投资随想：人为什么要保持自律？
文 | 朱昂
导读：上个周末有好几场马拉松，看到朋友圈许多人去参加马拉松了。事实上跑步也是过去几年流行起来的，给我这个宅男的感触很深。我有一个非常好的朋友，在跑步之前一直不断通过控制饮食来减法，但每次过不了多久又长回去了。但是几年前她开始了跑步，无论刮风下雨，甚至有时候感冒都坚持跑步。 我看她朋友圈，经常会放每周跑步的数量。这次马拉松她去参加了，而且跑得很快。前一段见到她，也感受到她发生了...
2017年04月28日 16:59
文 | 朱昂
导读：上个周末有好几场马拉松，看到朋友圈许多人去参加马拉松了。事实上跑步也是过去几年流行起来的，给我这个宅男的感触很深。我有一个非常好的朋友，在跑步之前一直不断通过控制饮食来减法，但每次过不了多久又长回去了。但是几年前她开始了跑步，无论刮风下雨，甚至有时候感冒都坚持跑步。 我看她朋友圈，经常会放每周跑步的数量。这次马拉松她去参加了，而且跑得很快。前一段见到她，也感受到她发生了...
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文 | 朱昂
导读：上个周末有好几场马拉松，看到朋友圈许多人去参加马拉松了。事实上跑步也是过去几年流行起来的，给我这个宅男的感触很深。我有一个非常好的朋友，在跑步之前一直不断通过控制饮食来减法，但每次过不了多久又长回去了。但是几年前她开始了跑步，无论刮风下雨，甚至有时候感冒都坚持跑步。 我看她朋友圈，经常会放每周跑步的数量。这次马拉松她去参加了，而且跑得很快。前一段见到她，也感受到她发生了...
2017年04月27日 17:17
文 | 陈达
导读：有一个问题我一直想破头也想不明白，为什么布爷爱西尔斯爱得那么深。 先简单介绍一下主人公犹太人布鲁斯·伯克维茨，他是著名的 Fairholme 基金公司的掌门人。目前 Fairholme 管理着三个共同基金，旗舰 FAIRX Total Return基金自1999年12月开门大吉以来，十七年的投资回报如下： 蓝线是FAIRX的表现，灰色线是标普500表现；你在FAIRX 创立之时分别投10美元在标普500指数基金和在FAIRX和上，那么截止...
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投资大师杂谈：伯克维茨的投资思想
文 | 陈达
导读：有一个问题我一直想破头也想不明白，为什么布爷爱西尔斯爱得那么深。 先简单介绍一下主人公犹太人布鲁斯·伯克维茨，他是著名的 Fairholme 基金公司的掌门人。目前 Fairholme 管理着三个共同基金，旗舰 FAIRX Total Return基金自1999年12月开门大吉以来，十七年的投资回报如下： 蓝线是FAIRX的表现，灰色线是标普500表现；你在FAIRX 创立之时分别投10美元在标普500指数基金和在FAIRX和上，那么截止...
2017年04月27日 14:00
文 | 朱昂
导读：一切都是轮回，花开花落，太阳的升起和降落。几千年以来，社会不断进步，人类的社会质量不断改善，世界不断向更好的方向发展。但是永恒不变的是人性。我很喜欢看历史书，从古代王侯将相的一生，从各大王朝的扩张和陨落，都能映射到今天的世界。 也因为一切都是轮回，有时候翻翻过去自己的读书笔记会突然发现，居然在今天的某个时间点依然有启发。明天不会简单重复今天，但是有多事情几年后又会重新发...
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白马横飞，警惕蓝筹陷阱
文 | 朱昂
导读：一切都是轮回，花开花落，太阳的升起和降落。几千年以来，社会不断进步，人类的社会质量不断改善，世界不断向更好的方向发展。但是永恒不变的是人性。我很喜欢看历史书，从古代王侯将相的一生，从各大王朝的扩张和陨落，都能映射到今天的世界。 也因为一切都是轮回，有时候翻翻过去自己的读书笔记会突然发现，居然在今天的某个时间点依然有启发。明天不会简单重复今天，但是有多事情几年后又会重新发...
