导读：过去半年由于市场的剧烈波动，橡树资本的霍华德.马克斯连续出了好几篇备忘录。这一次，他认为市场大幅反弹已经导致了股市和基本面的背离。大家都说不要和美联储做对，但是我们所看到的市场强力上涨是基于乐观情绪；考虑了正面的预期因素而忽视了潜在的负面因素；很大程度上由美联储注入流动性和财政部的刺激计划推动，投资者假设了基本面会复苏而且潜在的糟糕负面结果不会出现。目前看，赔率并不站在投资者这一边。...

导读：我们经常说要投资好公司，那么什么是好公司呢？只有研究过好的公司，才知道什么是好公司，什么是平庸的公司。毫无疑问，亚马逊是过去20年地球上最伟大的企业之一，贝索斯也是这个时代最伟大的企业家之一。点拾投资持续翻译和连载亚马逊的历年股东信。今天分享的是亚马逊2018股东信，由我们的志愿者贾东琦翻译成中文：

译者：贾东琦

致我们的股东：

美国客户满意度指数最近公布了其年度调查结果，亚马逊连续八年第...

导读：2020年一个大事件就是美国总统的选举，作为全球经济和政治领导者的美国，谁成为美国总统，一定会对全球未来的政治和经济走向带来深远影响。历史上看，美国经济和政治的相关性很强。那么特朗普是否会连任，历史上不同的美国总统任期中，资本市场又如何表现？今天分享一篇来自华宝基金季鹏的投稿。季鹏是华宝基金的基金经理，对于宏观策略有着深入的理解！

作者：季鹏，CFA、FRM、华宝基金基金经理

一、历史上寻求...

引言：巴菲特致合伙人和股东的信中包含了太多的智慧，我们试图以自身不长的投资经历来谈谈对其的理解和体会。（备注：信的年份指运作年份，类似基金年报，撰写时间一般是运作年份的后一年，比如1982年的信，撰写时点是1983年。）

本文引用内容主要源自1982年-1987年致股东的信，笔者的读书心得主要是下面几点：

1、买股票就是买公司

2、企业的内在价值：未来现金流折现

3、中小股东的价值最终通过分红实现

4、便宜买好货：...

导读：投资中只有看过好的东西，才能明白什么是有效的企业和伟大的管理层。我们希望把海外优秀公司的股东信翻译给大家，让大家看到不同时刻这些优秀的管理层在做什么，思考什么。当然，全世界最伟大的公司之一就是亚马逊。而贝索斯每年坚持自己亲自撰写股东信，亚马逊的股东信是理解这家公司很好的窗口。今天分享的是亚马逊2019股东信，由我们的志愿者梁爽翻译成中文：

译者：梁爽

致所有股东：

过去20...

导读：东方红资产管理是国内价值投资的先行者，我们也非常有幸访谈了多位来自东方红资产管理的优秀基金经理。而这一次，我们更加有幸的是访谈了公司副总经理、东方红权益团队的负责人张锋，分享了他对价值投资体系的理解。

张锋现任东方证券资产管理有限公司副总经理，复旦大学经济学硕士，拥有21年证券从业经验，曾任兴业证券研究员，信诚基金股票投资副总监、基金经理，东方证券资产管理有限公司基金投资部总监、私募权益...

导读：这篇报告是桥水在2020年4月27日发布的，虽然有一些久远，今天依然有不错的借鉴意义。桥水认为，印钞能力有限的经济体会在这一次疫情冲击中成为最严重受害者，而到了2021年中的全球GDP依然会低于2019年水平，意味着此次疫情对全球经济的影响将是长期的。下面是全文翻译：

译者：郭锐

我们正在考量未来经济走势可能出现的变动范围以及所揭示的意义。新的数据证实了我们的分析：全球GDP已经下降了20%多一点。...

导读：英仕曼是全球最大的上市对冲基金，本文来自他们权益投资部最新的一篇报告：阿尔法α：中国制造。这篇报告从一个海外机构投资者的角度出发，认为中国资本市场对于全球机构投资者来说，能提供非常好的超额收益。A股因为80%以上交易量依然由散户贡献，导致这个市场还是有大量定价错误的空间，能够给投资者带来很好的超额收益。而且和大家理解的不同，A股并不是大家想象的同涨同跌，优秀公司是能够穿越经济周期和市场周期，带...

导读：中泰资管权益投资部总经理徐志敏是我们访谈过的基金经理中，极具哲学和心理学思维的大咖。作为一名价值投资者，他非常清晰地理解价值投资背后的哲学和心理学思维。徐志敏认为，投资是一种时间上的套利，只有深度理解，才能持续通过时间套利来盈利。

关于投资，查尔斯.D.埃利斯有一个精彩的比喻，把投资看作一场“赢得输家的游戏”，不犯错或者少犯错，就已经赢得这场游戏了。错过机会并不重要，重要的是尽量不要做...

导读：时间是投资中最重要的“函数”，也是我们最大的杠杆。在正确的方向上，时间越长，收益就越高。当然，长期主义也是反人性的，需要我们一次次去告诫自己，在快与慢、长与短、动物基因和自由意志之间做出选择。最终长期主义也会变成一种世界观和价值观。对于我们的投资来说，选对了基金是第一步，只有长期持有才能见证“时间杠杆”的魅力。前者相当于从0到1，后者相当于从1到10000，一笔好的投资，“有缘相识”与“有幸相守”...

