价值和成长并非对立,资本周期的分析框架
导读: 本文从一个框架性的角度,阐述了资本周期的分析原则,包括估值,成长和价值的关系,以及为什么均值回归不可避免。马拉松的投资方式是在成长股和价值股里寻找投资机会。他们能够成功主要是因为市场经常错误的判断均值回归的节奏:对于“价值股”的赌注是盈利会回弹的更快;对于“成长股”的赌注则是盈利上升持续的时间会比市场预期的时间更长。
资本周期分析的本质浓缩成以下原则:1)多数投资者耗费大量的时间思考需求而不...
导读: 本文从一个框架性的角度,阐述了资本周期的分析原则,包括估值,成长和价值的关系,以及为什么均值回归不可避免。马拉松的投资方式是在成长股和价值股里寻找投资机会。他们能够成功主要是因为市场经常错误的判断均值回归的节奏:对于“价值股”的赌注是盈利会回弹的更快;对于“成长股”的赌注则是盈利上升持续的时间会比市场预期的时间更长。
资本周期分析的本质浓缩成以下原则:1)多数投资者耗费大量的时间思考需求而不...
导读:我们常常会说要买好生意,那么一个好生意有什么样的特征呢?在这一封的亚马逊致股东信中,贝索斯提出了他认为的好生意四要素:消费者喜欢、能长到很大规模、有很高的回报率、经得起时间考验。以及,亚马逊不同的业务线,是如何匹配上好生意这三个字的。
译者 | 梁爽
致我们股东:
一个理想的生意至少有四个特征:消费者喜爱它,可以成长到很大规模,拥有很高的资本回报率,能经得起时间的考验——且有潜力持续几十...
导读:在访谈了100多位基金经理后,和大家分享一些心里话,点拾的使命和愿景,以及一些基金经理心中的点拾投资。
优秀基金经理的共性
我们可能是目前市场上访谈基金经理最多的第三方机构,经常有人会问我们,好的基金经理有什么共同的特点?关于这个问题,我们自己也思考了很久。从我个人2009年入行至今,已经有了10年以上的观察周期和大几百个基金经理的样本,从中发现优秀的基金经理确实有一些共性(PS,这些总结有一定...
导读:我们此前翻译过华尔街“颜值担当”,娃娃脸大卫.埃因霍温的最新股信。今天分享另一位男神,比尔.阿克曼的股东信。关于比尔.阿克曼,曾经和卡尔.伊坎在康宝莱上大战18回合,就在奄奄一息的时刻,又在2019年创造了公司16年以来最好的净值表现。在2020年新冠疫情爆发时,阿克曼也通过衍生产品获得几百倍的单一投资收益。
译者 | 郭锐
致潘兴广场控股有限公司 (Pershing Square Holdings, Ltd.) 股东:
2019年...
作者:吴廷华
引言:巴菲特致合伙人和股东的信中包含了太多的智慧,我们试图以自身不长的投资经历来谈谈对其的理解和体会。(备注:信的年份指运作年份,类似基金年报,撰写时间一般是运作年份的后一年,比如1993年的信,撰写时点是1994年。)
本文引用内容主要源自1993年-1997年致股东的信,笔者的读书心得主要是下面几点:
1、价值投资的本质是买入内在价值高于股价的公司,“成长”和“价值”并不对立
2、价值投资...
导读:我们常常会看到一个现象,许多优秀的研究员并没有成为优秀的基金经理。这背后很重要的原因是,当一个研究员成为基金经理之后,需要去覆盖所有的行业,那么在绝大多数行业上并没有构建能力圈。诺安基金的罗春蕾认为,一个好的基金经理最好专注在自己的能力圈,而且这个能力圈确实是能诞生优秀企业的。
长期研究医药出身的罗春蕾坚持在泛消费领域做投资,她定义的泛消费是所有针对C端需求出发所产生购买的行为。和大部...
导读:这篇文章可以说是桥水基金关于Risk Parity(风险平价)的教科书文章。相比于传统的组合管理方式,风险平价结合了宏观经济周期的角度,通过大类资产之间的平衡,获得风险溢价。自1996年以来,“全天候”策略经历了股票牛市和熊市、两次衰退、一次房地产泡沫、美联储两次施行紧缩和宽松政策、一场全球金融危机以及其间平和时期的压力测试。通过这些不同的环境,全天候资产配置组合实现了夏普比率达到0.6!以下是我们的...
导读:本文为《Market in Motion》深度翻译的最后一部分,在这一次的翻译中,我们看到2000年之后美国经济和股市的变化。这可能是大家最关心的20年历史,我们既看到了2008年次贷危机的影响,也会理解美国2009年以来的大牛市。在这个过程中,利率水平不断降低,进入了一个全新的时代。
我们对于美股百年历史的四篇报告就到此结束了,研究历史才能知道“身在何处”。每一次我们都会说这次不一样了。确实,历史不是简单...
作者:吴廷华
引言:巴菲特致合伙人和股东的信中包含了太多的智慧,我们试图以自身不长的投资经历来谈谈对其的理解和体会。(备注:信的年份指运作年份,类似基金年报,撰写时间一般是运作年份的后一年,比如1986年的信,撰写时点是1987年。)
本文引用内容主要源自1986年-1992年致股东的信,笔者的读书心得主要是下面几点:
1、投资中选择重于努力
2、别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪
3、保守的投资
4、实质重于形式
...导读:2020年是王克玉做投资的第十个年头,研究TMT出身的他,曾经在2013年获得过全市场收益率第二的成绩,也获得过金牛奖的荣誉。作为长期坚持在公募基金行业的老兵,王克玉的投资方法在过去几年也出现了迭代,最大的变化是更加看重长期,以及看重管理层。王克玉认为,企业的发展很大一部分因素来自人,对比不同的管理层,能够发现哪家才是更加优秀的企业。
王克玉坦言,自己的性格比较冷静,所以在市场泡沫破灭时,基本上...
