投资中风险和收益真的同源吗？
导读：每一个周六，点拾投资将联合长信基金推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。今天与大家分享的是第六章：风险和收益真的同源吗？ 在这一章中，我们通过大量的数据回溯会发现这样一个问题：价值股和成长股相比，风险更低但是收益率更高。有效市场假说会认为：风...
2019年08月31日 13:40
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2019年08月30日 18:32
文|朱昂
导读：房地产行业是影响中国经济变量最大的行业之一，也是许多投资者最为关注的行业。过去几年房地产行业也和中国其他产业一样，出现了集中度提高的现象。当国民经济增长从高速发展向低速稳定发展切换时，各个行业的龙头企业会和追赶者差距越来越大。我们已经在消费品、金融保险、部分制造业中以及互联网等行业中看到这样的趋势。随着近期地产龙头恒大、万科、碧桂园、融创、中海财报相继出炉，这种集中度提升的现象...
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中国恒大财报背后：龙头房企长期潜力仍值得关注
文|朱昂
导读：房地产行业是影响中国经济变量最大的行业之一，也是许多投资者最为关注的行业。过去几年房地产行业也和中国其他产业一样，出现了集中度提高的现象。当国民经济增长从高速发展向低速稳定发展切换时，各个行业的龙头企业会和追赶者差距越来越大。我们已经在消费品、金融保险、部分制造业中以及互联网等行业中看到这样的趋势。随着近期地产龙头恒大、万科、碧桂园、融创、中海财报相继出炉，这种集中度提升的现象...
2019年08月29日 19:00
文 | 陈达
导读：预测股市走向在美国的金融学术圈看来，就是一门玄学，或占星术。这是因为，美国学术圈被一些诺奖级别的大牛所把持，而这些大牛大多信奉一套市场的解释系统——“有效市场"假说，而"有效市场"理论发展出的“随机游走”理论，又将预测股市的行为解释为无异于五五开的猜硬币。我发现虽然这个理论在国外已经老到渣渣了，但国内的投资者们对它可能还不甚了解。所以我就花了点时间，将尤金·法马（Eugene Fama）教...
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陈达：股票市场价格的随机游走
文 | 陈达
导读：预测股市走向在美国的金融学术圈看来，就是一门玄学，或占星术。这是因为，美国学术圈被一些诺奖级别的大牛所把持，而这些大牛大多信奉一套市场的解释系统——“有效市场"假说，而"有效市场"理论发展出的“随机游走”理论，又将预测股市的行为解释为无异于五五开的猜硬币。我发现虽然这个理论在国外已经老到渣渣了，但国内的投资者们对它可能还不甚了解。所以我就花了点时间，将尤金·法马（Eugene Fama）教...
2019年08月27日 19:00
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：伴随着科创板的开闸，整个中国资本市场又迎来了对成长股的关注，过去一段时间成长股表现也非常优异。从经济发展的角度出发，人口红利消失，信贷杠杆在高位，未来经济的发展必然需要通过劳动效率的提高。 我们今天也访谈了一个长期专注于成长股投资的基金经理：申九资产的创始合伙人朱晓亮。认识朱晓亮几乎要追溯到10年前，那时候他还是公募基金的消费品研究员。过去十年...
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申九资产朱晓亮：穿越牛熊的成长股投资体系
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：伴随着科创板的开闸，整个中国资本市场又迎来了对成长股的关注，过去一段时间成长股表现也非常优异。从经济发展的角度出发，人口红利消失，信贷杠杆在高位，未来经济的发展必然需要通过劳动效率的提高。 我们今天也访谈了一个长期专注于成长股投资的基金经理：申九资产的创始合伙人朱晓亮。认识朱晓亮几乎要追溯到10年前，那时候他还是公募基金的消费品研究员。过去十年...
2019年08月26日 20:50
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股票价格背后到底反映了什么？
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830） 导读：对于许多人来说，每天都会打开开盘软件，看着股票价格的跳动。有些人是专业投资者，有些人是业余投资者。有些人盯盘的时间比较长，有些人盯盘的时间比较短。那么这些跳动的数字背后，到底是什么让股票价格上下跳动呢？股票价格的背后，到底又反映了什么呢？我个人的观点是，股票价格反映了两种信息：世界的真相和参与者心中的世界真相。第一种是价值投资，第二种是行为金...
2019年08月25日 16:23
导读：随着年龄越来越大，看的历史书越来越多，我逐渐发现聪明并不是一个成功的人生，成功的投资最重要的部分。很多时候，这个世界在奖励许多“笨人”。从能量守恒原则出发，我们得到的最终需要和我们的付出、我们对社会发展做出的贡献相匹配。这也是世界不断发展和进步的重要机制。 所以说，聪明是一种天赋，善良是一种选择。善良比聪明更重要，选择比天赋更重要。下文是亚马逊创始人贝索斯的一次演讲，无论是视频还是文字，...