2017年04月26日 17:45
文 | 朱昂
导读：好的思想是能够穿透时间的。以下是2011年“安全边际之父”，塞斯·卡拉曼的至投资者信。里面的内容也是我2011年翻译的。回头看，许多语言依然很深刻，能够穿透到几年后的今天。周末和大家做一些简单分享，希望朋友们能喜欢。
关于金融危机： 1. 目前有两个急需解决的问题：不可持续的短期刺激和失控的政府补贴项目。但是恢复正常的财政政策对实体经济和金融市场都不好。财政官员和政客都不希望...
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塞斯·卡拉曼：什么是长期投资成功的关键？
文 | 朱昂
导读：好的思想是能够穿透时间的。以下是2011年“安全边际之父”，塞斯·卡拉曼的至投资者信。里面的内容也是我2011年翻译的。回头看，许多语言依然很深刻，能够穿透到几年后的今天。周末和大家做一些简单分享，希望朋友们能喜欢。
关于金融危机： 1. 目前有两个急需解决的问题：不可持续的短期刺激和失控的政府补贴项目。但是恢复正常的财政政策对实体经济和金融市场都不好。财政官员和政客都不希望...
2017年04月26日 17:44
文 | 朱昂
导读：人工智能的时代已经到来。这可能不仅仅是科技的变革，最终会演变成社会发展的变革。科技带来的是更加高效的连接，移动互联网已经将连接时间做到了极致，未来新的科技方向必然是连接效率的提高。对于一个科幻爱好者来说，最终我们或许真会生活在《攻壳机动队》所推演的世界中。伴随着人工智能的到来，另一个更严肃的问题或许是：人工智能是否最终会取代人类？以下是自己的一些粗浅研究，希望给大家带来帮助。...
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人工智能已来，我们的一些思考
文 | 朱昂
导读：人工智能的时代已经到来。这可能不仅仅是科技的变革，最终会演变成社会发展的变革。科技带来的是更加高效的连接，移动互联网已经将连接时间做到了极致，未来新的科技方向必然是连接效率的提高。对于一个科幻爱好者来说，最终我们或许真会生活在《攻壳机动队》所推演的世界中。伴随着人工智能的到来，另一个更严肃的问题或许是：人工智能是否最终会取代人类？以下是自己的一些粗浅研究，希望给大家带来帮助。...
2017年04月26日 17:41
文 | 朱昂
导读：今年美股涨幅最强的股票之一就是特斯拉，年初至今完成了40%以上的涨幅。而特斯拉的市值一度超越了福特和通用汽车，成为了全美市值最大的汽车公司。Elon Musk也是新闻不断，接下来还要推行特斯拉卡车等新产品。那么特斯拉是否真是汽车行业革命者，会成为市值最大的汽车公司呢？今天我们从自己的一些角度来分析，希望给朋友带来帮助。 伴随着今年以来45%的股价涨幅，特斯拉一度市值超过通用汽车，达到了...
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市值超越通用汽车，特斯拉真是下一个苹果吗？
文 | 朱昂
导读：今年美股涨幅最强的股票之一就是特斯拉，年初至今完成了40%以上的涨幅。而特斯拉的市值一度超越了福特和通用汽车，成为了全美市值最大的汽车公司。Elon Musk也是新闻不断，接下来还要推行特斯拉卡车等新产品。那么特斯拉是否真是汽车行业革命者，会成为市值最大的汽车公司呢？今天我们从自己的一些角度来分析，希望给朋友带来帮助。 伴随着今年以来45%的股价涨幅，特斯拉一度市值超过通用汽车，达到了...
2017年04月26日 17:39
文 | 朱昂
导读：在历史上最精彩的一次美式橄榄球（NFL)超级碗总决赛之后，过去几个月所有NFL的新闻和分析都只和一件事有关: 4月27日的NFL选秀。相比其他体育比赛的选秀，美式橄榄球选秀的重要性是最大的。因为大部分进入职业联盟的球员都是大四毕业生，身体和比赛能力都很成熟，能够迅速给球队带来改变。今天我们从美式橄榄球选秀的角度，给大家一些关于投资的启发，希望对你带来帮助。 大家都知道美国有四大球赛联盟...
