导读：四年以来，美国国债收益率第一次突破了3%。股票的估值是和无风险收益率对应的，一旦无风险收益率抬头，就会压制股票的估值。更重要的是，美国国债收益率是经历了30年不断向下的过程，已经到了几乎跌无可跌的地步。这一次美债破3%，将可能是一次历史性的大拐点。而美股此次已经是历史上第二长的大牛市，那么音乐是否就此停止呢？

美国国债的历史性拐点

2014年以来，美国国债收益率第一次突破3%，可能...

导读：过去一段时间受地缘政治因素影响，A股每天都是大跌。即使整个一季度宏观经济数据强劲，企业盈利也超出预期，但市场还是对于贸易战的不确定性用脚投票。为什么特朗普在贸易战上那么强势，芯片战的背后原因又是什么？在此之前我们曾经翻译过一部分桥水，对于全球民粹主义崛起的报告，今天我们再次从一个比较宏观的角度，和大家阐述我们对于全球贸易战的理解。

不可忽视的贸易战

此次贸易战和之前几次完全...

文|陈达

导读：一年一度、别无分店、被昵称为“资本主义的伍德斯托克音乐节”的伯克希尔·哈撒韦股东大会（Berkshire Hathaway 2018 Annual Shareholders Meeting）将在5与5日于美国内布拉斯加州的西部金融重镇奥马哈召开。对于这一场资本主义世界的顶级欢宴与朝圣之旅，老虎证券绝不缺席。老虎将派分析师陪同美股投资者们来到大会现场，第一时间跟大家分享今年大会的见闻，解读巴菲特最新的投资动向与观点。届时，老虎证券APP ...

导读：最近在看一本书，MIT著名的华裔教授罗闻全（Andrew Lo）的“The Adaptive Market”。这本书的核心观点非常有趣，提出了“适应性市场的假设”。他认为市场就像一个生态系统，里面充满着不同的生物，和我们自然界一样会逐渐进化，优胜劣汰。因为这种进化机制，其实他也隐含了一个思考：就是过去有效的方法，未来可能会失效。

当然，这本书我还没完全看完，先不做过多的评论。但这个思想给我一个启发，过去十几年，A股的...

文|邓晓峰

导读：在资本市场里面，对于投资来说，首先要理解这个市场。中国的资本市场毫无疑问是一个非常复杂的生态系统，你以什么角度看它，它可能就以什么样的形式回馈你。

一、理解市场，理解经济规律

长久以来，大家都说资本市场是一个赌场，人们是以赌博、投机的方式，以很高预期回报率的方式在参与这个市场。

但是还有另一个说法，依托研究公司的基本面，可以获得持续稳健的回报，不同的做法可能都会得到预期的结果...

导读：过去一年，全球的民粹主义在大规模抬头，并且以特朗普通过发推特影响全球股市的波动而达到了一个顶峰。从定义上看，民粹主义指的是平民论者所用户的政治和经济理念，这个理念拥护平民掌控政治，反对精英或贵族掌控政治。那么，每一次民粹主义崛起背后的原因是什么，其对全球和各国经济发展又会有什么影响？今天偶然看到了一篇桥水2017年关于全球民粹主义的深度报告，做了大量的案例分析，本人将一部分内容做一些翻译和大家分...

文|富国基金 曹文俊

最近一周，央行先后出了两项货币政策，包括存款利率上限放宽（针对大额存单）以及降低准备金率1%。前者被市场解读为变形加息，而后者市场理解为流动性宽松，这看似矛盾的政策组合让投资者感觉无所适从，但我们的理解央行政策出台的背后隐含着其清晰的调控逻辑，体现其“良苦用心”。

我们发现今年以来，整体流动性格局与去年全年大相径庭。今年2月份以来，十年期国债收益率和一年期国债收益率大幅下行，分...

导读：前一段时间看到网上有个女孩公布择偶标准，要求在上海有房有车，没有贷款，年收入超过百万，学历最好是一线大学的研究生毕业。事实上，“财富幻觉”成了我们一线城市生活人群普遍的问题。大家觉得一年出国旅游几次，小孩要上比较好的补习班，家里吃穿开销不愁，家庭收入百万以上等要求成了一种“标配”。但是真实的中国人，甚至美国人收入又是多少呢？最近看了两篇关于中国和美国收入人群的数据，简单整合做一些对比，让我们...