评述：亚马逊具备成为一家伟大公司的各项要素，客户至上的追求，管理者超长期发展的眼光，二十年始终如一的执行力和极强的社会责任感。从1997年开始，贝索斯就明确了亚马逊未来数十年年甚至更久的战略方向，并在正确的道路上坚定不移的前进，通过对供应链和服务的不断打磨，亚马逊实现了最初的愿景——在电子商务领域占据主导地位，并衍生出以云服务为基础的强大科技生态链，进一步巩固长期护城河。

译者：戴国晨

导读：融通基金的投资总监邹曦是市场上极少数基于中观的产业趋势进行投资的基金经理。邹曦认为，产业趋势代表长变量，一旦产业趋势向上，就能抵消周期的波动，甚至在周期向上的时候获得戴维斯双击。邹曦的原则是，无结构，不投资。如果看不到结构性的产业趋势，就不会轻易介入。

产业趋势又包括社会变迁，技术进步，消费结构变化等方方面面。邹曦认为，市场过去几年反映了消费品的结构性机会，却忽视了周期股的结构变化。今...

导读：作为最新金牛奖名单中五年期开放式混合型金牛奖得主，民生加银的孙伟是榜单中少数的成长风格基金经理。考虑到2016年开始，科技成长风格就处于好几年的熊市，背后更加体现了孙伟的个股选择和组合平衡能力。孙伟具有很强的投资纪律和独立思考能力，常常能在组合中看到具有原创性的个股选择。对于公司的深度研究，也贡献了其主要的超额收益。

孙伟秉承了“科技为主、消费为辅”的投资框架，注重盈利增长带来的绝对收益，...

导读：李录先生的《文明、现代化、价值投资与中国》，是一本不可多得的好书。最近我自己也在阅读，还没有完全读完。今天看到了好友朱国庆的读书感悟，立刻和大家进行分享。本文也得到了朱国庆先生的授权。

作者：朱国庆 

最早听说李录的名字是很多年之前传闻说李录是巴菲特接班人的候选人，若干年前在比亚迪的调研活动中再次听到公司提及先生大名，直到最近拜读李录先生的中文版《文明、现代化、价值投资与中国》一书...

导读：过去几年A股市场发展最快的就是量化投资，特别是伴随着投资工具的丰富、投资理念的先进、以及科技技术的进步，量化投资从过去的非主流，变成了A股市场重要的参与者。那么量化投资捕捉的短期波动是否具有科学性，他们的超额收益来源又是什么？我们今天访谈了国内顶尖量化投资机构，幻方量化的CEO陆政哲。幻方量化是国内领先的对冲基金，前不久刚刚斩获三年期金牛奖，并且被认为是量化私募行业的“四大天王”之一。

陆政...

导读：我们曾经对比过中美家庭资产配置的情况，发现美国人存款很少，金融资产配置很高。中国人相反，存款很多，金融资产配置很少。从一个大方向看，中国家庭加大金融资产配置或是未来最确定的事件之一。从产品类型的角度出发，由于绝大多数人难以忍受波动，低回撤的追求绝对收益产品或许会迎来较大的增长空间。

今天我们访谈了中银基金的权益部总监李建，他管理的追求绝对收益的产品在很多极端市场环境下都取得了稳...

导读：中欧基金李欣是笔者认识多年的投资经理，一路看着他从一名研究员，成长为A股市场比较有代表性的成长风格绝对收益投资者。过去几年，李欣不断对投资方法做减法，逐步将精力专注于布局具有成长性的好公司，通过长期持有赚取公司成长的钱，而非通过交易去赚取博弈的钱。

虽然平时热爱赛车，李欣却是一名风险偏好较低的成长股选手。他认为赛车中，最重要的不是速度，而是保持专注，减少犯错，这点和投资有异曲同工...

导读：高风险获得高收益，低风险获得低收益，似乎是投资中的“常识”。我们刚入行做投资，都会听到一句术语：“盈亏同源”。甚至许多人只看收益，不断在高风险的投资中“搏杀”。然而，通过大量的数据研究，我们竟然发现低风险投资部仅仅风险低，而且收益率很高。

今天分享的是AQR的深度报告，他们从各个方面把BAB(Bet Against Beta)策略进行了回撤，发现这种低风险投资在不同年份，不同资产中都获得了很好的风险调整后收益...

导读：投资不是赢得赢家的游戏，而是赢得输家的游戏。这本由Charles Ellis撰写的著作《Winning the loser’s game》，常年排名美国最畅销的金融类图书，可惜在国内的知名度并不算高。自1985年出版以来，已经再版了6次，最新的一版还是由耶鲁大学的大卫.斯文森写序。当然，他们也曾经在耶鲁大学投资委员会共事。Charles Ellis还是著名的《Capital》一书作者，讲述了美国最成功的资产管理公司Capital的商业模式。

今天就给大家...

作者：长信基金吴廷华

引言：巴菲特致合伙人和股东的信中包含了太多的智慧，我们试图以自身不长的投资经历来谈谈对其的理解和体会。（备注：信的年份指运作年份，类似基金年报，撰写时间一般是运作年份的后一年，比如1958年的信，撰写时点是1959年。）

本文引用内容主要源自1958年-1963年致合伙人的信，笔者的读书心得主要是下面几点：

1、把持有人的钱当成自己的身家性命

2、专注挖掘个股，而非预测大盘

3、评价...