文|单子君

导读：我们分析一个公司的时候，必然的一个要求是要研究其管理层；股市的价值发现也有很大一部分是寻找优秀的公司，跟优秀的管理者一同成长。但是good management其实是一个非常宽泛的概念，激荡四十年来我国出过很多行业领军人物，有些著书立说，有些晚节不保，有些泪洒铁窗，有些远走他乡。丘吉尔说过一切治国之道都在历史之中，近一年我读了很多企业史、企业家传记和行业发展史，刚刚读完网上热炒的《我在碧桂园的...

导读：相信许多人周末都看了前兴业计算机分析师离职加入数字货币行业的文章，他从几个小故事中分享了对于自己职业价值的判断。对于每一个人来说，我们人生的终极问题无非是：我们是谁，我们从哪里来，我们到哪里去。在不同的生命阶段，这些问题都有不同的答案。那么作为卖方（券商研究所）从业人员，我们的职业终极路径到底有哪些呢？本人仅仅从自己粗浅的角度和大家做一个探讨。我将卖方从业人员分为两大类人群：卖方分析师，以及...

导读：我们曾经和大家分享过对于互联网研究的方法论。每一次的创新都是从硬件端开始，然后硬件的渗透率提高，再到软件应用的爆发。比如第一次PC互联网浪潮的爆发源于路由器的技术突破，将局域网变成了互联网。之后是个人电脑的渗透率，再到最后是社交、搜索、电商等一系列应用的爆发。第二次移动互联网浪潮也和网络覆盖分不开关系，以及苹果对于智能手机的创新，再到今天移动互联网应用遍地开花。

由于创新的源头来自美国，...

导读：每次我们看到一个伟大的投资者都会问同一个问题：你觉得优秀的投资者需要哪些特质？最近一直在读彼得林奇门徒Joel Tillinghast的大作《Big Money Thinks Small》。这位成就不亚于林奇的公募基金大神，罗列了他眼中的优秀投资者特质。本人做了一些自己的解读和翻译，希望对大家有帮助。

像企业家一样做投资

投资人和企业家的不同在于流动性要好很多。企业家如果看到一个企业面临短期波折，他是无法退出的。但是投...

文|坚信价值

导读：过完年 ， 来帮大家整理一下 ， 过去很多年前刚投资时 ， 曾研究过的一些资料 ， 也就是那些超过百年的企业有哪些 。 一个企业能够超过百年 ， 可以说是相当不容易 ， 尤其是现在科技业崛起 ， 冲击各行各业 ， 很多行业都消失或积弱不振 。

除了超越百年以外 ， 选取的公司还要获利不错 ， 不然 ， 活得很久 ， 但获利很差 ， 这样也不行 。 下面就选取了最近5年ROE超过15%的百年企业...

导读：上一期我们研究了沃尔玛为什么业绩低于预期，核心逻辑就是面临亚马逊的竞争时沃尔玛出现了左右互搏。从历史看，要突破传统的企业基因是一件多么困难的事情。包括百思买，苏宁都曾经做过类似不成功的转型。我们也曾经和大家分享过一张图，过去10年亚马逊的市值增长了几十倍，而传统零售企业的股价跌幅在50-90%不等。但是只有一家公司能够抵抗住亚马逊的冲击，这就是好市多（Costco）。我们今天再深入探讨，是Coscto商业模式中...

文|博道投资 史伟

导读：今天晚上有幸参加达利欧在上海的见面会，也分享好友博道投资史伟对于《原则》的读后感。我曾经和史伟讨论过，其实人生的构成就是一次次的选择，而这选择背后来自我们的世界观、价值观。这些内核才是左右我们人生的根本。以下是全文：

达利欧1975年创建桥水基金，累计为持有人创造超过400亿美元收益，目前管理的资产规模超过1500美元。在辉煌投资成就基础之上，达利欧擅长冥想，思维深邃，知识渊博...

导读：上周全球最大的零售巨头沃尔玛公布了最新一季度的财报，当天股价暴跌10%。作为全球零售行业以收入角度衡量最大的一家公司，沃尔玛到底怎么了？今天我们以沃尔玛财报发布为视角，为您揭开全球零售行业的变化，以及对于价值投资陷阱的思考。

沃尔玛四季度收入1362亿，同比增长4.1%；经营利润44亿美元，同比下滑了28%；稀释后的每股收益0.73美元，同比下滑了40%。从这个最简单直观的数据我们就能发现，虽然收入还是增长，...

导读：万众瞩目的巴菲特股东信终于在周末对外发布，每一次的股东信中都能看到巴菲特和芒格两位老人巨大的智慧。这些智慧为什么有价值是因为，这是老人的智慧。他们经历了1929年的大萧条，二战，70年代的布雷顿森林体系脱钩，80年代婴儿潮，90年代网络股泡沫，以及2008年金融危机。美国过去100年的10次大牛熊转换几乎都遇到过。在经历了这一切之后给出的智慧，才是最有价值的（而非一个30岁就成功的人，给出的智慧）。另一个则是，...