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NFL选秀的启发，选股的定性分析知多少？
文 | 朱昂
导读：在历史上最精彩的一次美式橄榄球（NFL)超级碗总决赛之后，过去几个月所有NFL的新闻和分析都只和一件事有关: 4月27日的NFL选秀。相比其他体育比赛的选秀，美式橄榄球选秀的重要性是最大的。因为大部分进入职业联盟的球员都是大四毕业生，身体和比赛能力都很成熟，能够迅速给球队带来改变。今天我们从美式橄榄球选秀的角度，给大家一些关于投资的启发，希望对你带来帮助。 大家都知道美国有四大球赛联盟...
2017年04月26日 17:31
文 | 朱昂
导读：目前的美股是过去100年历史中第二长的牛市，如果看估值扩张周期的话，已经是历史第一长。当然和最长的80年代那波牛市相比，这一次的涨幅并不大，是真正的慢牛。关于美国股市的这轮牛市何时结束讨论从来没有停止过。随着美联储开始收缩资产负债表，对于估值在相对高位的美股产生影响，今天我们也分享从四张图的角度去思考目前美股的位置。
我们先来看第一张图：美国企业不断借钱来回购股票。 这...
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几张图看美股：顶部的前夜？
文 | 朱昂
导读：目前的美股是过去100年历史中第二长的牛市，如果看估值扩张周期的话，已经是历史第一长。当然和最长的80年代那波牛市相比，这一次的涨幅并不大，是真正的慢牛。关于美国股市的这轮牛市何时结束讨论从来没有停止过。随着美联储开始收缩资产负债表，对于估值在相对高位的美股产生影响，今天我们也分享从四张图的角度去思考目前美股的位置。
我们先来看第一张图：美国企业不断借钱来回购股票。 这...
2017年04月26日 09:54
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Netflix和爱奇艺合作后，我们理解的视频付费
文|朱昂
导读：今天一个重要的新闻让我为之一惊：Netflix和爱奇艺签署授权协议，通过爱奇艺曲线入华。虽然还没有更加具体的时间表和内容，但这将成为中国视频电视里程碑事件。作为相对早一些研究Netflix的人，今天我们也分享一下自己的一些思考。
视频网站的渠道价值
基于视频网站大量的用户数量，同时过去几年行业集中度快速提高。目前基本上以BAT下面的优酷土豆，爱奇艺，腾讯为代表了。这些视频网站逐渐有了...
2017年04月25日 17:23
文 | 水晶苍蝇拍 公司研究的核心是空间、结构、深度、角度；交易策略的核心是概率、赔率和预期差；投资体系的核心是对象，时机，力度；而投资最本质的核心是价值、安全边际和复利。这几个环节是同心圆，越后面的越靠内环。内环决定战略和原则，外环确定策略和技术；内环是道，外环是术；内环解决了What和Why，外环实现了落地的How；内环不牢靠是闷头乱撞，外环不扎实是夸夸其谈。 市场的高波动不代表高风险，反之市场的...
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太多人在平庸的机会上花费太多的精力
文 | 水晶苍蝇拍 公司研究的核心是空间、结构、深度、角度；交易策略的核心是概率、赔率和预期差；投资体系的核心是对象，时机，力度；而投资最本质的核心是价值、安全边际和复利。这几个环节是同心圆，越后面的越靠内环。内环决定战略和原则，外环确定策略和技术；内环是道，外环是术；内环解决了What和Why，外环实现了落地的How；内环不牢靠是闷头乱撞，外环不扎实是夸夸其谈。 市场的高波动不代表高风险，反之市场的...
2017年04月25日 10:19
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终极大变革，传统研究所的模式即将结束？
文|朱昂
导读：我一直认为2017年是一个大的变革年，整个经济，金融，资产管理行业都将发生翻天覆地的变化。从大时代特征来看，中国的经济超级周期结束后，大量行业的内生增长也会进入常态化轨道。对于资本市场来说，2017年开始了越来越市场化的变革。从IPO发行的加速到政府引导更多资金进入高ROE行业。
而我们所在的证券研究所也将出现变化。这是一个我为主付出大量时间和心血的行业，对于每天低头赶路的我们来说，更...
2017年04月21日 17:15
文 | 朱昂
导读：2017年A股最强的板块叫做“漂亮50”。事实上“漂亮50”起源于美国，今天我们简单给大家整理了一份当年Nifty Fifty的名单，或许对我们投资带来一些帮助。 我自己简单看了一下，有几点感受： 1）医药股很多，而且许多公司今天依然是大牛股，说明医药有着非常好的成长性； 2）有三家化妆品公司，雅芳，旁氏什么的； 3）大众消费品公司随着品牌的强大而快速增长，许多大众消费品公司依...