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贝索斯：选择比天赋更重要，善良比聪明更重要
导读：随着年龄越来越大，看的历史书越来越多，我逐渐发现聪明并不是一个成功的人生，成功的投资最重要的部分。很多时候，这个世界在奖励许多“笨人”。从能量守恒原则出发，我们得到的最终需要和我们的付出、我们对社会发展做出的贡献相匹配。这也是世界不断发展和进步的重要机制。 所以说，聪明是一种天赋，善良是一种选择。善良比聪明更重要，选择比天赋更重要。下文是亚马逊创始人贝索斯的一次演讲，无论是视频还是文字，...
2019年08月22日 20:00
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：相信许多朋友都知道比尔·米勒，这位美国公募基金历史上最成功的基金经理。可惜的是，大家对于比尔·米勒的认知更多来自于2008年金融危机时期他巨大的回撤。我们也曾经分析过他那次著名的55%净值回撤。然而不可否认的是，比尔·米勒保持了美国公募基金行业连续战胜基准的纪录。约翰.博格曾经也说过，美国共同基金行业就出现过三个真正的明星：彼得·林奇、约翰·涅夫和比尔·米...
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这位连续15年战胜标普的公募大神投资框架
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：相信许多朋友都知道比尔·米勒，这位美国公募基金历史上最成功的基金经理。可惜的是，大家对于比尔·米勒的认知更多来自于2008年金融危机时期他巨大的回撤。我们也曾经分析过他那次著名的55%净值回撤。然而不可否认的是，比尔·米勒保持了美国公募基金行业连续战胜基准的纪录。约翰.博格曾经也说过，美国共同基金行业就出现过三个真正的明星：彼得·林奇、约翰·涅夫和比尔·米...
2019年08月22日 09:29
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：从我们接触A股市场的第一天，就听到“预期差”这个词，无论是专业的分析师、机构投资者，还是普通的草根散户，都热衷于寻找“预期差”。大家总是认为，通过知道一些你交易对手不知道的信息，是从股票市场上获利的金钥匙。很长一段时间，我们从来没有思考过，验证过“预期差”到底是否行之有效，直到过去几年，我开始重新思考价值投资，才开始明白“预期差”并非一种有效的，甚...
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为什么“预期差”不是好的投资方法
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：从我们接触A股市场的第一天，就听到“预期差”这个词，无论是专业的分析师、机构投资者，还是普通的草根散户，都热衷于寻找“预期差”。大家总是认为，通过知道一些你交易对手不知道的信息，是从股票市场上获利的金钥匙。很长一段时间，我们从来没有思考过，验证过“预期差”到底是否行之有效，直到过去几年，我开始重新思考价值投资，才开始明白“预期差”并非一种有效的，甚...
2019年08月20日 18:30
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中国需要什么样的优秀企业？
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830） 导读：前几天笔者参加了一个活动，讨论了如何在A股市场做“价值投资”。当时许多人都认为价值投资似乎很难在中国市场践行。大量的中国企业并不以回馈股东为出发点，而是不断是市场上圈钱，坑害了其持有人。同时，企业盈利的波动比经济波动更大，很难找到能够长期放心持有的公司。 芒格说过：“如果我知道自己死在哪里，就不会去那个地方。”我们通过逆向思维的角度出发，...
2019年08月19日 19:03
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乔尔·格林布拉特最新访谈：神奇公式并非永远有效！
本次采访于2019年4月19日，由福布斯公司总裁史提夫·福布斯本人进行 译 | 刘溪 导读：乔尔·格林布拉特描述了他发明的源自价值投资理念的神奇公式，核心就是用低价买入盈利高，或有形资产回报率高的公司。它在足够长的投资期限中持续战胜市场。使用这一公式的组合在过去十年的美国股票市场上可以获得288%的回报，而同时期的标准普尔是下跌的。也有研究显示，在数据有效的情况下，这一公式在多个国家的市场都能使用。但这...
2019年08月18日 14:09
导读：这是巴菲特在1984年哥伦比亚大学的一次演讲，也是笔者认为巴菲特最好的一次演讲。关于价值投资能否战胜市场，价值投资是否过时的讨论从来没有停止过。巴菲特发现，有一大批来自“格雷厄姆和多德村庄”的人，在持续的战胜市场。他们并不是“抛硬币大赛冠军”，依靠的是可持续的能力，而非运气。有意思的是，这些人买卖的标的并不相同，但底层的思想却是完全的价值投资框架。最近重新在看湛庐文化出版的《证券分析》第六版，重...
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巴菲特：价值投资会过时吗？
导读：这是巴菲特在1984年哥伦比亚大学的一次演讲，也是笔者认为巴菲特最好的一次演讲。关于价值投资能否战胜市场，价值投资是否过时的讨论从来没有停止过。巴菲特发现，有一大批来自“格雷厄姆和多德村庄”的人，在持续的战胜市场。他们并不是“抛硬币大赛冠军”，依靠的是可持续的能力，而非运气。有意思的是，这些人买卖的标的并不相同，但底层的思想却是完全的价值投资框架。最近重新在看湛庐文化出版的《证券分析》第六版，重...
