财新传媒
2017年04月01日 18:20

前所未有的拥挤,美国的ETF泡沫要破了?

前所未有的拥挤,美国的ETF泡沫要破了?

文|朱昂

导读:2009年以来,美国股市出现一个巨大的变化:大量资金从传统的主动管理基金撤离,进入了费率更低的指数基金。这也不奇怪,指数基金规模的爆发式增长,也成了这个美国历史第二长牛市的最大受益者。我们也看到美国资产管理规模最大的公司......

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2017年03月29日 17:10

泡沫化显现?对中国漂亮50的反思

泡沫化显现?对中国漂亮50的反思

导读:一切皆是轮回。虽然对于佛教并不了解,但里面有两个中心思想对我,以及身边的人触动很深:无我,轮回。小到我们的投资,大到我们的生命,很多事情都是在轮回。自然规律的黑夜和白天,太极中的阴阳交错都是。我们A股的投资,在过去几年也在经历这种轮回。记得在2013和2014年,你和大家一谈基本面,就是输在了起跑线。那时候市场流行的是商业模式,是通过收并购长大的资产证券化,是行业逻辑,是互联网流量思维。那时候企业最好不要赚钱,因为互联网的特征就是免费。到了今天,市场又重新再说估值,说漂亮50,每次聚会如果手里没有茅台,没有白酒家电,就感觉低人一等。当全世界都在讨论中国的漂亮50时,我们反而会去反思,漂亮50是否进入......

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2017年03月24日 14:58

教育股的牛市与中国社会的悲哀

教育股的牛市与中国社会的悲哀
文 | 朱昂
 
导读:在美股的中概股,有一类股票在任何经济周期都在穿越牛熊。他们不会暴涨,但每年都会给投资者带来30-40%的回报率,是真正可以躺着睡觉的价值成长股。这类股票就是中国上市的教育公司,核心代表是好未来和新东方。点拾曾经写过一篇报告《教育,一条能看十年的赛道》,很鲜明的看多中国教育产业,看多好未来。今天在好未来突破100元大关,股价4年涨幅30倍之后,我们去分析中国教育股暴涨背后的悲哀。
 
 
 
中国特殊的“科举制”
 
从古代开始,就有大量的人通过考试改变了人生。......
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2017年03月15日 09:23

过去到未来,资产管理的变革大时代来了?

过去到未来,资产管理的变革大时代来了?
导读:每一个人都应该去思考我们这个时代的未来会是如何。我个人很有幸能够身处在中国最好的一个行业,每天接触到最优秀的人,学习最前沿和深度的知识,同时也能获得一份提供足够生活质量的收入。但是我最近也在反思,过去几年总是沉迷于短期的股票推荐,美联储下个月加不加息,甚至央行月底的信贷数据会如何。每天都在低头赶路,却忘记了抬头望天,没有真正去思考这个行业的未来会在哪里。
 
上次我写过一篇文章,认为中国经济的超级周期即将结束。随着一个大经济周期的终结,我们所有行业都会发生巨大的变革。所以我一直认为2017年是变革的开始,当经济高速增长周期结束后,相应而来的金融行业也将改变。今天......
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2017年03月10日 09:45

资本与全球金融中心的更替

资本与全球金融中心的更替
——东印度公司如何从崛起到毁灭?
 
文 | 陈慧隽
 
导读:泡沫的形成和破灭永远是资本市场永恒的主题。小泡沫的形成和毁灭往往和公司自身有关。而大泡沫的形成和毁灭一定是和时代,和国家,和一个长期趋势息息相关。不仅仅是公司,甚至我们的人生也是如此。花开,然后花谢;天上最璀璨的星星也有失去光芒的一天,留下的永恒是在每个人心中不同的记忆。今天我们就给大家复盘资本市场历史上最大的泡沫崩溃:联合东印度公司是怎么崛起又如何走向消亡的?
 
跨国金融和贸易公司是如何诞生的?
 
