估值的不确定性并没有给出任何明确的投资建议。今天,在300亿美元左右的市值,我们认为小米逐步出现不错的投资价值。我们和市场不同的观点是,小米并非一个硬件公司,不应该用硬件企业的成长路径和商业模式来评估小米。上市之后,小米的软件投入和收入增长都在加速,而且公司的持续创新也将会成为其最重要的护城河。以下是我们对小米的一些个人思考:
 
小米:披着硬件外壳的互联网企业
 
2018年的5月,我们曾经写过一篇《小米IPO值得买入吗?》,其中对小米的......
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2019年01月27日 20:52

如果你有烦恼,欢迎给我们的解忧杂货铺来信

2018年我们做的最自豪的事情是,开启了“解忧杂货铺”的服务。无论你是谁,你在哪来,你有什么问题,都可以给我们来信,我们都会努力给你回答。


在2018年,我们回答了几十封来信。出乎意料的是,许多人的来信和投资研究没有关系,大部分是生命中困扰大家的问题。比如职业的选择、如何理解财务自由、如何提高自己。甚至许多人给我们来信的人,是生活在三四线城市的人。


可惜的是,每次不做广告,大家似乎都会忘记我们的“解忧杂货铺”服务。所以在2019年春节来临前,我们想再次告诉大家,这里其实有一个“解忧杂货铺”为你开放。


有任何问题,随时给我们来信:deepinsight@yeah.n......

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2019年01月26日 19:04

放弃执念!阿克曼在康宝莱上的惨痛教训

文|朱昂(微信号:dianshi830)

导读:大部分人的成长都来自痛苦的经历,看到每一个成功投资大师的背后,都有失败的经历。从一个人,到一种策略,我们都需要了解其背后的弱点,以及完整的进化过程。这也是为什么这本《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》能够从另一个视角给我们带来启发。

为了将这些投资大师不为人知的失败和大家分享,我们特意和长信基金的投研团队一起合作,将本书的内容原汁原味翻译出来,和朋友们共享。在这里,我们非常感谢长信基金投研团队的无私分享。

今天和大家分享的是第九章:比尔.阿克曼的执念

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2019年01月25日 18:03

来自纽约的网红汉堡为什么不是好股票?

来自纽约的网红汉堡为什么不是好股票?
文|朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:纽约有三大景点:自由女神像,帝国大厦,以及Shack Shack汉堡。许多游客去了纽约都会品尝纽约最好吃的连锁汉堡店:Shack Shack。就在本周,Shack Shack也在上海新天地开设了第一家汉堡餐厅,据说一天营业额就超过了30万!作为网红汉堡出身的Shack Shack,在上市之后却也经历了一轮下跌,那背后的原因到底是什么呢?
 
成长于路边摊的网红汉堡
 
一口咬下去是满满的芝士和牛肉,牛肉鲜嫩多汁,绝对不是麦当劳、汉堡王那种干巴巴的味道,这就是Shack Shack汉堡给人的感觉。Shack Shack一开始仅仅是麦迪逊广场公园的......
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2019年01月23日 18:53

未来十年全球经济发展难题:如何平衡民粹主义

未来十年全球经济发展难题:如何平衡民粹主义
文|朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:过去几年无论是国内还是海外,都出现了越来越多的摩擦和矛盾。国家和国家之间开始新一轮博弈,不同国家内部也有很强的社会矛盾激化。西方国家从英国退欧,到欧洲大部分国家几乎都换了一遍领导人,到美国的特朗普当选和其新政。回到国内,我们看到了去杠杆带来的痛苦已经在2018年出现。无论金融、互联网还是实体经济都出现了阵痛。民粹主义开始在全球抬头。这背后矛盾的根源是什么?我们认为是全球经济在过去加杠杆带来的贫富差距拉大。投票人(普通大众)和领导人(精英人群)之间的利益已经出现了不一致。这也将成为全球经济未来十年需要解决的课题。
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2019年01月21日 18:29

BCG全球资产管理报告:行业增长的驱动力

BCG全球资产管理报告:行业增长的驱动力
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:上周去世的先锋基金创始人约翰.博格曾经说过,资产管理行业由“信托责任”开始发展,进化到今天变成了一种商业模式驱动的领域。作为资产管理行业教父级的人物,约翰.博格最终将收费低廉的被动化产品发扬光大,并且帮助许多普通大众实现了巨大的财富增长。
 