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A股白马起飞 美国漂亮50名单梳理
文 | 朱昂
导读：2017年A股最强的板块叫做“漂亮50”。事实上“漂亮50”起源于美国，今天我们简单给大家整理了一份当年Nifty Fifty的名单，或许对我们投资带来一些帮助。 我自己简单看了一下，有几点感受： 1）医药股很多，而且许多公司今天依然是大牛股，说明医药有着非常好的成长性； 2）有三家化妆品公司，雅芳，旁氏什么的； 3）大众消费品公司随着品牌的强大而快速增长，许多大众消费品公司依...
2017年04月20日 16:19
文 | 朱昂
导读：了解我们的朋友都知道，我们一直提倡去寻找树木背后的那片森林。在投资上，看单个公司出错的概率很高，但是看一个行业出错的概率就低得多。那些历史大牛股们，往往背后有强大的时代特征。把握鲜明的时代特征，能让投资主线变得更加清晰。历史上来看，alpha是非常难获取的，捕获beta就简单一些。更重要的是，只有在beta机会面前，一个人才能敢于重仓。 过去一年我们看到美国上市的陌陌涨了4倍，微博涨...
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时代的映射：我们这样看陌陌、快手们的共同逻辑
文 | 朱昂
导读：了解我们的朋友都知道，我们一直提倡去寻找树木背后的那片森林。在投资上，看单个公司出错的概率很高，但是看一个行业出错的概率就低得多。那些历史大牛股们，往往背后有强大的时代特征。把握鲜明的时代特征，能让投资主线变得更加清晰。历史上来看，alpha是非常难获取的，捕获beta就简单一些。更重要的是，只有在beta机会面前，一个人才能敢于重仓。 过去一年我们看到美国上市的陌陌涨了4倍，微博涨...
2017年04月20日 16:00
文 | 朱昂
导读：最近我开始明白一个道理，我们常常说的“敬畏市场”其实并不是简单指向市场本身，本质上还是对于人性的敬畏。市场先生本来就是反复无常的，但在市场背后困扰我们最多的还是人性中的弱点。有一位大师曾经说过，不要轻易去逆人性。人性是我们与生俱来的弱点，让人类变得不完美，但更完整。最终，能够克服人性的只有哲学和信仰的思维。这也是为什么在投资中，数学之上是哲学，哲学之上是神学。
投资中最...
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也谈投资最重要的事：敬畏人性
文 | 朱昂
导读：最近我开始明白一个道理，我们常常说的“敬畏市场”其实并不是简单指向市场本身，本质上还是对于人性的敬畏。市场先生本来就是反复无常的，但在市场背后困扰我们最多的还是人性中的弱点。有一位大师曾经说过，不要轻易去逆人性。人性是我们与生俱来的弱点，让人类变得不完美，但更完整。最终，能够克服人性的只有哲学和信仰的思维。这也是为什么在投资中，数学之上是哲学，哲学之上是神学。
投资中最...
2017年04月12日 16:42
文 | 杨康
导读：我们看到互联网电视已经越来越确定成为一个颠覆性的内容。美国年轻人观看电视的比例不断下滑，越来越多人使用流媒体互联网电视。过去Netflix的出现是第一步，对头部内容的美剧进行了捆绑。而亚马逊Prime开始推出体育比赛，今天Youtube也尝试将ABC，NBC和Fox等头部频道进行打包。我们知道普通家庭在美国都有100多频道，而真正大家看的频道其实非常少。比如笔者最喜欢的就是每天看ESPN的球赛。本文来自于2月刊...
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Youtube的互联网电视，颠覆了什么？
文 | 杨康
导读：我们看到互联网电视已经越来越确定成为一个颠覆性的内容。美国年轻人观看电视的比例不断下滑，越来越多人使用流媒体互联网电视。过去Netflix的出现是第一步，对头部内容的美剧进行了捆绑。而亚马逊Prime开始推出体育比赛，今天Youtube也尝试将ABC，NBC和Fox等头部频道进行打包。我们知道普通家庭在美国都有100多频道，而真正大家看的频道其实非常少。比如笔者最喜欢的就是每天看ESPN的球赛。本文来自于2月刊...
