比尔·米勒的回归：为什么要做对冲基金？
文 | 朱昂
导读：上次和大家分享了公募基金大神比尔.米勒是如何做到连续15年战胜标普的，以及他当时的投资策略和方法。许多朋友私信我说，其实更想知道他经历了2008年的暴跌后，是如何实现新的回归。作为曾经的美国共同基金传奇人物，米勒过去几年的投资业绩依然辉煌。短暂的失败，都是人生必经之路。我们又找了一些米勒近期的访谈和资料，希望给大家带来帮助。
比尔·米勒：为什么要做对冲基金？ “我后悔没有...
2018年01月09日 14:11
文 | 朱昂
导读：上次和大家分享了公募基金大神比尔.米勒是如何做到连续15年战胜标普的，以及他当时的投资策略和方法。许多朋友私信我说，其实更想知道他经历了2008年的暴跌后，是如何实现新的回归。作为曾经的美国共同基金传奇人物，米勒过去几年的投资业绩依然辉煌。短暂的失败，都是人生必经之路。我们又找了一些米勒近期的访谈和资料，希望给大家带来帮助。
比尔·米勒：为什么要做对冲基金？ “我后悔没有...
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文 | 朱昂
导读：上次和大家分享了公募基金大神比尔.米勒是如何做到连续15年战胜标普的，以及他当时的投资策略和方法。许多朋友私信我说，其实更想知道他经历了2008年的暴跌后，是如何实现新的回归。作为曾经的美国共同基金传奇人物，米勒过去几年的投资业绩依然辉煌。短暂的失败，都是人生必经之路。我们又找了一些米勒近期的访谈和资料，希望给大家带来帮助。
比尔·米勒：为什么要做对冲基金？ “我后悔没有...
2018年01月08日 10:05
文 | 朱昂
导读：2017年是巴菲特著名的“十年赌约”揭晓之日。2008年巴菲特和一个叫Protege Partners的对冲基金FOF打赌，看谁在十年后的收益更多。最终的结果是标普500在十年中获得了7.1%的年化收益率，而Protege Partners选择的五只对冲基金仅仅获得2.2%年化收益率。这个赌约背后又告诉我们什么故事呢？今天和大家分享对于巴菲特十年赌约的思考。 关于十年赌约的原文，可以在相关网站上看【1】。我先把当时两人不同的...
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对冲基金vs.指数基金：巴菲特十年赌约带来的启示
文 | 朱昂
导读：2017年是巴菲特著名的“十年赌约”揭晓之日。2008年巴菲特和一个叫Protege Partners的对冲基金FOF打赌，看谁在十年后的收益更多。最终的结果是标普500在十年中获得了7.1%的年化收益率，而Protege Partners选择的五只对冲基金仅仅获得2.2%年化收益率。这个赌约背后又告诉我们什么故事呢？今天和大家分享对于巴菲特十年赌约的思考。 关于十年赌约的原文，可以在相关网站上看【1】。我先把当时两人不同的...
2018年01月05日 13:59
文 | 朱昂
导读：
前文说了A股2018年的投资策略，今天我们聊聊对于美股2018年的展望。美股的走势其实影响着全球市场的波动，甚至是我们的A股。2008年金融危机以来，标普只有2年是走平的。分别是2011年和2015年，这两年正好对应A股不太好的年份。而标普涨幅20%以上的分别是2009年，2013年和2017年，对应到A股也是有不错赚钱效应的年份。去年我们曾经误判美股牛市会在2017年终结，却迎来了一次全球性大牛市。今天也继续对201...
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2018美股展望：什么是最核心的变量？
文 | 朱昂
导读：
前文说了A股2018年的投资策略，今天我们聊聊对于美股2018年的展望。美股的走势其实影响着全球市场的波动，甚至是我们的A股。2008年金融危机以来，标普只有2年是走平的。分别是2011年和2015年，这两年正好对应A股不太好的年份。而标普涨幅20%以上的分别是2009年，2013年和2017年，对应到A股也是有不错赚钱效应的年份。去年我们曾经误判美股牛市会在2017年终结，却迎来了一次全球性大牛市。今天也继续对201...