中国资产管理行业走到了今天,完全依靠个人能力的时代逐渐结束。中国越来越多的行业发展,需要借鉴海外资产管理行业的模式。我们看到和中国不同的是,海外资产管理行业更多专注于产品创新,客户分层,精准的品牌推广,以及不断优化的内部投研和运营系统。每一年波士顿咨询BCG也......
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2019年01月20日 18:23

巴菲特投资滑铁卢对于A股投资的启示

巴菲特投资滑铁卢对于A股投资的启示
文|长信基金吴廷华
导读:大部分人的成长都来自痛苦的经历,看到每一个成功投资大师的背后,都有失败的经历。从一个人,到一种策略,我们都需要了解其背后的弱点,以及完整的进化过程。这也是为什么这本《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》能够从另一个视角给我们带来启发。
 
为了将这些投资大师不为人知的失败和大家分享,我们特意和长信基金的投研团队一起合作,将本书的内容原汁原味翻译出来,和朋友们共享。在这里,我们非常感谢长信基金投研团队的无私分享。
 
今天和大家分享的是第八章:沃伦·巴菲特的过度自......
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2019年01月15日 18:55

从全球人口结构变迁看未来投资

从全球人口结构变迁看未来投资
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:对于中国长期的经济增长,我们一直非常乐观。在去年底的2019市场展望中,我们明确表达了看多2019股市行情的观点,认为估值和风险偏好都在历史极低的位置。虽然经济增速会下一个台阶,放眼全球依然是最好的经济体。中国依然是全球经济增长中最大的贡献者,对比其他新兴市场国家不仅通胀低,汇率也稳定,而且从制造业到服务业都非常强。如果说长期的风险,那就是人口红利的消失。今天和大家分享我们对中国人口问题的一些粗浅观点。
 
经济增长三要素
 
推动经济增长主要有三个要素:人口、资本创造和效率提升。过去一段......
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2019年01月14日 19:37

2008年金融危机形成、泡沫和复苏全过程

文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:一转眼2008年的金融危机已经过去几乎十年了,这是我们这一代人感受过最大规模的去泡沫和去杠杆。在美国历史上,2008年的金融危机不输给1929年大萧条。好在这一次的美联储主席是熟读大萧条的伯南克,美国也在相对快速的阶段进行了量化宽松。我们看到每一次泡沫的形成都是来自加杠杆后,资金向资产价格流入,从而开始引发加杠杆的财富效应正反馈。成也杠杆败也杠杆,在市场开始下跌中,杠杆也加速了灾难的来临。
 
对比此前1929年大萧条的回顾,每一次“金融创新”似乎就是推动“韭菜”加杠杆,最后都是带来了一次灾难。许多看......
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2019年01月12日 18:15

这位原本应该超越彼得林奇的华裔基金经理

文|朱昂(微信号:dianshi830)

导读:大部分人的成长都来自痛苦的经历,看到每一个成功投资大师的背后,都有失败的经历。从一个人,到一种策略,我们都需要了解其背后的弱点,以及完整的进化过程。这也是为什么这本《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》能够从另一个视角给我们带来启发。

为了将这些投资大师不为人知的失败和大家分享,我们特意和长信基金的投研团队一起合作。将本书的内容原汁原味翻译出来,和朋友们共享。在这里,我们非常感谢长信基金投研团队的无私分享。

今天和大家分享的是第七章:美国历史上第一位共同基金的明星,华裔基金经理蔡志勇......

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2019年01月10日 18:56

富国基金曹文俊:积极布局2019年A股市场

富国基金曹文俊:积极布局2019年A股市场

文|朱昂(微信号:dianshi830)

导读:我曾经在去年访谈了富国转型机遇的基金经理曹文俊。由于出身周期研究员,之后又在做基金经理助理的时候,师从一位成长股金牛基金经理,打造了他自上而下和自下而上相结合的投资风格。最近,我们就2019年A股市场的投资机会,以及产品回顾又做了一次访谈。

曹文俊认为,2019年A股市场机会比2018年要大。股票定价三要素中的估值和风险偏好都在历史最低水平附近。美不中足的是,盈利面临下调的风险。从个股筛选上,他开始对市场保持积极的心态,同时避免盈利面临较大下修风险,基本面和宏观经济关联度较大的公司。

曹文俊也根据自己的风格将......