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2017年03月09日 10:12

站在今天看未来,中国经济的超级周期已经结束了

站在今天看未来,中国经济的超级周期已经结束了
导读:我们可能处在中国经济一个最大的转折点,一个变革时代的前夜。整个中国经济超过20年的超级周期即将结束,而随之到来的,将是对我们生活,对社会,对房价,对汇率,对我们的子女和未来方方面面的改变。这个变革只有站在足够长的周期,足够高的维度,才能开始接受旧繁荣的结束,同时去迎接新的伟大时代。
 
春节的时候去了美国,做了许多思考。纽约几乎和20年我第一次踏入这个土地一样。当然无论曼哈顿还是中国人为主的法拉盛,都多了好几栋公寓楼,许多开发商也来自中国。除此之外,几乎没什么大变化。法拉盛最大的变化就是20年前的Stern百货变成了梅西百货。相比而言,中国是一年一个样,三年大变样。即使......
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2017年03月03日 16:55

少有人走的路:神秘Dalio和桥水崛起的秘密

少有人走的路:神秘Dalio和桥水崛起的秘密

文|陈慧隽

导读:‍过去一段时间,我们做了不少资管和海外对冲基金的研究。和过去比,今天的对冲基金越来越体系化、投资品种多元化。而不是过去的单一股票投资。作为全球最大的对冲基金:桥水。它是如何崛起的?创始人Ray Dalio又是什么样的?我们的今天的文章是2011年美国《纽约客》杂志对Dalio的访谈文章。

61岁的Dalio是全球最大对冲基金桥水基金的创始人,身材高大,憔悴的面容上灰蓝色的眼睛表情丰富,一头稍长的灰白的头发向左侧偏分。他的团队每周都在位于康涅狄格州西港市郊外的办公室里举行会议,探讨全球新闻。

这一会议大概有50人参与,大部分是二三十岁的年轻人。Dalio坐在会议室的前面,一位同事正在介......

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2017年02月24日 20:45

财报过后看特斯拉,为什么说短期被高估了?

财报过后看特斯拉,为什么说短期被高估了?

导读:今年开年以来,美股上涨最强的一个公司就是特斯拉。今年以来股价涨幅超过30%,而过去三个月的涨幅也超过50%。相比而言,标普在这两个时间段涨幅只有4%和8%。作为2013年最早去调研特斯拉的人,过去一年我更多的研究在互联网,新消费,对于特斯拉也有一段没有跟踪了。结合刚刚发布的财报,我也再次去重新思考特斯拉和新能源汽车的未来。

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2017年02月20日 09:40

亏损那么多后,如何从股市的消费者变成真正的投资者?

前几天在雪球上看了一个帖子“老股民回忆录:贯穿20年的莫名幸运”。这篇文章讲述了一位老股民20年的投资里程,看后感触很深。

故事的主人公从1997年就开始炒股,而且一开始就是通过......

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2017年02月06日 18:28

百货寒流、美国中产与购房的中国人

百货寒流、美国中产与购房的中国人

导读:在网上看了许多春节长假的回乡见闻,收获很多,今天也分享一下我春节长假回到纽约的一些感受。过去都是圣诞节回纽约,这次是第一次春节回到纽约。两周的假期也让我从草根的角度去审视美国的科技,政治和人文,希望能给大家带来帮助。

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2017年01月17日 18:07

卤味中的BAT,我们看了一下周黑鸭的生意

卤味中的BAT,我们看了一下周黑鸭的生意

导读:当经济开始转型的时候,消费占整体经济比重会提高。根据经济学人预测,未来消费占GDP比重会从2015年的35%提高到2030年的50%。我们再根据美国80年代消费浪潮的经验,发现出现了大量连锁消费的大牛股。而在中国,随着周黑鸭的港股上市,也代表着一批连锁消费品公司开始进入我们的视野。那么这个小小鸭脖背后的毛利率到底有多高?周黑鸭又是不是好生意模式中的优秀公司?今天我们来和大家做一个探讨。

高速增长的赛道:休闲零食爆发

之前我们曾经转载过瑞锋资本黄海的文章,随着人们休闲娱乐活动增加,碎片化时间增多,零食出现的场景也在大幅增加。可以说过去三十年,零食是一种意想不到受益于......