2018年01月03日 15:22
文 | 朱昂
导读：每一次的新年，我都会对于来年做一次预测，做一次“算卦先生”。事实上过去两年对市场的判断还算正确，基本上把握了价值投资风格起来，龙头企业集中度提高，资产证券化模式消亡的特征。2018年大方向依然看市场上涨，比涨跌更重要的是A股几大“新常态”带来的深远影响。行业配置上，建议关注新兴产业在2018年的投资机会。
2017判断回顾 回顾自己对于2017年A股的判断，当时主要提出了五个大判断...
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2018年A股策略：风格不再重要，价值永存
文 | 朱昂
导读：每一次的新年，我都会对于来年做一次预测，做一次“算卦先生”。事实上过去两年对市场的判断还算正确，基本上把握了价值投资风格起来，龙头企业集中度提高，资产证券化模式消亡的特征。2018年大方向依然看市场上涨，比涨跌更重要的是A股几大“新常态”带来的深远影响。行业配置上，建议关注新兴产业在2018年的投资机会。
2017判断回顾 回顾自己对于2017年A股的判断，当时主要提出了五个大判断...
2017年12月28日 13:39
文 | 朱昂
导读：几年前就看过约翰涅夫的投资法则，当时印象深刻的是两点：他的逆向价值策略，以及他的敬业精神。最近在研究美国公募基金的发展模式，无意中看到了指数基金教父级人物博格的一篇文章。博格认为美国公募基金过去60年的历史上，真正能称得上“star”的，只有三个人：彼得林奇，比尔米勒，以及约翰涅夫。第一位我们非常熟悉，比尔米勒也刚刚写过一篇分析他的文章。今天又重新看了一下约翰涅夫的投资方法，分享一...
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约翰·涅夫投资启示录：价值因子的长期有效性
文 | 朱昂
导读：几年前就看过约翰涅夫的投资法则，当时印象深刻的是两点：他的逆向价值策略，以及他的敬业精神。最近在研究美国公募基金的发展模式，无意中看到了指数基金教父级人物博格的一篇文章。博格认为美国公募基金过去60年的历史上，真正能称得上“star”的，只有三个人：彼得林奇，比尔米勒，以及约翰涅夫。第一位我们非常熟悉，比尔米勒也刚刚写过一篇分析他的文章。今天又重新看了一下约翰涅夫的投资方法，分享一...
2017年12月27日 16:42
文 | 朱昂
导读：相信许多朋友都知道比尔.米勒，这位美国公募基金历史上最成功的基金经理。可惜的是，大家对于比尔.米勒的认知更多来自于2008年金融危机时期他巨大的回撤。我也曾经在去年写过一篇关于他的文章，主要也是分析了他2008年那次55%的净值回撤。然而，比尔.米勒曾经的成功是否又有一些借鉴意义呢？特别是从去年开始的价值成长股投资模式，在A股开始变得普及。今天我们从一个更加全方位的角度，去挖掘比尔.米勒当年...
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重说比尔·米勒，成长股大神的投资框架
文 | 朱昂
导读：相信许多朋友都知道比尔.米勒，这位美国公募基金历史上最成功的基金经理。可惜的是，大家对于比尔.米勒的认知更多来自于2008年金融危机时期他巨大的回撤。我也曾经在去年写过一篇关于他的文章，主要也是分析了他2008年那次55%的净值回撤。然而，比尔.米勒曾经的成功是否又有一些借鉴意义呢？特别是从去年开始的价值成长股投资模式，在A股开始变得普及。今天我们从一个更加全方位的角度，去挖掘比尔.米勒当年...