2019年08月17日 18:22
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如何看待投资中的分散化？
导读：每一个周六，点拾投资将联合长信基金推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。今天与大家分享的是第四章：分散化的危险和相对收益竞赛的弊端。 在这一章中，我们聊聊投资组合分散化的问题。为什么像长期资本管理公司（LTCM）表面上看起来组合非常分散，但其实...
2019年08月16日 16:30
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阿里巴巴强劲财报的背后：持续的“进化体”
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830） 导读：在美股的互联网公司中，阿里巴巴一直是笔者最看好的之一。今年以来在市场大幅波动的背景下，阿里巴巴依然取得了将近20%的正收益。我们一直认为，阿里巴巴是一家能和亚马逊媲美的科技创新公司，商业模式伴随着经济和技术的变化在不断进化。虽然有人担心阿里巴巴会被国内名义GDP增速放缓拖累，然而最新的阿里巴巴财报再次打消了市场的质疑。 持续强劲的财报 根...
2019年08月16日 14:32
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：去年我给大家推荐了“最被低估的投资大师”爱德华·索普。当时许多人对这个名字感到陌生，而事实上爱德华·索普是市场中性策略开创人，也是最早将计算机量化模型运用到投资中的。他还是唯一一个，既打败了拉斯维加斯赌场，又打败了华尔街的人。 几个月前，关于爱德华·索普自传的中文版《战胜一切市场的人》推出，我就给大家做了推荐。最近非常感谢中信出版社牵线搭桥，...
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战胜赌场和股市的爱德华·索普：我最好的一笔交易
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：去年我给大家推荐了“最被低估的投资大师”爱德华·索普。当时许多人对这个名字感到陌生，而事实上爱德华·索普是市场中性策略开创人，也是最早将计算机量化模型运用到投资中的。他还是唯一一个，既打败了拉斯维加斯赌场，又打败了华尔街的人。 几个月前，关于爱德华·索普自传的中文版《战胜一切市场的人》推出，我就给大家做了推荐。最近非常感谢中信出版社牵线搭桥，...
2019年08月14日 19:00
文 | 陈达 美股牛市有十斗，科技股占八斗，消费与金融分一斗，其余分一斗。 从2009年3月9日的婴儿底算起，已经超过十年。公认代表美股市场表现的标普500指数（S&P 500 Index），从676 到 2900+，不算股息，十年间上涨330%+。 公认代表美股市场科技股表现的纳斯达克100指数（NASDAQ 100 Index，其实不太纯，后文会讲到），从1043到7600+，十年间上涨620%+。 而纳斯达克互联网指数（NASDAQ Internet Index...
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从美股到A股：科技股投资的沧海桑田
文 | 陈达 美股牛市有十斗，科技股占八斗，消费与金融分一斗，其余分一斗。 从2009年3月9日的婴儿底算起，已经超过十年。公认代表美股市场表现的标普500指数（S&P 500 Index），从676 到 2900+，不算股息，十年间上涨330%+。 公认代表美股市场科技股表现的纳斯达克100指数（NASDAQ 100 Index，其实不太纯，后文会讲到），从1043到7600+，十年间上涨620%+。 而纳斯达克互联网指数（NASDAQ Internet Index...
2019年08月13日 19:00
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桥水：我们从组合管理角度看好中国资产的理由
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830） 导读：一直以来，桥水是海外资产管理公司中最看好中国的机构。桥水创始人达里奥几天前也呼吁，现在不参与中国，你一定会后悔的。达里奥过去一年一直看空美国股市，看多中国股市。那么桥水为什么如此看好中国资本市场呢？今天我们聊一聊，为什么中国资产对于全球投资者有如此重要的战略意义。 中国资产在全球投资组合中的价值 一个重要的原因是，中国股票可以很好对...
2019年08月12日 19:26
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过去十年A股哪些因子长期有效？
文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830） 导读：过去几年Smart Beta因子投资策略开始在A股逐渐得到普及。虽然过去十年才真正红起来，其实Smart Beta这个词1970年就开始被机构投资者使用，在2003年也出现了第一个Smart Beta的指数基金。Smart Beta是一种长期可持续的因子，通过这种投资因子的分析，获得更高的回报和更低的风险。 汇丰晋信基金是国内践行主动管理的Smart Beta投资策略最早的基金公司。他们坚持...
2019年08月10日 16:30
导读：每一个周六，点拾投资将联合长信基金推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。。 今天与大家分享的是第三章，伪科学和金融：数据专制和安全性谬论。这一章会给大家讲述，在金融的世界中，大家都喜欢用“数字”说话。各种各样的数据，成为了这个行业沟通的语言。无论...
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伪科学和金融：数据专制和安全性谬论
导读：每一个周六，点拾投资将联合长信基金推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。。 今天与大家分享的是第三章，伪科学和金融：数据专制和安全性谬论。这一章会给大家讲述，在金融的世界中，大家都喜欢用“数字”说话。各种各样的数据，成为了这个行业沟通的语言。无论...
