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2018年09月13日 19:12

华泰李超:从城镇化到减税,我这么看中国经济的未来

华泰李超:从城镇化到减税,我这么看中国经济的未来
文 | 朱昂 (微信:dianshi830)
 
导读:达里奥说过,宏观经济一台复杂的机器,你需要系统性的去看待其中各种变量。那么到底应该怎样研究宏观经济呢?关于宏观经济似乎人人都能说一嘴,但是真正研究起来又特别复杂。今天我们访谈了华泰证券的首席宏观分析师李超,和我们分享他对宏观经济研究的框架,以及对于中国经济短期、中期和长期的看法。
 
宏观经济的研究框架
 
1. 能否聊聊你看宏观经济的框架?
 
李超:第一,我觉得对于我们做宏观经济的研究,我推崇的模式并不是拆结构。二级市场大家习惯性的思维方式都是首先看一......
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2018年09月12日 18:53

从马云交班看阿里巴巴的长期竞争力

从马云交班看阿里巴巴的长期竞争力
文 | 朱昂 (微信:dianshi830)
导读:前几天我们和大家深度分析了亚马逊的万亿美元市值之路,许多人问我们:国内互联网公司最像亚马逊的是谁?我们的回答很简单:同样处在电商行业的阿里巴巴。这两个公司同处于一个互联网货币化能力最强的电商赛道,又都有极强的创新能力,更重要的是两者都有一个极具战略眼光的创始人和企业家精神。也就在亚马逊创出万亿市值的同时,阿里巴巴也宣布了一个让人惊讶的消息:创始人马云选择在教师节这一天宣布一年后卸任阿里巴巴董事局主席。那么到底该如何看待马云的“传承计划”呢?
 
人才是一个企业的根本
 
我们研究过各......
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2018年09月12日 11:15

客观世界、主观行为、均值回归与股票价格

客观世界、主观行为、均值回归与股票价格
文|朱昂 (微信:dianshi830)
导读:股票价格的变化,到底是投资者主观造成的,还是客观世界的变化?从市场有效性理论看,股票市场是有效,并且客观反映世界的。而索罗斯的“反身性理论”认为,股票市场是由投资者的“内心”造成,并且和客观世界互相影响,产生的价格反馈机制。那么一个策略师是如何看待股票市场的呢?
 
我们今天访谈了中银国际证券的策略分析师陈乐天。和许多策略分析师不同,陈乐天是一个从宏观分析师转型看策略的,这也让他有着和大部分策略分析师不同的研究框架。陈乐天认为,一个好的策略分析师必须要懂宏观,才能对宏观变化做出正确判断,其次他需要能......
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2018年09月09日 18:54

是什么铸就了万亿市值的亚马逊?

是什么铸就了万亿市值的亚马逊?
文|朱昂(微信:dianshi830)
 
导读:就在几天前,亚马逊的市值突破了一万亿美元,成为美股历史上第二个市值破万亿的公司。过去5年亚马逊股价上涨了600%。而且自从1926年以来,亚马逊成为美股历史上涨幅最高的一家公司,涨幅超过50000%!亚马逊的成功离不开其创始人贝索斯,今天这位出生草根的普通人,已经成为了全球首富,身价超过1600亿美元,比排名第二的比尔盖茨多了60%以上。
 
可以说亚马逊是过去20年最伟大的一家企业。当我们看一个公司的时候常常会讨论护城河。一个公司的护城河有多种形式。而亚马逊告诉我们的是,不断的创新才是一个公司最大的护城河!
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2018年09月07日 19:33

这只长线外资基金为何持有美团?

这只长线外资基金为何持有美团?
文|朱昂 (微信:dianshi830)
 
导读:美团上市应该是今年最被市场所关注的港股IPO。作为过去几年最大的互联网IPO之一,大家的焦点都来自于对美团价值的判断。最近美团也公布了基石投资者名单,包括腾讯、Oppenheimer、Lansdowne、Darsana、诚通五家基金获得15亿美元的配售,占此次发行规模的三分之一。值得注意的是,Oppenheimer(奥本海默)作为全球最大的长线基金,以基石投资者身份出现在了美团的股东名单实属罕见。那么奥本海默到底是何方神圣,他又看中了美团的什么价值呢?我们试图从奥本海默的入股来给大家剖析美团的价值。
 
奥本海默:长期价值投资模式
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2018年09月06日 20:30

数据说话,为什么消费降级只是一场幻觉?