2017年12月26日 09:33
文 | 朱昂
导读：过去几年Smart Beta成为了投资领域最热门的一个词汇，也让越来越多人开始理解风格因子，明白在粗浅的Beta和Alpha之外，还有别的收益来源。但是今天，依然有许多人会错把Smart Beta当做Alpha的一种。我们在做投资时，又应该如何利用好这个工具呢？周末的时候把贝莱德一份60多页关于Smart Beta科普的报告看完了，做一些读后感分享，希望对朋友们有帮助。
Smart Beta的一些基础知识 首先，我们先...
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什么是投资中的Smart Beta？
文 | 朱昂
导读：过去几年Smart Beta成为了投资领域最热门的一个词汇，也让越来越多人开始理解风格因子，明白在粗浅的Beta和Alpha之外，还有别的收益来源。但是今天，依然有许多人会错把Smart Beta当做Alpha的一种。我们在做投资时，又应该如何利用好这个工具呢？周末的时候把贝莱德一份60多页关于Smart Beta科普的报告看完了，做一些读后感分享，希望对朋友们有帮助。
Smart Beta的一些基础知识 首先，我们先...
2017年12月22日 11:37
文 | 朱昂
导读：上周整个文化娱乐行业最重磅的事件莫过于迪士尼以524亿美元股票的价格收购二十一世纪福克斯，收购之后将获得福克斯的电影工作室、网络Nat Geo、亚洲付费电视运营商等资产。与此同时，迪士尼也将获得最顶级的一批IP，包括X战警、阿凡达、神奇四侠、死待等。今天和大家聊聊迪士尼这次世纪收购背后的逻辑。
迪士尼到底是一个什么公司？ 这段时间正值圣诞假期，我太太带着孩子去了美国迪士尼。...
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524亿美元买福克斯，迪士尼为了什么？
文 | 朱昂
导读：上周整个文化娱乐行业最重磅的事件莫过于迪士尼以524亿美元股票的价格收购二十一世纪福克斯，收购之后将获得福克斯的电影工作室、网络Nat Geo、亚洲付费电视运营商等资产。与此同时，迪士尼也将获得最顶级的一批IP，包括X战警、阿凡达、神奇四侠、死待等。今天和大家聊聊迪士尼这次世纪收购背后的逻辑。
迪士尼到底是一个什么公司？ 这段时间正值圣诞假期，我太太带着孩子去了美国迪士尼。...
2017年12月20日 09:32
文 | 朱昂
导读：过去几个月最火的一类资产叫比特币，仅仅在今年比特币涨幅20倍，而过去八年比特币的涨幅超过了2200万倍。越来越多质疑比特币泡沫的人被打脸，但更多的人以一种旁观者眼光，等待着比特币泡沫最终破灭。如同每一次大泡沫的来临一样，人们总是会看到一轮疯狂的造富运动。 全球40%的比特币控制在几千人手里，造就了一批又一批的亿万富翁。今天我们聊聊过去三次重大的比特币市场回调，看看比特币的造富神话...
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为什么买比特币很难赚钱？从三次暴跌说起
文 | 朱昂
导读：过去几个月最火的一类资产叫比特币，仅仅在今年比特币涨幅20倍，而过去八年比特币的涨幅超过了2200万倍。越来越多质疑比特币泡沫的人被打脸，但更多的人以一种旁观者眼光，等待着比特币泡沫最终破灭。如同每一次大泡沫的来临一样，人们总是会看到一轮疯狂的造富运动。 全球40%的比特币控制在几千人手里，造就了一批又一批的亿万富翁。今天我们聊聊过去三次重大的比特币市场回调，看看比特币的造富神话...
2017年12月18日 13:53
文 | 朱昂
导读：上个周末一个人二刷了《禁闭岛》，结合过去一年自己的思考，以及最近看的《原则》，有了不少新的感悟。事实上我们每个人都生活在自己的“禁闭岛”，通过自己的视角去看世界和问题，而这个世界又是我们内心的投射。 在《禁闭岛》里，李奥纳多狄卡皮奥饰演一位参加过二战的美军士兵莱蒂斯。在现实生活中他在战后担任美国治安官，喜欢酗酒并且对老婆不闻不问。最终导致老婆换上了重度抑郁症，并且在杀死...