导读：春节前很荣幸受邀在第一财经做了一个视频节目系列：硅谷的故事。和我太太小时候的偶像主持人阳光一起，通过7个短视频和大家分享7家硅谷的公司：苹果、亚马逊、特斯拉、微软、谷歌、Facebook和奈飞。我会在接下来的日子里，在每一个周末把这七期硅谷故事的视频放到点拾公众号里面。由于视频时间较短，更多是从一个简单科普的角度去谈这几家公司。今天就分享第一期：苹果的故事。

苹果的基因是一个软件公司

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导读：对于我们的股市，不同人眼中看到的完全不同，有人认为这是全球最大的赌场，有人认为这是用来投机的地方，也有人是真正做投资的。有些人以为自己在投资，其实却是投机。有些人以为自己在投机，其实是在赌博。今天就和大家聊聊股票市场的三类人。

股市中的三类人

股市到底是什么？华尔街把所有参与到股市的人群定义为投资者（investor），但其实不是所有人都是来投资的。有些人把股市看做一个最好的赌...

导读：春节期间除了春晚和春运，最大的关注点就是电影市场火爆。中国单日的电影票房已经突破了全球纪录，并且连续几天单日10亿以上的票房。要知道这个数据在全球任何一个国家，都是极为恐怖的。在经历了去年的电影市场小年后，2018年能否迎来电影票房的大年？我们从和美国电影市场的对比中，提出自己的一些研究：

过去20年，美国电影市场发生了什么？

研究中国电影票房市场未来的趋势和变化，我们不得不说说美...

文|朱昂

年初二的时候突然想吃大饼油条，抱着侥幸的心情来到了小区旁边的那个油条大饼摊位，没想到居然还在营业。和往常不同的是，大饼和油条各涨价0.50元，其他没有任何区别。轮到我的时候，问了摊主为什么今年春节没回去。他笑着跟我说，过去几年每年都回老家，感觉意思不大，不如在上海继续摆摊多赚点钱。

事实上今年的春节我们已经看到了春运开始进入拐点。根据统计，春节前十四日（2月1日到2月14日），全国铁路、道路...

2018年的年味成为了这么多年以来最淡的一次。年夜饭就是一些特别简单的小菜，相比平时仅仅多了春卷和八宝饭。而过去大年夜必看的春晚关注度，掉到了历史的冰点。整个晚上没有看过一分钟春晚。过去我们还会在微博，微信朋友圈里面看看大家对春晚的点评和精彩的短视频。但是这一年的春晚，朋友圈里面也几乎没有人提到春晚。看到最多的是全世界的旅行，以及创新高的电影票房。年初一和家里人去商场，在感慨现在年味越来越淡的背后，却...

没有谁能说服一个堕落的赌徒，因为这是人格的缺陷。但如果你还是一个具有理性精神的人，别再迷恋所谓的运气。赌徒能够依靠的是祖宗保佑，而赌场后面的大佬是高斯、凯利、伯努利这样的大神。你怎么可能赢得了庄家？

赌徒迷信的是运气 

赌场相信的是数学 

赌王何鸿燊接手葡京赌场时，业务蒸蒸日上，但理性的赌王仍然忐忑，请教“赌神”叶汉：“如果这些赌客总是输，长此以往，他们不来了怎么...

文|水晶苍蝇拍

01

找到正确的方向和标的不易，找到正确的标的并且良好的时机来临时敢于行动更不易，行动后能够耐心的在正确的方向上坚持最不易。

第一个不易是因为学识和专业素养的门槛，第二不易是因为知行合一的障碍，第三个不易是品性的缺陷。

长期的超额收益却要求这3者的结合，投资之大不易正在于此。

02

对我来说，市场及估值日常的波动幅度及时机都不可知，市场及估值的极端态和其...

文|ETF拯救世界

不要鸡汤

最近从美股到港股，从大蓝筹到中小创，你方蹲完我来蹲，指数虽然跌幅不大，很多人的账户却遭遇了有史以来最大的回撤。

最近看到很多鸡汤，比如“价值投资穿越牛熊”，比如“持有好股票最终会赚更多”，又比如“下跌是好机会没满仓的快满仓”。

说起来道理是不错，然而鸡汤虽然有营养，但奈何并不能充饥，喝多了弄不好还要中毒。

总是听人说，“道理都懂，却依然过不好一生...

文|价值微书店

你们可以根据我们不为之事，大体上给我们下定义

芒格：我们为股东们安排这个年会就是试图证明我们的自信是有理由的，这只是我们所做的事情之一，这也意味着我们避开了你在别处所见到的系列活动。我们不聘用薪酬顾问，我们不聘请金融方面的人士，我们也不聘请房产律师——顺便说一下，并不是说房产律师有什么不好。

路易·文森特（Louie Vincenti），他是曾经坐在我今天坐的椅子上的人，他过去常说:“...