2017年04月07日 15:23
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《腾讯传》感悟：我与企鹅的20年
导读：清明长假读完了《腾讯传》，吴晓波的书总是给人一种强大的历史感和时代感。而看完这本书，突然发现其实我可能是这家1998年成立的互联网公司第一批用户，过去20年我的人生轨迹，生活方式也伴随着互联网浪潮，腾讯的变革在改变。今天更多的不仅仅是分享《腾讯传》的读书笔记，而是自己对于整个中国过去20年互联网时代潮起潮落的一些感悟。
01.
1995到2000年，PC互联网的时代
我第一次拥有个人电脑是在1994年，那...
2017年04月01日 18:20
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前所未有的拥挤，美国的ETF泡沫要破了？
文|朱昂
导读：2009年以来，美国股市出现一个巨大的变化：大量资金从传统的主动管理基金撤离，进入了费率更低的指数基金。这也不奇怪，指数基金规模的爆发式增长，也成了这个美国历史第二长牛市的最大受益者。我们也看到美国资产管理规模最大的公司都是BlackRock、 Vanguard这种指数基金产品。他们的核心是科技，不是金融。Blackrock最近要裁掉基金经理，直接用机器人来操作更加进一步反应了这种特性。
然而指数基金的...
2017年03月29日 17:10
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泡沫化显现？对中国漂亮50的反思
导读：一切皆是轮回。虽然对于佛教并不了解，但里面有两个中心思想对我，以及身边的人触动很深：无我，轮回。小到我们的投资，大到我们的生命，很多事情都是在轮回。自然规律的黑夜和白天，太极中的阴阳交错都是。我们A股的投资，在过去几年也在经历这种轮回。记得在2013和2014年，你和大家一谈基本面，就是输在了起跑线。那时候市场流行的是商业模式，是通过收并购长大的资产证券化，是行业逻辑，是互联网流量思维。那时候企业最...
2017年03月24日 14:58
文 | 朱昂
导读：在美股的中概股，有一类股票在任何经济周期都在穿越牛熊。他们不会暴涨，但每年都会给投资者带来30-40%的回报率，是真正可以躺着睡觉的价值成长股。这类股票就是中国上市的教育公司，核心代表是好未来和新东方。点拾曾经写过一篇报告《教育，一条能看十年的赛道》，很鲜明的看多中国教育产业，看多好未来。今天在好未来突破100元大关，股价4年涨幅30倍之后，我们去分析中国教育股暴涨背后的悲哀。 ...
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教育股的牛市与中国社会的悲哀
文 | 朱昂
导读：在美股的中概股，有一类股票在任何经济周期都在穿越牛熊。他们不会暴涨，但每年都会给投资者带来30-40%的回报率，是真正可以躺着睡觉的价值成长股。这类股票就是中国上市的教育公司，核心代表是好未来和新东方。点拾曾经写过一篇报告《教育，一条能看十年的赛道》，很鲜明的看多中国教育产业，看多好未来。今天在好未来突破100元大关，股价4年涨幅30倍之后，我们去分析中国教育股暴涨背后的悲哀。 ...
2017年03月15日 09:23
导读：每一个人都应该去思考我们这个时代的未来会是如何。我个人很有幸能够身处在中国最好的一个行业，每天接触到最优秀的人，学习最前沿和深度的知识，同时也能获得一份提供足够生活质量的收入。但是我最近也在反思，过去几年总是沉迷于短期的股票推荐，美联储下个月加不加息，甚至央行月底的信贷数据会如何。每天都在低头赶路，却忘记了抬头望天，没有真正去思考这个行业的未来会在哪里。 上次我写过一篇文章，认为中国经济...
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过去到未来，资产管理的变革大时代来了？
导读：每一个人都应该去思考我们这个时代的未来会是如何。我个人很有幸能够身处在中国最好的一个行业，每天接触到最优秀的人，学习最前沿和深度的知识，同时也能获得一份提供足够生活质量的收入。但是我最近也在反思，过去几年总是沉迷于短期的股票推荐，美联储下个月加不加息，甚至央行月底的信贷数据会如何。每天都在低头赶路，却忘记了抬头望天，没有真正去思考这个行业的未来会在哪里。 上次我写过一篇文章，认为中国经济...