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投资随想 | 每个人都生活在自己的《禁闭岛》
文 | 朱昂
导读：上个周末一个人二刷了《禁闭岛》，结合过去一年自己的思考，以及最近看的《原则》，有了不少新的感悟。事实上我们每个人都生活在自己的“禁闭岛”，通过自己的视角去看世界和问题，而这个世界又是我们内心的投射。 在《禁闭岛》里，李奥纳多狄卡皮奥饰演一位参加过二战的美军士兵莱蒂斯。在现实生活中他在战后担任美国治安官，喜欢酗酒并且对老婆不闻不问。最终导致老婆换上了重度抑郁症，并且在杀死...
2017年12月14日 17:24
文 | 朱昂
导读：前一段时间有个朋友让我交流美国音乐电台潘多拉和Spotify的商业模式区别。其实这两个公司虽然属于广义的流媒体音乐电台，但本质上有巨大差异。基于商业模式上的差异，也导致这两个公司在音频付费的道路上走向了不同的道路，以及不同的结果。今天也简单和大家分享自己一些粗浅的思考。关于这两家公司的不同路径，我们先看下面这张图： 这张图非常经典，深刻的代表了两者不同的发展路径。我们看到潘...
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潘多拉电台为何做不成Spotify？
文 | 朱昂
导读：前一段时间有个朋友让我交流美国音乐电台潘多拉和Spotify的商业模式区别。其实这两个公司虽然属于广义的流媒体音乐电台，但本质上有巨大差异。基于商业模式上的差异，也导致这两个公司在音频付费的道路上走向了不同的道路，以及不同的结果。今天也简单和大家分享自己一些粗浅的思考。关于这两家公司的不同路径，我们先看下面这张图： 这张图非常经典，深刻的代表了两者不同的发展路径。我们看到潘...
2017年12月14日 16:59
文 | 朱昂
导读：时间能看透很多问题，穿越时间的思考才是最有价值的。上周好友卢洪峰写了一篇文章，对比了十年间同样行业中的老大和老二变化。这里面的一些数据给我不少启发。有些公司在十年中，老大和老二都变得很大。有些公司在十年中老大和老二的差距迅速拉大。也有公司在十年中老大和老二都变小了。不同的人，管理层的战略，商业模式以及时代都导致了十年间巨大的差异。
十年，老大与老二拉开的巨大差距 ...
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十年变迁，A股行业老大老二启示录
文 | 朱昂
导读：时间能看透很多问题，穿越时间的思考才是最有价值的。上周好友卢洪峰写了一篇文章，对比了十年间同样行业中的老大和老二变化。这里面的一些数据给我不少启发。有些公司在十年中，老大和老二都变得很大。有些公司在十年中老大和老二的差距迅速拉大。也有公司在十年中老大和老二都变小了。不同的人，管理层的战略，商业模式以及时代都导致了十年间巨大的差异。
十年，老大与老二拉开的巨大差距 ...
2017年12月14日 13:59
文 | 朱昂
导读：过去一年半，漂亮50成为A股表现最好的板块，甚至许多大妈也知道了漂亮50。关于漂亮50，我在一年半之前就做过推荐，当然2013年就研究过美国的漂亮50。那么A股机构化后，漂亮50将持续多久呢？择时永远是最难的，但我们可以思考什么变量出现会“杀死漂亮50”。本文基于达里奥最新的《原则》中，对于漂亮50回忆的情节，并且根据此做了一些翻译。核心逻辑是，整个60年代美国宏观经济是温和增长加上低通胀，形成了...
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达里奥的回忆：什么变量杀死了漂亮50？
文 | 朱昂
导读：过去一年半，漂亮50成为A股表现最好的板块，甚至许多大妈也知道了漂亮50。关于漂亮50，我在一年半之前就做过推荐，当然2013年就研究过美国的漂亮50。那么A股机构化后，漂亮50将持续多久呢？择时永远是最难的，但我们可以思考什么变量出现会“杀死漂亮50”。本文基于达里奥最新的《原则》中，对于漂亮50回忆的情节，并且根据此做了一些翻译。核心逻辑是，整个60年代美国宏观经济是温和增长加上低通胀，形成了...