数据说话,为什么消费降级只是一场幻觉?
文|朱昂 (微信:dianshi830)
导读:进入2018年以来,关于中国消费降级的讨论就没有停止过。大家发现二级市场的涪陵榨菜,牛栏山二锅头业绩那么好,拼多多的用户已经和京东的差不多了,资本市场表现不好时我们这些从业人员也削减开销了。于是大家都在得出同一个结论,消费正在降级。
 
然而,印象中2017年中国经济刚刚在出现群体性的消费升级,越来越多人开始购买有品牌的商品,越来越多人开始为服务付费。怎么突然间,消费就降级了呢?到底是因为股票跌了,我们的“朋友圈开始消费降级”,还是消费真的不行了?我们希望通过深度分析和详实的数据,为你揭示消费到底有没有降级。
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2018年09月04日 19:02

长信基金安昀:持有伟大的公司才是超额收益来源

长信基金安昀:持有伟大的公司才是超额收益来源
文|朱昂(微信:dianshi830)
 
导读:认识长信基金副总经理安昀还要追溯到2009年,他是笔者入行认识的第一个客户。过去许多年也一直看到安昀不断的成长。从经历上来说,安昀拿过新财富最佳策略分析师第一,在2012到2015年上半年公募基金期间,业绩排名市场靠前。2016年安昀回归长信基金后,也打造了一个完整的投研体系,在2017年取得了很好的业绩回报。
 
安昀是一个非常喜欢看书和思考的人,他曾经还举办过公司内部的读书会,长读长信到今天都在一直分享大家的读书笔记。在投资上,安昀在阅读了大量书籍后,逐渐放弃了过去宏观策略做择时的方法。股票收益的来源不是高卖低买做差价......
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2018年09月03日 18:58

连锁行业的核心要素有哪些?

连锁行业的核心要素有哪些?
文|朱昂(微信:dianshi830)
导读:上周非常有幸受到好友,招商证券零售行业分析师许荣聪的邀请,作为主讲嘉宾,参加了“招商证券&腾讯新闻第七届品牌消费与服务高端论坛”,并且做了“连锁消费模式的核心是什么”的主题演讲。之前做过不少连锁行业的研究,从星巴克咖啡、奶茶店、汉堡连锁到Costco,服装品牌以及新零售。以下是我在此次大会的发言纪要,希望给大家带来帮助。
 
国金的costa倒闭了,为什么?
在开始之前,我先讲一个国金costa咖啡倒闭的故事。
 
以前,上海国金中心楼下有一家costa咖啡馆。因为附近有许......
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2018年09月02日 19:32

点拾投资到底是谁?

点拾投资到底是谁?
导读:每一次在文章的最后,我都会把自己的微信号(dianshi830)留在最后,希望能认识志同道合的朋友一起讨论研究。每一次有人加我的时候,也经常会问点拾投资是什么。我们是不是一个投资机构?我们靠什么为生?今天,我们希望和大家把点拾投资是谁说清楚。
 
点拾投资是什么?
 
很抱歉,我们并非是一个投资机构。许多粉丝常常把我们当做一个投资机构,甚至有一些粉丝要把钱交给我们打理。
 
点拾投资就是一个财经自媒体。最早我们的名字是点拾,含义是“点石成金”。希望能给广大投资者带来有价值的信息。然而很长一段时间,大家并不知道点......
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2018年08月31日 20:26

《适应性市场》,你的方法进化了吗?

《适应性市场》,你的方法进化了吗?
这本书是2018年全美最受欢迎的金融类图书之一(Adaptive Market),现在终于也有了中文版推出,作为这个月的好书推荐给大家。关于市场到底是有效还是无效的,经历了半个世纪的讨论都没有一个真正的结论。以指数基金教父约翰博格为代表的一批人认为,市场是有效的。没有人可以长期战胜市场。于是产品的费率对于投资者长期收益率影响是最重要的。而以巴菲特为代表的主动管理投资者认为,市场并不有效。通过深入的研究,是能够战胜市场的。
 
这本书的核心观点是,市场介于有效和无效之间,有效性是基于人的理性和非理性。一个人的决策,要么理性,要么非理性。但是背后的逻辑是我们的行为被周围的环境......
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2018年08月30日 19:07