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2017年01月13日 16:35

罗辑思维和今日头条的本质区别是什么?

罗辑思维和今日头条的本质区别是什么?

导读:今天知乎宣布获得今日资本领投的1亿美金融资,内容创业的大额融资越来越多。前几天碰到一位朋友,他问我怎么看罗辑思维和今日头条的差异,我一时语塞。这两个看上去千差万别的应用,似乎又很难说清楚两者的不同。但是对于这两者的研究意义重大,我曾经说过在移动互联网第一波流量红利结束后,内容是少数还有流量的入口。对于内容应用的研究能帮助我们思考移动互联网下半场的演变。而最近对于Costco和沃尔玛的研究,也让我对两者的不同有了一些启发。

罗辑思维:付费阅读模式以及内容的什么值得买

经历了几年创业后,我认为罗辑思维越来越清楚自己真正的商业模式。

当当卖书不挣钱,罗辑思维卖书却相当挣钱......

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2016年12月27日 10:53

大家都上市后,我们这样看中国的快递行业

大家都上市后,我们这样看中国的快递行业
  导读:2016年即将过去,整体资本市场波澜不惊。在经历了2015年的大牛市后,2016年市场波动率明显下降,而且由于今年市场整体是下跌的,赚钱效应也很差。如果说2016年资本市场有什么小变化,那就是中国所有的快递公司都在这一年完成了上市。作为一个全新的资产类别,也预示着未来会进入新一轮的拼杀。我个人也从自己的角度聊聊对于快递行业的看法。
  人口红利,快递行业发展的基石
  如果我们从全球对比的角度看,中国的快递行业无论是市场空间,体量,生产效率都是全球最领先的。
  快递行业最初的起来,就是基于我们低廉的人工成本。快递的根本就是服务,就是人们为快递服务支付费用,劳动力......
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2016年12月05日 18:46

《你的名字》随想:票房Alpha时代下的社交引爆力以及爱

  导读:这个周末朋友圈只有一个主题:《你的名字》。无论是做分析师的,还是投资,还是国有企业,还是实业,所有人都在分享这部电影,成为了2016年最让人感动的一刻。这部电影也打破多个票房纪录,包括2D电影单日票房纪录,最快达到2亿票房的纪录等等。事实上今年是中国电影票房的小年,仅仅在11月才突破400亿票房,预计对应去年440亿票房数字仅仅取得个位数增长。今天,也也谈谈《你的名字》的现象以及背后的一些个人思考。
  电影票房:Beta的时代结束,未来看alpha的能力。
  首先,我们看到渗透率最快的那一段已经结束了。
  从2007年的28亿票房规模,到2015年的440亿。过去十年中国电影票房......
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2016年11月30日 18:31

对话任泽松:成长股猎手是如何炼成的?

对话任泽松:成长股猎手是如何炼成的?
  文|朱昂
  导读:最近做了一件特别开心的事情,就是在一个非常小规模的饭局上认识了号称“公募基金一哥”的任泽松,对于这位新时代的成长股抓手,做了近距离的观察和接触。今天就简单分享一些我的感悟,不作为广告,都是内心最真实的感受。
  成长股猎手:投资的核心是和公司一起成长
  对于我们这批“深受彼得林奇影响”的科班出身投资人来说,挖掘十倍股显然是投资中最重大的一次升华。
  任泽松的投资组合中挖掘了大量十倍股,2013年的新人季就以80%的收益率获得了当年偏股基金的冠军,在之后的几年依然取得了大幅超越市场的收益。我曾经说过,A股投资者大......
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2016年11月21日 18:11

一个被忽视的真相:A股其实很赚钱

一个被忽视的真相:A股其实很赚钱
  导读:最近有一部争议极大的电影《比利·林恩的中场故事》,抛开所有的拍摄技术不说,这部电影的核心讲了一个哲学思考:看到的,真的是事实吗?基于每个人的角度,世界观和价值观不同,他们看到的未必都是真实的世界。对于A股,我们常常会说牛短熊长,常常感觉很难赚钱。身边无数人会说美股多好,一直创新高,而A股是一个吃人不吐骨头的市场。甚至有许多大牌策略分析师写过为什么A股总是熊冠全球的报告。
  但事实真是如此吗?
  前一段时间,好友凌鹏的《其实A股很Nice》,收获很大。报告中主要罗列了几点:1)A股每隔五六年都来一波大牛市,给大家解套;2)牛长熊短;3)惩罚机制很小;4)看错后,犯......
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2016年11月11日 20:13