2017年12月13日 17:32
文 | 朱昂
导读：Under Armour曾经是过去十年表现最好的运动品牌，从2009年到2015年一共上涨了25倍，当之无愧的明星股。作为运动紧身衣的第一品牌，UA拥有一大批死忠粉丝。包括美国前总统奥巴马，几乎所有的橄榄球明星，连大红大紫的美剧《纸牌屋》中女主角夜跑的装备也来自UA。当然，UA的代言人还是NBA当红球星Stephen Curry。然而UA的股价在过去一年出现了腰斩，到底是什么导致了曾经被看做耐克接班人的UA，最终股价出现暴...
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是什么导致了UA的暴跌？
文 | 朱昂
导读：Under Armour曾经是过去十年表现最好的运动品牌，从2009年到2015年一共上涨了25倍，当之无愧的明星股。作为运动紧身衣的第一品牌，UA拥有一大批死忠粉丝。包括美国前总统奥巴马，几乎所有的橄榄球明星，连大红大紫的美剧《纸牌屋》中女主角夜跑的装备也来自UA。当然，UA的代言人还是NBA当红球星Stephen Curry。然而UA的股价在过去一年出现了腰斩，到底是什么导致了曾经被看做耐克接班人的UA，最终股价出现暴...
2017年12月13日 17:16
文 | 朱昂
导读：在投资中区别好生意和坏生意非常重要。我们发现很多时候两个企业家同样有能力，也同等努力，但一个是好生活，另一个是坏生意。时间一拉长，就会差别巨大。而且好生意赚钱往往不累，坏生意每一分钱都是辛苦钱。如果能够区别生意的本质，帮助我们在投资上做减法，就能极大提高我们的效率。今天从消费品中的两个案例，和大家分享一些自己粗浅的看法。 从传统的经济学角度来看，当一个行业集中度提高以后...
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消费品漫谈：差异化的定价权
文 | 朱昂
导读：在投资中区别好生意和坏生意非常重要。我们发现很多时候两个企业家同样有能力，也同等努力，但一个是好生活，另一个是坏生意。时间一拉长，就会差别巨大。而且好生意赚钱往往不累，坏生意每一分钱都是辛苦钱。如果能够区别生意的本质，帮助我们在投资上做减法，就能极大提高我们的效率。今天从消费品中的两个案例，和大家分享一些自己粗浅的看法。 从传统的经济学角度来看，当一个行业集中度提高以后...
2017年12月12日 17:15
文 | 朱昂 人生的终极目标无非两点：认识世界，认识自己。这两个目标，正好符合投资和研究的本质。 研究是什么？研究就是发现这个世界，增加我们自己的视野。每一个人看待世界的方式都是不完整，都是用自己的视角在看世界，对于这个世界的认知都是在盲人摸象。研究的目标，就是努力发现这个世界的真相。通过各种方面的研究，学习，逐步让我们接近这个世界的真相。 研究的本质其实是快乐的，大部分人与生育来都拥...
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投资和研究：一场没有终点的修行
文 | 朱昂 人生的终极目标无非两点：认识世界，认识自己。这两个目标，正好符合投资和研究的本质。 研究是什么？研究就是发现这个世界，增加我们自己的视野。每一个人看待世界的方式都是不完整，都是用自己的视角在看世界，对于这个世界的认知都是在盲人摸象。研究的目标，就是努力发现这个世界的真相。通过各种方面的研究，学习，逐步让我们接近这个世界的真相。 研究的本质其实是快乐的，大部分人与生育来都拥...