达里奥眼中的风险平价和全天候

达里奥眼中的风险平价和全天候
在1990年达里奥准备给他的家庭设立一个信托基金。他知道资产配置中很大一部分基于管理人的能力,这种关于人的判断就很难,到底谁能帮你赚钱,谁会给你亏钱。他看到有优秀的投资者在高通胀,经济衰退的时候,给人亏了大钱。正因为达里奥不相信人的能力,而且他相信投资的法则是永续,他开始思考创造一个永续的资产配置策略。这个策略可以回溯到100年前,在任何经济环境下,包括1930年美国大萧条,1920年德国超级通胀等情况,都能良好运作。
 
在他开创这种资产配置策略前,达里奥已经对于市场驱动因素有所了解,特别是市场边际变化的源头是什么。早在90年代初,达里奥就和Bob Prince一起研发出全天候资产配置策略......
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2018年08月29日 21:04

流量红利结束后,如何看待快手的爆发?

流量红利结束后,如何看待快手的爆发?
导读:过去几个月,海内外移动互联网几大代表平台都发布会了公司业绩,用户活跃数据结果大多低于预期或持平,背后反应的是大社交平台用户数已经接近饱和。一时间“流量红利结束”已经成为了移动互联网行业对未来趋势的基本研判。在硬币的另一面,快手为代表的新模式社交平台却维持了稳定的增长,其日活跃用户已经超过1.2亿,总用户数达到7亿。
 
观察笔者身边,至今许多身边的人都没有下载过快手,那快手抢占流量红利背后的原因又是什么呢?
 
去中心化的快手
 
一个企业的基因往往决定了其产品形态以及长期发展的方向。从广义的视频内容出发......
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2018年08月28日 21:48

广发基金张东一:用估值和质量的平衡带来长期收益

广发基金张东一:用估值和质量的平衡带来长期收益
导读:随着A股市场逐步进入成熟化阶段,对于公司估值的研究也在发生变化。早期大家比较喜欢看PEG,或者GARP策略,关注一个企业短期盈利增长和静态估值的匹配度。然而,随着投资者逐渐成熟,以及海外投资者占比的提高,大家对于企业长期竞争力,ROE的水平关注度在提高。估值不再是静态看增速,而是看企业盈利质量对应到市净率的性价比。
 
我们今天也访谈了广发估值优势拟任基金经理张东一,从她的角度聊聊以净资产收益率ROE和市净率PB为估值锚的选股方法,以及这一款产品的思路。我们对于这款产品的总结有几点:
 
1)这是一款偏逆向投资策略的产品,寻找被低估的公司。通过不断平衡......
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2018年08月27日 19:01

霍华德·马克思最新备忘录:新的投资时代还需要人吗?

霍华德·马克思最新备忘录:新的投资时代还需要人吗?
导读:过去的12个月,我写了三篇备忘录,主要探讨了宏观经济环境、市场展望和投资者行为。这些点虽然重要,但都不是我最感兴趣的。我更愿意探讨未来市场形态的变化。既然过去几个月宏观面发生的变化不大,那么我这次想探讨一些更大的主题。
 
这篇备忘录将覆盖资本市场的三个主题:1)指数和其他被动化投资;2)量化和算法投资;3)人工智能和机器学习。
 
在进入主题之前,我需要声明自己并不是这些主题的专家。
 
被动投资和指数基金
 
关于这个故事我说了很多次了。大约50年前的1967年9月,我进入到芝加哥商学院。那时候......
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2018年08月24日 18:11

A股指数十年回到原点:什么股票不能碰?

A股指数十年回到原点:什么股票不能碰?
导读:投资大师中,芒格属于少数思维方式上给人启发的。他的思维方式有两点与众不同,一种是多维度思维方式,另一种是逆向思维方式。多维度思维方式告诉我们的是,看问题要从方方面面去思考,不仅仅是金融学,还有科学,物理学,社会学角度。逆向思维方式就更有意思了,成功的首要法则是避免失败。我们要避免那些会让大家失败的因素。芒格相信一句话“如果知道我会死在哪里,那么我永远不会去这个地方。”
 
我们也尝试用逆向思维来解决A股投资中的“痛苦”。最近大家都在说美国已经创历史最长一轮牛市,印度股市更是涨幅惊人,而A股十年指数却在“原地踏步”。那么到底是什么造......
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2018年08月23日 19:24

日本泡沫经济是如何破灭的?