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2019年01月09日 17:58

达利欧的投资圣杯:做一个永续的基金产品

达利欧的投资圣杯:做一个永续的基金产品
文 | 朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:2018年全球各类资产都出现了大跌。无论是国内的投资机构,还是海外的投资机构表现都很差。但是唯独桥水的Pure Alpha基金在2018年扣非回报率达到了14%。这个基金过去30年的平均收益率达到了12%!今天,和大家分享达利欧的圣杯:风险平价体系!
 
在西方的文学和宗教书本中,圣杯被认为是耶稣手难前在最后完晚餐上使用过的葡萄酒杯子。如果能找到这个杯子并且喝下其盛过的水,就能得到永生。圣杯,就代表着永恒的生命。在资产管理行业,我们也知道有一个投资的圣杯,就是达利欧的风险平价。
 
风险平价体系最初来......
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2019年01月07日 19:14

为什么说声誉是我们最重要的资产

文|朱昂(微信号:dianshi830)
 
导读:今天的这篇文章我们将回答一系列的问题。为什么巴菲特可以无惧恐惧和贪婪?为什么国内许多公募基金被迫追求短期业绩?为什么美国经济每次出问题,都能过向全球转移,但是其他国家就做不到?为什么越是有钱的人,越看重自己的声誉?当我们把这些问题连接起来之后,我们发现了“信用”对于国家,企业,家族,以及个人的重要性。
 
什么是信用?
 
在Dalio的“The Big Debt Crisis”,他信用定义为:信用就是赋予的购买力,这种购买力基于某一种约束会在未来偿还,偿还的部分就是......
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2019年01月05日 15:24

基金教父约翰·博格的创业史

文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:大部分人的成长都来自痛苦的经历,看到每一个成功投资大师的背后,都有失败的经历。从一个人,到一种策略,我们都需要了解其背后的弱点,以及完整的进化过程。这也是为什么这本《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》能够从另一个视角给我们带来启发。
 
为了将这些投资大师不为人知的失败和大家分享,我们特意和长信基金的投研团队一起合作。将本书的内容原汁原味翻译出来,和朋友们共享。在这里,我们非常感谢长信基金投研团队的无私分享。
 
今天和大家分享的是第五章:指数基金教父......
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2019年01月04日 20:11

如何寻找穿越周期的伟大公司?

如何寻找穿越周期的伟大公司?
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:2018年最终成为了股票市场的“至暗时刻”。全年除了开年的“春季躁动”,之后的11个月几乎没有任何像样的行情,无论大盘小盘,白马黑马都出现了下跌。在经历了一次不折不扣的熊市,我们开始反思,到底什么样的企业能够穿越周期,带来稳定的回报?
 
2018年,一次不折不扣的大熊市
 
几年前我们曾经写过一篇文章“A股其实很赚钱”,文章的要点是,从2005年至今,A股历史上真正的熊市只出现过三次:2008年,2011年和2015年下半年到2016年下半年。其余大部分年份,A股都是能赚到钱的。我......
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2019年01月03日 20:30

日本是如何变成一个低欲望社会的?

日本是如何变成一个低欲望社会的?
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:元旦长假期间,朋友圈已经被日本刷屏。刷刷朋友圈,就能看到京都的寺庙,北海道的滑雪场,东京的海鲜市场等等。日本,已经越来越成为许多中国人去旅游的首选。相比于国内,日本更加有秩序,空气中有一丝平静的感觉,没有国内的那种躁动。然而,这并非日本一直以来的面貌。30年前的那场泡沫经济,日本的浮躁和疯狂丝毫不亚于今天的中国。而在这三十年,到底发生了什么?
 
昭和到平成,日本去欲望的三十年
 
1988年的日本,上映了一部叫做《龙猫》的电影。这部电影的情节极其简单,讲述着一家四口在乡村的简单生活。主......
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2019年01月02日 20:23

A股投资2019展望:迎来希望的一年

A股投资2019展望:迎来希望的一年
文|朱昂(微信号:dianshi830)
导读:我们认为2018年开始的熊市已经进入尾声,A股在历史最底部的估值水平以及相对健康的实体经济状况。每一次危之后都是机,前几次A股熊市之后,都在后一年迎来了较好的赚钱效应。我们认为,这一次不会不同,历史本身就是一次次的周期轮回。历史上,A股每一次大的调整后,都孕育了新的希望。在经历了历史第二大幅度熊市之后,我们选择乐观看待未来!
 
 2018市场回顾:一次彻头彻尾的熊市
 
记得一年前的今天,身边的机构投资者还沉浸在欢乐的氛围中。当时,我们刚刚经历了一次2017年白马股的牛市,也是一场机构投资......
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