2017年12月12日 14:29
文 | 朱昂
导读：2017年即将结束，这一年整个标普表现最好的板块就是科技股。无论是中国的腾讯、阿里，还是美国的亚马逊、Facebook、奈飞和谷歌都有非常优异的表现。在岁末年初之际，我们也需要去展望2018，思考未来相对最有机会的公司在哪里。今天和大家分享一个我对于明年最看好的互联网公司：Facebook。 首先我比比较确定一件事情：互联网行业的网络效应，会持续推动强者恒强。过去这一年，大互联网巨头能保持更加...
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2018前瞻：为什么看好Facebook？
文 | 朱昂
导读：2017年即将结束，这一年整个标普表现最好的板块就是科技股。无论是中国的腾讯、阿里，还是美国的亚马逊、Facebook、奈飞和谷歌都有非常优异的表现。在岁末年初之际，我们也需要去展望2018，思考未来相对最有机会的公司在哪里。今天和大家分享一个我对于明年最看好的互联网公司：Facebook。 首先我比比较确定一件事情：互联网行业的网络效应，会持续推动强者恒强。过去这一年，大互联网巨头能保持更加...
2017年12月05日 17:23
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暴动骚乱的区块链，动物世界的食物链？
文|陈达
许多最真实的决定性因素其实在我们的头脑中。它们是凯恩斯认为驱动整个经济的那种动物精神。
—— 罗伯特·席勒《非理性繁荣》
暴乱的定义，是指一场暴戾的骚乱，是对现有秩序的摧毁。
—— Riot Blockchain投资者报告
在我大A股市场，多伦股份曾经更名为奇葩的 “匹凸匹”，震惊上交所并连创一字涨停，中间那个“凸”字如同一根向我们这些呆板无趣的凡夫俗子们竖出的中指，尤为传神。这个中西合璧、形准意...
2017年12月01日 13:43
文 | 朱昂
导读：今天和大家分享桥水创始人Dalio的《Principles》精译读后感最后一部分，他的生活原则。其实在此之后还有他的工作原创，但里面牵扯到太多细节的东西，就不再做具体翻译了。用Dalio原则中自己的原话说，我们更多需要去看森林，而不是树木。Dalio的工作原则中最强调的是客观，不要用情绪去看人，看世界，看问题。要明白一点，我们每个人生来就是不同的，这些不同点导致我们的行为会不一样。 理解了这一点...
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《Principles》之五：客观看待世界，理解人的不同
文 | 朱昂
导读：今天和大家分享桥水创始人Dalio的《Principles》精译读后感最后一部分，他的生活原则。其实在此之后还有他的工作原创，但里面牵扯到太多细节的东西，就不再做具体翻译了。用Dalio原则中自己的原话说，我们更多需要去看森林，而不是树木。Dalio的工作原则中最强调的是客观，不要用情绪去看人，看世界，看问题。要明白一点，我们每个人生来就是不同的，这些不同点导致我们的行为会不一样。 理解了这一点...
2017年11月30日 13:41
文 | CL 回答这个问题，需要对两个核心问题做出判断。其一，债券利率的上升，主要是什么因素推动？其二，股票蓝筹牛市，目前是什么推动？ 第一个问题，投资者有倾向性意见，年底前利率水平快速上升，尽管有对2018年通胀（CPI）的担心，但主要是因为监管政策推动的。股票市场投资者对于“资管新规”，懵懵懂懂地理解为资金收紧，利率中枢上行。因为缺少量化手段，利率上升的幅度完全靠感性判断。可以量化判断的物价因素...
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CL每周策谈 | 债券市场波动会否终结蓝筹牛市？
文 | CL 回答这个问题，需要对两个核心问题做出判断。其一，债券利率的上升，主要是什么因素推动？其二，股票蓝筹牛市，目前是什么推动？ 第一个问题，投资者有倾向性意见，年底前利率水平快速上升，尽管有对2018年通胀（CPI）的担心，但主要是因为监管政策推动的。股票市场投资者对于“资管新规”，懵懵懂懂地理解为资金收紧，利率中枢上行。因为缺少量化手段，利率上升的幅度完全靠感性判断。可以量化判断的物价因素...