日本泡沫经济是如何破灭的?
导读:今天的日本是一个典型低欲望社会,年轻人不愿意生孩子,甚至不愿意结婚。大部分的成年男性工作之余就是看漫画消遣。社会中有不少人是拿着日结的零时工。无论年轻人还中年人都不愿意买房。他们的生活态度都极其的保守,有一份不会被解雇的大公司工作,就是许多人一生的梦想。可是,就在30多年前,日本社会也发生过一次巨大的泡沫。而这个泡沫到底是因为什么被刺破的,日本泡沫经济破灭前又有哪些征兆呢?以下是我们的深度研究,许多内容来自知乎专栏文嘉的研究。
 
1989年对于全世界都是极其重要的一年,这一年老布什当选美国总统,尼克松和戈尔巴乔夫相继访华,中国正式打开了国门。对于日本来说,这一年......
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2018年08月22日 19:19

如何在A+H两地市场选出最好的标的

如何在A+H两地市场选出最好的标的
导读:这几年股票市场最大的发展就是将A股和港股两个市场打通。通过沪港通、深港通的连接之后,两地市场开始更加紧密的联动,也开始互相影响。越来越多的投资者意识到,拥有国际视野在未来投资中的重要性。伴随着两地市场的打通,双边市场中那些优质和稀缺的公司开始加速被另一边的投资者认同。比如港股的腾讯、吉利汽车等,A股的食品饮料和家电公司。
 
对于一个投资者来说,最幸福的莫过于在一个更大的市场去寻找投资机会。带着这一层想法,我们访谈了交银施罗德的跨境投资者两位基金经理:陈俊华和周中。其中,周中和笔者还曾经在外资券商做过同事。对于如何看待两地市场,如何在两地市场选择最好的标的,他......
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2018年08月21日 19:00

广发证券郭磊:宏观研究的是既定约束条件下的趋势问题

广发证券郭磊:宏观研究的是既定约束条件下的趋势问题
导读:进入2018年以来,关于宏观经济似乎每一天都有各种声音。从消费到底是升级还是降级,到是不是要减税,再到这一轮的金融去杠杆。很多碎片化的角度,似乎也总能形成一些是似而非的观点。然而宏观经济的研究是一个整体的框架性思维,并非由各种各样碎片化的观点和数据组成。今天我们通过和广发证券首席宏观分析师郭磊的访谈,去和大家尽量展示一个完整的宏观经济研究框架,以及基于这个框架之下对于中国经济过去和未来,全球经济展望的看法。这个访谈会从宏观研究到底是做什么,经济增长的要素等基础框架出发,和大家交流郭磊博士对于当下经济热点问题的一系列看法。干货满满,希望大家喜欢。
 
宏观研究框架......
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2018年08月20日 17:26

陈达 | 松酒春茶:达里奥的圣杯隐喻

陈达 | 松酒春茶:达里奥的圣杯隐喻
文 | 陈达 前美国券商投顾,现供职于京东金融·东家财富
打算写一些系列文章,把投资的逻辑捋一捋;近则可为投资组合做一个 investment policy statement,为自己制宪,装个充满了细节的逼;远则说不定能装订成册,取名为《猿则》云云,做一个形容猥琐的卖水人。另外我也曾聊过富达的蒂林哈斯特的建议,投资要做笔记,撸撸清楚自己的思路。不然投资上很多事情模棱两可,公说婆讲听多了要错乱;世界很诡秘,扑朔迷离就像取经的唐僧,你总是弄不懂为什么有的人想吃了他,而有的人想嫁给他。
 
这世上很多的认知,除非抽象出原则,不然就是枉然。说严重点,就是韭菜被人白割了。比如......
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2018年08月17日 18:56

每月好书推荐:塔勒布的新书《Skin in the Game》

每月好书推荐:塔勒布的新书《Skin in the Game》
导读:未来我们会推出每月推荐一本书的活动,和大家分享近期读过的好书。由于大部分经典的投资书许多人都看过,我们会尽量推荐一些新书,其中可能会有一部分甚至是英文书籍,国内还没有中文翻译。我们也会把自己的读书笔记在文章中分享给大家。股市寒冬,读书是最好的陪伴,也会帮助我们渡过这个寒冬。这一期和大家分享的是,塔勒布的新书《Skin in the Game》。这本书的核心思想是生活中那些风险和收益不对称的现象,以及如何在生活中去规避风险。以下是我们读书笔记的全文!
 
黑天鹅的作者塔勒布今年出了一本新书《Skin in the Game》,和其前几本书《黑天鹅》、《反脆弱》等一样,这本书也是带......
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