作者:季鹏:CFA、FRM、华宝基金基金经理、国内投资部总经理助理
在考虑国际问题的时候……不陷于眼前或过去的仇怨,思索即将到来的新世界的性质,这是一个真正伟大的标志。 ------尼克松
疫情既检验各国综合国力、也检验制度和人性
在面对武汉地区突发的新冠疫情,中国政府临危不乱,举国动员,仅仅用不到两个月的时间就基本将疫情控制,既阻止了疫情向全国的扩散和恐慌,又给予患者良好的救治,果断的行...
导读:华安基金的饶晓鹏是一位被低估的均衡型基金经理,自从2013年底开始做基金经理以来,饶晓鹏管理的所有产品都取得了20%以上的年化收益率。我们拿其管理时间最久的华安升级主题混合为例,从在其管理的5年左右时间内,取得了25.86%的年化收益率(数据区间:2015/9/7—2020/6/19)。
数据来源:wind资讯,截至2020/6/19
比较有幸的是,饶晓鹏也是我们认识十年之久的基金经理。我们最近也和饶晓鹏进行了一次访谈,听他一...
导读:桥水的风险平价(Risk Parity)系列,是过去10年资产管理行业比较大的进步之一。传统组合管理的思想是通过分散持仓来降低风险。而桥水的风险平价体系认为,分散风险的核心是资产之间的非相关性。你可以持有许多股票,但如果这些股票的相关度很高,那么并没有实现风险的剥离。这篇文章是2004年桥水关于风险平价系列的第一篇,从投资者常犯的三个错误来讲解风险平价的实质。
译者:郭锐
2004年8月18日
我们通常在...
导读:马克.吐温说过“历史并不重复,只是押韵。"今天我们所有发生过的事情,在历史上都发生过,也会在未来某一个时刻发生。但是研究历史,并不是去寻找一个简单重复的"圣杯"。比如说,每一次美联储降息,都会对应市场不同的反映,有时候大涨,有时候大跌。背后的原因是,每一次历史都是不同背景。
我们今天分享一篇特别好的报告,来自独立研究机构Ned Davis Research。这篇报告将美国股市和经济从1871到2019年的发展,...
导读:坚持价值投资策略的绿光资本,在成长股大幅跑赢价值股的这几年业绩一直承受很大的压力。在2020年的前4个月里,他们依然大幅跑输大市。绿光资本认为,美联储会不断印钱,政府也会在不在乎财政赤字的前提下不断给从疫情中复苏的经济提供支持,但是疫情对供给的冲击大于对需求的冲击,在“大放水”过后会迎来全球性通胀。
疫情爆发前,绿光资本认为仓位已经作好了准备迎接调整,降低了风险敞口。但是他们持有的多头下跌...
导读:我们经常说要投资好公司,那么什么是好公司呢?只有研究过好的公司,才知道什么是好公司,什么是平庸的公司。毫无疑问,亚马逊是过去20年地球上最伟大的企业之一,贝索斯也是这个时代最伟大的企业家之一。点拾投资持续翻译和连载亚马逊的历年股东信。今天分享的是亚马逊2016股东信,在这一封的股东信中,贝索斯提出了亚马逊的三大引擎:电商、AWS和Prime 会员。他认为伟大的创新是能带来杠杆,获得几千倍以上的回报。以下...
导读:熟悉胡昕炜的人对他比较统一的评价是:一个价值观很正的人。一毕业就加入了汇添富基金,胡昕炜在投资框架上一开始就选择了从“价值创造”出发的正道。在他看来,投资的本质是寻找能为社会创造价值的真善美企业,而基金经理通过分享企业的价值创造为投资者提供回报。
围绕这个世界观,他构建出自上而下行业比较和自下而上精选个股的投资框架,以求找到好行业里面的好企业:从行业商业模式、所处生命周期、竞争格局、行...
导读:亚马逊是过去20年地球上最伟大的企业之一,贝索斯也是这个时代最伟大的企业家之一。点拾投资持续翻译和连载亚马逊的历年股东信。今天分享的是亚马逊2017年股东信,由我们的志愿者雍涛翻译成中文。
译者:雍涛
在最近一次全体会议上我被问到一个问题。“杰夫,Day 2的公司会发生什么?
要知道在过去几十年我不断提醒人们今天依旧是"Day 1",我在亚马逊工作的大楼就叫“Day 1",这个名字也会跟着我,不管搬到哪。...
导读:过去几年影响A股最大的一股力量是外资流入,那么外资是如何看待A股市场的,他们是否会长期持续对A股市场进行配置呢?我们今天分享全球最大的对冲基金之一英仕曼集团的深度报告,在这篇报告中,他们阐述了增加中国资产对于全球投资组合优化带来的巨大帮助。本文从大量的数据和图表中,验证了中国资本市场对于全球化投资配置的极高价值。
译者:Spencer
介绍
新冠疫情期间的回报提醒我们,中国资产的表现与世界其他...
导读:投资是基于对未来的判断,但研究是基于对历史的复盘。霍华德.马克斯说过,没有一个人有预测未来的能力,但我们可以从历史的画卷中知道“身在何处”。全球股市发展最值得研究的国家是美国,这也是为什么我们全文翻译了来自独立研究机构Ned Davis Research的深度报告《Market in Motion》,通过图文并茂的方式,将1871到2019的美国股市走势,美国经济重大事件展现给大家。
今天推送的是第二部分:1949到1979年的美国。我...