GoPro和Fitbit破灭,硬件玩具化的模式结束了

GoPro和Fitbit破灭,硬件玩具化的模式结束了
  导读:就在前几天,可穿戴设备最大的两家上市公司Fitbit和GoPro分别发布了财报,也同时在财报发布后出现大跌。从2013年的谷歌眼镜,到后面几年的各种计步软件,手表等,可穿戴设备在过去几年似乎经历了一个完整的Boom to Burst周期。背后又到底发生了什么呢?我们从解读两家公司的财报开始,为您一一道来。
  两份财报背后:并不性感的硬件生意
  Fitbit三季度收入5.04亿美元,同比增长23%,毛利率维持在48%。美国市场占到了三季度收入的72%,亚太市场占比只有7%。由于更高的研发费用和投入,公司的净利润2610万,低于去年同期的4580万。
  四季度展望,公司预计收入在7.2到7.5亿美元之间,同比......
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2016年11月08日 09:39

棒球与投资思考:高打击率与确定性

  导读:作为一个体育迷,上周刚刚发生了一件体育历史上非常重大的事件。芝加哥小熊队时隔108年后再次问鼎美国棒球总冠军,打破了美国所有职业球队最长无冠的尴尬记录,也破除了那个著名的“山羊诅咒”(不了解的可以百度一下)。这一次的美国棒球总决赛也是历史上最精彩的一次对决,直接打到7战4胜的最后一场,而且以加时赛的方式结束。在所有的体育比赛中,棒球也是和投资最像的运动。今天就和大家分享棒球中对于投资的一些思考。
  量化的数据分析:寻找高性价比
  说到数据分析,不得不提一个叫Billy Bean的人。
  作为火箭队球迷,肯定知道火箭队总经理穆雷。穆雷的特点就是通过数......
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2016年11月02日 15:07

澳门赌场,最符合人性的商业模式?

澳门赌场,最符合人性的商业模式?
  导语:十一长假期间,每天光看朋友圈就能把世界周游一圈。除了游山玩水,我发现朋友圈有不少人都去了一个地方旅游:赌场。其中主要以澳门和拉斯维加斯作为代表。今天也说说对于赌场行业的一些思考。
  澳门Vs拉斯维加斯:一边赌博,一边娱乐
  拉斯维加斯是我最喜欢的美国旅游景点,去过五次,每次都觉得特别开心。拉斯维加斯是那种就算你不喜欢赌博,依然会玩得很开心的地方。几乎每一个赌场都有自己的特色和招牌的表演,也有来自于全球的美食,以及非常便宜的酒店自助餐。旁边就是大峡谷可以当天来回。相比而言澳门就没那么好玩了,去过一次后觉得没太多意思。如果不赌博,基本上没有太多可干的。然而,游......
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2016年10月27日 14:25

全球化给穷人带来了什么?

全球化给穷人带来了什么?
  导语:前几天英镑出现了两分钟内10%的暴跌,退欧之后的英国新政府开始了全面抵制全球化的政策。新一任的首相梅姨在讲话中,明确指出所有的外国人都要“滚出英国”。虽然言辞让人震惊,但也符合英国退欧的初衷:反对全球化带来的损害。在英国退欧的投票中,大部分支持退欧的人来自于威尔士和北英格兰,那是曾经英国制造业的中心,在全球化浪潮中越来越没落。同时,欧洲的法国,荷兰,德国,意大利和奥地利也公开声明希望退欧,进一步抵制全球化。美国总统候选人Trunp更是抵制全球化的代言人。这一切的风暴,都来自于过去几十年全球化导致贫富差距的拉大。
  但是,穷人到底有没有受益于全球化呢?
 ......
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