文|朱昂

导读：作为全球最大的对冲基金，桥水在2015年的Daily Observation中提到一个有趣的观点。他们认为每个基金经理都要问自己三个问题；你需要做到多少的收益率（required return），你能做到多少收益率（achievable return），你能承担的风险有多大（原文是how big of a hit can you take along the way）。需要做到的收益率意味着基金承担的责任和义务，甚至我们可以看做某种资金成本（这个可以是客户要求的底线，可以是杠...

文|朱昂

导读：富国基金的曹文俊是笔者多年的好友，一路从一个周期股分析师逐渐成长为金牛基金经理。生活中，曹文俊比较喜欢带孩子，和我也有类似的价值观。最近正好他在发行新基金“富国转型机遇混合”，也借着这个机会和他做了一次方法论和投资框架的深度访谈。这位带着一些男孩气质的基金经理，把自己独特的自上而下和自下而上结合，周期和成长并存的投资方法论完整的展现了出来。

我个人认为曹文俊比较独特的地方在于，他...

导读：投资是艺术和科学的结合，科学部分更多来自概率思维。许多人在投资中犯错的重要原因是缺少概率思维，过于感性而非理性去做决策。感性就是基于我们的动物本能，而理性是从数学逻辑看待问题。今天从几个小故事和大家分享投资中被许多人忽视的概率思维。

厌恶亏损的心理

从人性的角度看，大家都是厌恶亏损，也因为这种心态往往会让我们做出错误的选择。我们来看一个案例，假设有两个投资机会，投资机会A确...

导读：最近有两个视频行业重磅的中概股完成美股上市：B站和爱奇艺。这两个公司虽然都是属于视频网站，却有着不太一样的商业模式和终极价值。之前因为我写过多篇奈飞的研究文章，许多人也在最近询问关于对B站和爱奇艺的观点，今天做一些粗浅的个人思考：

Bilibili：定位于社群的二次元视频网站

首先我们从内容的本质去定义，内容往往有两个截然不同的做法，要么做到大而全，一站式的内容入口，要么做到足够的垂...

文|柳胖胖

编者按：作者为资深产品经理，个人微信号：leslie0724，微信公众号：一个胖子的世界。作者有过两年的创业实战经历，长期对互联网行业保持观察，对商业模式和实战案例有自己独到的见解。以下是全文：

一、美团的边界到底在哪里？

二、滴滴的被动只是因为用户场景被截胡？

三、头条到底动了多少人的蛋糕？

四、美团挑战阿里的可能性在哪里？

美团全资收购摩拜的事情，已经尘埃落定，这也就意味着...

文|水晶苍蝇拍

回顾自己的投资历程 ， 我见识过了各种各样的方法 ， 基本面的 、 技术型的 、 数学模型的 、 不同侧重的价值投资的等等 。 这其中刨除掉一些明显经不起推敲的 ， 也有让我至少从表象来看感觉很不错 ， 甚至有时候神奇的让我咋舌的方法 。

但最终 ， 以 “ 低风险高不确定性 ” 的未来优势型企业为重点 ， 以差异化竞争优势分析为核心 ， 以DCF三要素为重要参考 ， 以长期集中持有为主...

 21世纪初，美国《财富》发表了《巴菲特谈股市》这篇文章，文中巴菲特重申了股市整体表现长期来说与美国经济整体增长性相关，长期来说，过度高估（Overpricing）或过度低估（Underpricing）的股价肯定会回归于其内在价值。

在该文中，股神以翔实的历史数据解释说明了1899年—1998年的100年间美国股市整体走势与GNP走势完全相背离的现象。股神的实证研究证明，美国股市长期平均年复合回报率约为7%，但短期投资回报率会因为利...

文|正和岛

  岛 君 说  

早在几年前，刘鹤就已成为海外财经媒体的聚焦点，作为中国经济改革计划的重要制定者，他所起的核心智囊作用，已越来越广为人知了。但刘鹤公开推荐的书籍并不多，可每一本都值得反复细读……

刘鹤少有的为二本书亲自写了序言，这两本书就是：

1.《21世纪金融监管》

这可能是反思金融监管的著作中最有深度、最有价值的一部。该书的三位作者都就职于荷兰央行...

文|时代周报

导读：3月31日，点拾投资创始人朱昂在雪球中概高峰论坛期间，就最近互联网投资的一系列事件接受时代周报记者的专访。

朱昂表示，爱奇艺的终极模式和NetFlix比较接近，但在国内爱奇艺、优酷、腾讯视频背后其实都基本上代表了BAT三家，市场竞争还没有完成，未来这个市场还会竞争一段时间。

此外，朱昂认为，在中国很多散户把A股市场当做是一个赌场，赌博的性质很强。“目前中国对投机的惩罚是不够强的...